金鹰中小盘基金投资分析报告(2)

http://www.sina.com.cn 2009年02月13日 11:55 新浪财经

　　从实际操作看，金鹰中小盘基金各期的股票仓位水平基本上维持在70%左右，波动幅度不大，且基本上均低于同业平均水平。这一方面是缘于金鹰中小盘基金股票投资范围为50%-80%的产品设计，同时也反映了金鹰中小盘基金淡化择时的投资策略。由此可见，基金管理人更偏好专注上市公司基本面的研究，买入持有，以个股挖掘来带动投资组合的构建。

　　图表5：金鹰中小盘自成立以来股票仓位水平与同业比较

　　来源：国金证券研究所

　　前瞻把握市场热点，行业配置顺势而为

　　2008年四季度，在国家4万亿投资计划及一系列政策利好刺激下，市场出现了几次反弹，特别是交易成本相对较低、政策利好刺激相对集中的中小盘股成为反弹行情的领跑者，这为将中小盘股作为主要投资标的的金鹰中小盘提供了非常好的投资机会。从行业配置看，基金在三季度末配置了较高比例的机械设备和医药行业，其中对医药行业的投资比例在同业中位居第三位，而医药行业四季度在上证指数下跌20%的情况下，逆市上涨6.82%，为金鹰中小盘基金的正收益贡献了不小的超额收益。

　　随着政策利好在二级市场的反映和落实，机械设备、水泥、建筑等行业内重点企业由于之前受关注度较高及部分企业市值相对较小，估值水平已经有了明显的提高，安全边际越来越小。根据最新的四季报显示，金鹰中小盘四季度对机械设备行业进行了比较大幅度的减持。

　　随着国家积极财政和货币政策的落实，央行通过外汇占款、公开市场操作增加基础货币投放和鼓励商业银行放贷等措施，使得目前市场流动性不断累积。而历史经验显示，全球流动性的回升将依次推动贵金属、能源、工业金属等大宗商品价格的反弹，从而增加有色金属、石化等行业内上市公司的投资机会。我们通过图表6可以看出，2008年四季度，金鹰中小盘基金大幅增加了石化和金属类行业的配置比例，截至2月6日，这两大行业涨幅分别为24.81%和28.37%，高于同期上证指数19%的涨幅。

　　另外，我们还需看到的是，四季度金鹰中小盘基金的行业集中度较前一季度大幅降低，四季度前三大行业集中度为50.72%，较前一季度的65.31%下跌近15个百分点。三季度，金鹰中小盘基金投资涉及行业数是8个，四季度，这一数字上升到12个。而前十大重仓股的集中度则较三季度的75.09%，上升至75.23%。总体看，和三季度末相比，基金在09年伊始的投资相对更为分散。

图表 6 ：金鹰中小盘基金 2008 年四季度行业配置变化
	2008 年第四季度			2008 年第三季度			行业配置变化	行业第二季度涨跌幅
	市值 ( 亿元 )	占股票投资比例	占股票投资比例同业排名	市值 ( 亿元 )	占股票投资比例	占股票投资比例同业排名	行业配置变化	行业第二季度涨跌幅
采掘业	410.56	3.89%	113	785.30	10.06%	62	-6.17%	25.78%
食品饮料	615.05	5.83%	89	0.00	0.00%	-	5.83%	13.34%
纺织服装	496.48	4.71%	2	0.00	0.00%	-	4.71%	25.11%
石化塑胶	1349.84	12.81%	8	429.35	5.50%	57	7.30%	24.81%
电子	578.48	5.49%	4	416.44	5.34%	4	0.15%	28.49%
金属非金属	1388.79	13.17%	9	838.85	10.75%	28	2.42%	28.37%
机械设备	511.84	4.86%	132	1629.65	20.88%	17	-16.03%	26.14%
医药生物	2607.40	24.74%	3	2107.39	27.01%	3	-2.27%	15.24%
其他制造业	106.75	1.01%	15	0.00	0.00%	-	1.01%	28.9%
公用事业	249.60	2.37%	71	0.00	0.00%	-	2.37%	13.11%
信息技术	627.00	5.95%	63	0.00	0.00%	-	5.95%	18.3%
批发零售	0.00	0.00%	-	236.80	3.03%	118	-3.03%	18.06%
金融保险	0.00	0.00%	-	1359.33	17.42%	73	-17.42%	27%
社会服务	1188.70	11.28%	2	0.00	0.00%	-	11.28%	25.75%
传播文化	410.76	3.90%	19	0.00	0.00%	-	3.90%	13.26%
注：占股票投资比例同业排名按照由大至小排名。