论剑·话说两会

　　切忌“病急乱投医”刺激股市作用或有限

　　NBD：两会即将召开，你们认为政府是否还会出台进一步的刺激经济政策？这些政策能否对A股市场产生进一步的刺激作用？

　　迈克·吴：从过去150年的金融发展和人类经济发展历史的大角度来看，这种大周期性的金融危机最终都是要靠政府管制加市场本能性复苏才能结束，并重新步入新的增长繁荣。政策的刺激肯定会有作用，但更要注意的是不要病急乱投医、逢庙就烧香地救市。

　　赵公明：目前投资者普遍对两会出台利好政策存在预期，而有望出台的政策也必然会使相关行业上市公司受到市场追捧和关注。如果出台的政策利好较多，并且超出投资者预期，那么对市场的利好刺激作用自然会大大增加。

　　张可兴：政府是否会进一步推出刺激经济政策，还要参考近几个月的经济数据和国际宏观经济形势等多方因素。如果有进一步的刺激经济政策出台，对A股市场短期肯定会有进一步的刺激作用，但长期来说，还取决于这些政策是否能实实在在地解决实体经济的问题，能否使企业创造更好的经营业绩。

　　成都私募：政府更重要的任务是解决就业问题、保证经济的增长。从已经出台的政策来看，很多投资的项目回报并不高，因此我认为对于经济的刺激作用还需要观察，而且，即使出台进一步的救市政策，对市场的刺激作用可能也比较有限。

　　论剑·流动性

　　“前浪死在沙滩上”市场赚钱效应弱化

　　NBD：今年以来市场流动性猛增，充沛的流动性也推动了股市上涨。这种充沛的流动性能持续多久？

　　迈克·吴：流动性在1月份的表现就犹如我在2007年9月看到的行情，这样的纯流动性推升，其结果就是中国不需要外来的第二次金融风暴，仅加速泛滥的流动性就足以导致A股自行爆发第二波金融危机。如果没有实实在在的经济好转基础，单靠流动性泛滥来推动市场，这是掩耳盗铃，而随后的抛售就是来势汹汹的 “后浪”把“前浪”打死在沙滩上。

　　赵公明：今年仅公开市场操作和外汇占款两项就将为市场带来约4.5万亿元的流动性释放，目前央行释放流动性的能力和愿望强烈，我认为流动性反弹至少延续到4月。

　　张可兴：纵观现在的投资品种，储蓄利率已经很低，不合算了；投资实业，现在很多人认为风险还是很大；买入债券也没有什么好的收益，应该也处于下降通道。那么银行的这么多储蓄资金会流到哪里？我判断早晚会有一部分流到股市。A股目前的平均PE为18倍，对应的收益率为6%，高于定期存款利率和10年期国债收益率，这表明股票市场已经是明显的价值洼地了。

　　成都私募：本轮行情就是流动性过剩引发的上涨。从市场认知情况来看，如果认识到有充裕的流动性，说明利好已经被消化得差不多了，后面有没有更好更多的积极因素，我看要打个大大的问号。而且主力不会以流动性是否充裕作为入场的重要依据，而是以有没有赚钱效应来判断，流动性只是提供了一个必要条件，而目前来看，市场的赚钱效应在弱化。

　　论剑·银行股

　　补涨需求为主估值水平尚低

　　NBD：近期银行股表现强劲，相关传闻颇多。银行股的走强是否带有政策意图？抑或是在掩护其他板块出货？

　　迈克·吴：近期银行股表现强势是一个非常良性的信号，说明我们的管理层非常明白股市指数的重心怎么才可以上移。这样的策略已经达到了最佳的护盘效果。当然其中也许有未来股指期货推出的原因，但是对指数维稳的关键，恰恰就是要对银行股护盘。

　　赵公明：银行股的走强首先我认为不存在掩护这个概念，因为不是所有的股票都是由一家机构在投资，也就不存在谁掩护谁的概念。短期很多个股累计涨幅巨大，已经获利的机构想出货随时就可以跑，不需要此类掩护。

　　银行股走强的基础首先是在前期普涨阶段，作为机构重点配置板块，整体涨幅偏低，存在补涨需要。因此，在指数出现调整时，其抗跌性会较强。带动银行股上涨的龙头是深发展和招商银行，上涨原因是他们所具有的一些朦胧利好题材被媒体报道后，受到市场追捧导致的。

　　张可兴：银行股的估值水平一直是A股中最低的板块之一，而且我认为是严重低估的板块。最近银行股的走强，主要是估值的恢复性上涨，当然也不排除受到了1月信贷数据利好的刺激因素。

