图为申银万国市场分析师王晓亮 点击此处查看全部财经新闻图片

　　新浪财经讯 “信心之旅-华夏行”，既“2009华夏基金巡回报告会”于5月9日正式启动。据悉此次活动，共选定9个城市，举办9场巡回报告会。以下为申银万国市场分析师王晓亮5月16日在昆明专场发表的精彩观点。

　　宏观经济形势

　　王晓亮：首先讲的就是宏观形势，你只有明确了这一点才能明白股票能不能涨，一个我们都说08年的大熊市确实给投资者带来很大的伤害，现在回过头来分析主要是这么几个因素，一个是国际上次贷危机造成以美国为首的消费国需求的下降，中国我们都知道是典型出口导向的国家，如果需求下降的话，必然国内很多企业开工不足，导致整个GDP的下滑。第二个就是国内房价涨的太快，房地产投资牵涉到上下游，如果它的涨幅过高以后受到国家调控的话，必然会引发整个上下游的下降，所以这两个因素下来之后，经济因素不利了，股市下来了。我们都知道一个国家拉动经济的是三驾马车，一个是投资、一个是消费、一个是外贸，外贸跟投资都不行了，光靠消费业不行，所以整个股市下降。这里我强调一下股市跟经济的必然逻辑不是同步的，早在07年底的时候还是牛市，涨到6千多点，当时开会都说经济形势很好，08年要看到8千点，1万点，但是等你发现经济不好的时候股市已经下来，08年的时候我们高呼要维稳，但是看到经济不行了，先下来了。到去年年底四季度的时候，10月份的时候，整个经济已经是非常低迷了。我这里可以举个简单的例子，先不管后面的变化，有很多投资者07年是10块钱买的股票，到08年最低的时候有的掉到3块钱，70%没了，10块钱就剩3块钱，当时如果去分析宏观经济也好，就觉得这个股票3块钱还是高估，可能要跌到一块钱或者两块钱，这个时候再去做空很多投资者不愿意了，3块钱先涨到5块钱或者6块钱，后面不管它了。但是这个时候看空的话就会犯了一个错误，虽然经济研判是对的，但是市场已经大幅的下跌，已经下滑了前面经济基本面的利好，这个时候即便看空也不能做空了，3块钱的股票也可能是1块钱，但是当时的趋势是反弹到5块钱，80%的上涨，所以股市要先行于经济，股市和经济是有关联的，但是也要视情况而定。后来我们国家看到整个经济下来了，出台一些新的政策扶持经济，这样整个经济基本面发生变化，后面3-5块钱不会跌到1块钱，可能会继续上涨，这是一个问题，这个要提醒大家一定要有这个教训。

　　我们来看房地产投资的数据，都是呈快速下滑的趋势，一直到去年年底都是这样，到今年年初这两个数据还没有完全好转，最近公布的房地产投资和销售都是处于比较低迷的，但是预期好转了，现在全国各地的数据出来了同比去年同期是下降的，但是环比是回升了，所以有一个说法经济是不是最坏的时候去年已经过去了，还有人推算整个宏观经济都跨了，我全部把负面因素反映到08年的年报，把坏问题披露出来，这样09年的半年报，09年的三季度可能会慢慢好转。所以很多坏的因素提早反映，在08年的年报和09年一季度出来了，所以这时候说看到数据不要恐慌，这个数据反映过去，就像开车子看后视镜，但是80%的注意力要放在前面。现在就是说数据出来过去越快越好，坏的已经过去了，坏问题已经解决了，未来有理由看好。

　　出口也是这样，我们知道美国是最主要的消费国，是大量消费产品的，我们国家是一个制造国，从巴西、加拿大进口矿石、进口原料，然后原料加工，然后再转口贸易，现在美国的消费下来了，我们国家的出口也必然下来了，这种情况也是过去时，现在来看美国经济正在逐渐的好转，应该说美国股市最低的时候是8千点，现在已经回到8千点以上了，这个情况有点像去年年底的时候，美国股市基本上也是稳住了，宏观基本面的一些数据慢慢好转的话，美国经济复苏，我们也会复苏。

