国金证券基金研究中心 刘舒宇

　　投资建议——买入

　　银华富裕基金优秀的业绩表现有望持续，因为基金主要配置的行业前景看好，可能获得超额收益：由于美元、美国国债和其他国家已经不可以再提供很好的避险功能，所以资金将有可能流入到大宗商品，该基金主要投资的采掘业与现阶段的主要投资机会相符；基金主要投资的房地产行业前期跌幅过猛，在近期销售数据回暖的基础上，现在存在着“补涨”的可能性；随着政府加大投资和房地产市场调整的效果显现，以及美欧经济的明朗，银华富裕基金主要投资的机械设备的前景还是比较乐观的。并且，银华富裕基金管理人出色的择时能力可以较为有效的降低基金风险，适合预期宽幅震荡的市场环境。

　　基本结论

　　过往业绩显示，银华富裕基金的绝对收益能力、风险调整后收益和保本能力皆位于行业中位于行业中上游。今年以来上证指数在政策利好和流动性充裕的推动下上涨了20.47%，而同期银华富裕基金上升了22.05%，位居行业前1/3，获得超额收益。

　　在2008年第四季度，银华富裕基金重仓持有金融保险、机械设备和石油化工，并且适当加仓了食品饮料、医药生物和批发零售等防御行业。今年以来，银华富裕基金重仓持有的行业全部跑赢同期上证指数，获得超额收益。综合来看，银华富裕基金行业配置能力较强，攻守兼顾。

　　美联储新一轮的货币扩张政策，宣告美国进入了零利率时代。现阶段，美元、美国国债已经不可以再提供很好的避险功能，而其他国家也没有办法为资金提供更加安全的避风港，因此资金将有可能流入到大宗商品。我们认为近期主要的投资机会将来自于大宗商品价格带来的机会，而银华富裕基金主要投资的黄金(采掘业)与现阶段的主要投资机会相符。

　　我们认为房地产行业最差时期正在过去。房地产行业前期跌幅过猛，在近期销售数据回暖的影响下，现在存在着“补涨”的可能。

　　受益于政府加大了对机械行业的扶持力度，运输设备、机械类等行业涨幅位于行业前列。我们认为随着政府加大投资和房地产市场调整的效果显现，以及美欧经济的明朗，机械设备的前景还是比较乐观的。

　　金融保险、批发零售、医药生物和食品饮料更加具有防御性质。从长期防御的角度来看，金融保险、批发零售、医药生物和食品饮料等行业前期涨幅相对较低，估值压力相对较小，在宏观经济表现不确定中所受到的影响也相对较小，所以业绩相对稳健，具有较高的安全边际。

　　在市场流动性充裕和政府超常规重视经济增长的背景下，A股市场有望继续呈现出乐观趋势，但是在外围市场持续深幅调整带来的压力以及A股市场独立上涨后分歧加大下资金(尤其是机构资金)操作灵活度的增加背景下，市场宽幅震荡特征将愈加明显。银华富裕基金历史业绩表现出了出色的择时能力，适合现阶段预期持续震荡的市场环境。

　　基金简介

图表1：银华富裕基金简介
成立时间	2006-11-16	基金规模 (截止至2008年12月31日)	91.18亿份	基金类型	股票型
自成立以来复权单位净值增长率(截止至2009年2月28日)		38.61%	国金最新一期基金产品评级结果		★★★
基金经理		王华	国金最新一期基金公司评级结果		★★★★
投资目标	通过选择富裕主题行业，并投资其中的优势企业，把握居民收入增长和消费升级蕴含的投资机会，同时严格风险管理，实现基金资产可持续的稳定增值。
业绩比较基准	新华富时A200指数×80%＋新华巴克莱资本中国全债指数×20%

　　来源：国金证券研究所

　　近期业绩表现突出

　　从设立后截止至2008年3月19日，银华富裕基金的净值回报率为52.74%，同期的上证指数仅上升了16.70%。银华富裕基金业绩回报稳定，高于同期上证指数。

　　过往业绩显示，银华富裕基金的绝对收益能力、风险调整后收益和保本能力皆位于行业中位于行业中上游。今年以来(2009年1月1日至2009年3月19日，下同)上证指数在政策利好和流动性充裕的推动下上涨了20.47%，而同期银华富裕基金上升了22.05%，位居行业前1/3，获得超额收益。

　　

图表2：银华富裕基金阶段业绩表现
	绝对收益			风险调整后收益		保本能力
	收益率	同业排名	上证指数	收益率	同业排名	下行损益	同业排名
过去一年	-38.96	40/114	-52.10%	-7.36	64/114	-112.77	31/114
过去两年	3.70	46/79	-27.71%	6.84	51/79	-167.32	43/79
注：绝对收益用净值增长率(考虑分红再投资)衡量，风险调整后收益用詹森系数衡量，保本能力采用基金净值增长率序列期间总体负收益衡量。 注：过去一年统计期间为2008-3-1到2009-2-28，过去两年为2007-3-1到2009-2-28。

　　来源：国金证券研究所

　　行业配置能力强，攻守兼顾

　　在2008年第四季度，银华富裕基金重仓持有金融保险、机械设备和石油化工，并且适当加仓了食品饮料、医药生物和批发零售等防御行业。从图表3可以看出，今年以来，银华富裕基金重仓持有的金融保险、机械设备、石油化工、采掘业和房地产等行业全部跑赢同期上证指数。银华富裕基金业绩表现出色的主要原因是银华富裕基金重仓持有的行业回报率较高，获得超额收益。综合来看，银华富裕基金行业配置能力较强，攻守兼顾。

　　今年以来，采掘业的涨幅较高，达到40.84%。黄金(采掘业)是银华富裕基金较大比例投资的行业之一。在上周，美联储新一轮的货币扩张政策，宣告美国进入了零利率时代。现阶段，美元、美国国债已经不可以再提供很好的避险功能，而其他国家也没有办法为资金提供更加安全的避风港，因此资金将有可能流入到大宗商品。我们认为近期主要的投资机会将来自于大宗商品价格带来的机会，而银华富裕基金主要投资的黄金(采掘业)与现阶段的主要投资机会相符。

　　房地产行业今年以来涨幅为48.83%，居于众行业第五。银华富裕基金2008年年底增持并且较高比例配置了房地产行业，再次表现出了较强的行业配置能力。我们认为房地产行业最差时期正在过去，现阶段房地产销售数据持续回暖有可能帮助企业走出困境。从今年的行业涨幅来看，房地产行业在一月份涨幅位于行业排名中下游，二月份的涨幅上升到行业排名中游，三月份的涨幅则进一步上升到行业排名上游。我们认为房地产行业前期跌幅过猛，在近期销售数据回暖的影响下，现在则存在着“补涨”的可能。

　　受益于政府加大了对机械行业的扶持力度，今年以来，运输设备、机械类等行业涨幅位于行业前列。银华富裕基金在2008年年底最大比例增持的行业是机械设备，可以说是很好的把握了投资时机。随着政府加大投资和房地产市场调整的效果显现，以及美欧经济的明朗，机械设备的前景还是比较乐观的。

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