　　成都私募：最近银行股表现的确强劲，银行股稳了，指数没问题。但是银行本身也是站在金融危机风口浪尖的位置，可能会受到更直接和更大的伤害。目前的银行业处于我们改革开放30年来最好的时期，但是也是外部环境最差的时候，也许未来我们会看到一份更好的报表，但是目前的不确定性还是很大。此外，房地产市场的存量房太多，压力非常大，因此短期内经济不会一下就起来。

　　银行股拉升掩护其他板块出货，这个逻辑不一定成立，但是政府出手也没有证据。政府希望市场稳定的态度很明确，或明或暗有意图在里面，但社保基金、基金公司能不能响应，这个不好说。

　　论剑·后市研判

　　阶段性高点确立开始结构性调整

　　NBD：2400点一线两次巨量阴线杀跌，是否意味着2400点附近已经见顶？2400点是否就是今年的最高点？

　　迈克·吴：我个人的看法是，目前2300点~2400点的区域是阶段头部，指数在大幅快速上升后，客观上需要理性调整。当然市场并不是一跌就是熊市开始，一涨就是牛市起来，涨跌大方向中的内在核心的变化才是最终推动股市大趋势的动力所在。

　　2400点是不是今年的最高点，对于我们公司来说完全不重要，涨到任何一点对我都不重要，重要的是我们必须在大盘变盘的区域内，于关键时间和关键点位，在市场流动性还能支撑的时候，做到轻松抛出股票变现。我们公司目前坚持去年年底对A股2009年的判断，即只要A股2009年底收盘站上2300点，它就是个牛市。

　　赵公明：目前阶段性高点已经出现，大盘进入一个结构性调整周期已经是事实。至于是不是今年就无法再次超越2400点，我个人认为不是没有机会。此轮行情指标股涨幅较小，尤其是地产和银行两大主力板块。因此结构性调整可能会维持2~3周，然后在地产和银行股的带动下有望重新转强，甚至再创新高。

　　张可兴：最近一个多月的强势上涨已经有点“牛市中的疯狂”的味道，肯定积累了很多短期的风险，2400点位是否是顶没有人知道，但可以确定的是，很多好公司的股票已经不太可能在今年继续创新低，但有些垃圾股票将“怎么涨上来的，还会怎么跌回去”。

　　成都私募：自1664点以来的反弹，是针对6124点回调以来的一次修正，但是在2400点附近的高点，我认为已经形成了多头陷阱，当天我就做出了判断。当前的市场受到6000点下跌以来的下降通道和1664点以来的上涨通道的左右，我认为，2009年行情已告一段落。

　　论剑·后市策略

　　紧盯银行地产生存重于赚钱

　　NBD：接下来的市场会怎么走？如何操作？

　　迈克·吴：当前，对于中小投资者来说，应最少持有95%的现金，即便有5%的仓位，也应该是持有一些大盘股。然后耐心地观察本轮下跌调整期间市场的反应和指标股的走势变化。中小投资者应该永远把抄底的机会让给机构投资者，让他们在市场中厮杀出力量的方向，然后再跟着强力方向前进。

　　赵公明：市场短期在2050~2010点附近会有较强的支撑，有希望形成阶段性低点，如果地产股和银行股能够走强，那么就有望扭转大盘，重拾升势。在策略上，应该注意仓位控制在50%以下，前期涨幅较大的题材股注意减仓，对于地产板块和指标龙头股应该重点关注。

　　张可兴：A股市场未来的走势肯定不会像2008年那样单边下跌，现在的经济基本面也不太支持单边上涨。我惟一关心的就是，目前股票价格相较于价值是否已经打了4折。如果是，那就买进；如果是3折甚至更低，那就多买一些甚至全仓。

　　成都私募：美元、美国经济和全球经济当前形成的问题，与中国经济改革开放30年高增长所隐藏的问题，以及大小非导致的供求关系改变，这三方面问题的共同作用带来了目前市场的调整。我们面临的是历史上没有过的情况，因此，现在最重要的是生存，赚钱是其次。流动性充裕能不能抵抗大小非和IPO，供求关系能否逆转，决定这轮行情是否结束。我个人认为，A股没有特别的投资价值，只有投机价值，资金推动为主要形式，但2009年行情和2008年不一样，毕竟指数在一年内下跌超过60%，因此2009年会有好的个股机会表现在小行业小股票上，大行业大股票受到宏观经济影响。

　　整体判断2009年的风险会比2008年小很多，接下来的市场如果走强，会演变成为2400点到1664点的箱体运行；大盘的原始上升通道线在1400点~1500点附近，这是325点到998点的连线，今后会考验这个上升趋势线的支撑力度。

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