　　最坏的时候已经过去了，今年GDP增长一定要保持8%，政府投资是重点，民间的投资还没有起来，房地产不行，所以需要靠大量政府的拉动。

　　流动性刚才也谈到了，最早今年的一季度，一月份新增信贷放到了1.62万亿，3月份是1.89万亿，4月份的数据滑到了5918亿，看起来这个流动性是不是下来了，应该说这个数据我们非常关心，今年一季度的上涨很大一部分是看到信贷上涨，但是这个过程中也有反复，4月中下旬的时候2500点回到2400点这个过程，当时我们了解到因为担心是不是银监会要查资金，这个资金是不是流入股市，有这个传闻。现在要严查流动资金进入股市，流动性大家不必担心。

　　因为在1998-2000点的时候也出现过这样的情况，因为什么呢？因为大家预期到经济会慢慢的好转，会出现把银行的定期存款无息化，很多人把钱放在银行里的，但是他看到经济慢慢好了，可能会把资金拿出来投入股市来赚钱，所以流动性大家不必担心的。

　　刚才说到的美国情况也是的，美国的房价已经跌到了30%以上，现在美国的房地产数据基本上处于低谷，我们研究所每天早上都来看这个宏观数据，美国的房地产数据，还有失业数据，最近和他们聊起来，基本上都说最坏的已经过去了，都是预期好的表现，美国的情况有点类似于我们去年11月份探底的时候回到1800点的情况。曾经有一段我们来上班，先看周边市场或不好，周边市场不好我们要跟着跌，周边市场稳定一点我们稍微定一点，今年之后可能会看到美国市场慢慢好起来，我们A股市场会更有信心。

　　看上市公司景气趋势的数据，重点公司单季度利润增长低点在08年四季度，09年上半年增速环比回升。把一些最坏的问题先在08年的四季度或者说在08年底反映出来，以后会逐渐好转。5月1号之后对08年的季报做了盘点，上交所是负增长(18%)，这个还好，因为还有一些大蓝筹公司在里面作用，但是深圳的大蓝筹公司少一些，深圳的每股收益是2.2元。一季度它的净利润环比增长了450%，4.5倍，所以说最坏的时候已经过去了。很多人说当时的需求不足，整个钢铁都不好，一个钢铁五个厂已经关掉3个了，全关掉不可能，只是随着政府慢慢的投入恢复到三个、四个，所以从这些来看坏的因素，年报已经体现的差不多了，一季度还有进一步的延续，但是一季度过了以后，最后在半年报、三季度在今年的年报我们会看到数据会越来越好，我们这里的数据也反映出来了，可能二季度整体程度来看是负增长，但是负增长5.7%。

　　估值水平刚才也谈到过，我这里是分重点公司的，关于市盈率大家要树立一个观点，并不是说市盈率高就是没有风险，市盈率低就是有风险，其实不是这样的。所以我们要看市盈率的趋势，看到市盈率往上走是牛市，要买股票，反过来在熊市里，虽然市盈率在下滑，股价跌的比上市公司还要快，市盈率往下走的，有些公司都跌到10倍以下的市盈率，要看市盈率的发展趋势，现在都知道市盈率是往上走，并不是市盈率高的就要小心了，市盈率往上走市场应该看好的，这里面很多券商研究所很多研究机构一看股市慢慢回暖，上市公司业绩慢慢恢复，更使人家产生好的业绩，所以市盈率要看趋势，而不是看绝对值的高低，当然过高了也不行。

　　市场趋势

　　王晓亮：第二块说一下在目前这种市场情况下，在股指已经涨了1000点的情况下，怎么看待这个市场，配置资产还有什么样的策略。你买股票赚10%没抛，如果从周期来看现金不是一个好资产，巴菲特写的公开信里面谈了几个观点，就是说当报春鸟叫的时候春天已经过去了，不要等到看到经济数据好起来了，其实整个股市已经好起来了。还有说到现金不是好的资产，这里我们看到1973-2004年，这个经济情况在过热的时候怎么样等等，债券平均下来3.5%，股票平均下来有6.1%，商品和股票差不多，以前在旧的年代预测到火柴要涨价，囤一屋子的火柴，不可能的，对老百姓来说只有买股票来对抗通胀。现金的收益平均下来的话，衰退的时候3.3%，在复苏的时候2.1%，在滞胀的时候风险小一点，最后平均下来只有1.5%，所以长期对待资产理财的话，绝对不可以说拿现金，你跑赢不过通胀的，当时07年的时候有一句话“我跑不过刘翔，但是一定要跑过通胀”，就是这个意思。反过来看拉长这个投资周期的话要适当的配置资产，市场配置一些商品，这样的话才能实现自己资产的保值和增值，这个是大家要注意的。

　　下面说一下趋势，这里面有一根线，从05年牛市的起点，通胀到一定程度之后就有一个趋势，从08年的趋势，一旦破了6千点的均线就是下降趋势，然后这段时间我们看到从去年年底11月份到现在已经突破了均线，60天是什么呢？20个交易日是一个月，60天是三个月，一般以三个月为周期看这个市场的趋势变化情况，往往一个季度的情况可以看到上市公司企业经营的基本面，企业的订单，一个季度的企业有没有盈利，它的资产情况怎么样，所以60天的时间可以看出市场的大趋势，股价一旦沿着60天的均线走出一个趋势的话，可以看出该买还是该卖，说实在的很多人自以为比市场聪明，可以高卖低吸。去年是熊市，一路跌下来，人人觉得低了要抄底，4千点抄进去跌到3千点，基金公司有一句名言，就是说我做股票不是简单的追涨杀跌，而是要给资产定价，我这个资产值多少价，然后拿定。但是08年的熊市，市场的现实告诉投资者不能简单的认定价格投资，也要跟趋势结合，机构都这样做，更何况是我们普通的投资者，更要把握好趋势。

　　这个也是一样的，上证指数我们简单画一下，已经走出了08年的下降通道。

　　05年的时候深圳一个图，是构成了双底，在05年筑底的过程中出现了两次。现在我们担心会不会重演W底。春节过了之后从2400回到2370，很多人说还要重新跌，很担心，现在也一样，过了四月份的季报，有很担心数据，会不会重演05年再上涨。当时05年熊市结束的时候，从02年到05年三年大熊市，慢慢低下来了，二次探底，然后大家发现整个上市公司基本面还可以做。那时候是三年的熊市，现在是一年的熊市，一年跌的深也跌的痛快，如果说熊市从6千多点跌到2千点，花了三年时间的话是很痛苦的，钝刀子割肉很痛苦的，去年的时候很痛快，8月份加速下跌，几天时间就跌到了1640，长痛不如短痛，所以今年的市场上涨它的回调不会像05年那样再跌到1640，现在指望2400、2500再跌到一千点这样，需要多大的利空。刚才我们说现在就是一个“猴市”，我说不要去说什么熊市、牛市，我可以说现在就是牛市的起点，现在的情况有点类似于06年初，很多人不承认，像08年熊市开始的了，很多人跟我争论牛市没结束，现在反过来涨了一千点了还说熊市没结束，这个也不负责任。牛市可以说开始了，还没有到疯狂。有句话说“股市在疯狂中灭亡，在绝望中产生转机，在犹豫中产生前行”，现在是犹豫的时期，现在大家都还是比较谨慎的时候，上升趋势刚刚上路，我只能这样说。

　　这个是关于市场的特点，我建议如果是老股民的话，经历了这么多牛市、熊市轮回的话，应该明白现在长线是拿股票的时候。

　　下面我想说是大家比较关心的，现在这个市场有哪些热点板块，或者说后面的机会到底出现在哪儿？这是大家最关心的问题。这个市场我们说不光光是研究机构，我的理解不完全是这样，股市还是一个预期的场所，就像刚才说市盈率一样，预期好了先做好，预期不好了好也不好，07年底的时候大家都很迷惘，6千点的时候还能不能涨，后来觉得还能够涨，什么板块能够确定是可以涨的，但是说只有银行和地产预期比较好，因为银行的预期算出来40%，房地产的很多销售在07年已经实现了，这两个板块是比较确定的，然后比较明确的投资机会是银行和地产。但是08年恰恰相反，6千点跌到2千点，到后来奥运之后，这些题材股也下来了，银行还是跟着一起跌，没有用的，因为整个宏观经济都在下滑，你看似是上涨的东西其实往下走的。同样08年的经济还是一塌糊涂看不到希望的时候，机会已经出来了，因为11月4号的时候国家出台了4万亿的救市计划，那时候想稳，但是稳不住，给你降印花税没用的，熊市里面造一次印花税造一个反弹最后还是降下去，改变交易成本不改变交易本质的，最后拿出真金白银，救股市、救经济，预期改变了，最终发生变化了，到现在为止宏观经济面还没有改变，但是预期比较乐观了。现在国家要扩大投资、拉动内需。去年底的时候我们看到4万亿投资出台，国家说光有钱不行，还要规划，元旦过了之后十大产业振兴规划一个一个出，出一个涨一个，但是后来大家预期的会出什么我就先涨什么，这就是投资机会，控制预期改变所作为的机会。

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