作者：国金证券基金研究中心　焦媛媛 张剑辉

　　投资建议——买入

设立日期	2004 年 5 月 27 日
基金类型	股票型
基金公司	金鹰
基金经理	龙苏云
基金份额	1.74 亿份
单位净值	1.1527 元
累计净值	1.9127 元

　　投资建议：金鹰中小盘基金通过前瞻性的投资操作和中小盘股良好的投资机会，在08年取得了不俗的业绩。四季度末，基金增持有色、石化行业，这一操作顺应了流动性累积下市场的热点，因此，我们对金鹰中小盘基金的投资建议是买入。

　　投资摘要

　　金鹰中小盘基金成立于2004年5月27日，投资标的主要为中小盘股票。截至今年2月6日，基金自成立以来考虑分红的复权单位净值增长率为101.32%，净值涨幅高于同期上证指数43.69%的涨幅。过去一年和过去半年，金鹰中小盘基金风险调整后收益均居同业第1，可见基金在适度风险控制下，获取超额收益能力较强。

　　2008年2月19日，金鹰中小盘基金调整基金经理，增聘龙苏云先生任基金经理，业绩出现较大提升，自调整之日至2008年底，上证指数下跌51.50%，而同期金鹰中小盘净值仅下跌23.47%，不足上证指数跌幅一半，排在同类基金第一名。特别是在第四季度的反弹行情中，金鹰中小盘把握住了中小盘股和医药行业的投资机会，当季逆市实现了正收益，净值涨幅为11.09%，排在同类基金第二名，远超同业平均的-7.39%。

　　金鹰中小盘成立之初即约定，基金股票投资占基金资产总值比例范围为50%-80%，产品设计给基金仓位变动的幅度并不大。从实际投资操作上看，金鹰中小盘基金各期的股票仓位水平基本上维持在70%左右，波动幅度不大，且基本上均低于同业平均水平，可见基金管理人更偏好专注上市公司基本面的研究，买入持有，以个股挖掘来带动投资组合的构建。

　　2008年四季度末，金鹰中小盘基金大幅减持了前期由于受关注度较高及部分企业市值相对较小，估值水平已经有了明显的提高的机械设备行业(4.86%)，增持了石化(12.81%)和金属类行业(13.17%)的配置比例。我们认为，随着市场流动性的不断累积，贵金属、能源、工业金属等大宗商品价格有望反弹，从而增加有色金属、石化等行业内上市公司的投资机会。而金鹰中小盘的这一调仓行为，顺应了当前的市场特点。

　　另外，我们还需看到的是，四季度金鹰中小盘基金的行业集中度较前一季度大幅降低，四季度前三大行业集中度为50.72%，较前一季度的65.31%下跌近15个百分点。三季度，金鹰中小盘基金投资涉及行业数是8个，四季度，这一数字上升到12个。而前十大重仓股的集中度则较三季度的75.09%，上升至75.23%。总体看，和三季度末相比，基金在09年伊始的投资相对更为分散。

　　基金简介

图表 1 ：金鹰中小盘基金产品简介
成立时间	2004.5.27		基金规模	1.73 亿元	基金类型	股票型
自成立以来复权单位净值增长率			101.32%	基金经理		龙苏云
基金管理人			金鹰	国金最新一期基金评级结果		★★★★
资产配置		基金的股票投资占基金资产总值的比例为 50% — 80% ，债券投资占基金资产比例为 20% — 40% ，现金占基金资产总值的比例不超过 10% 。
产品设计特点		基金投资标的主要是具有较高成长性和良好基本面的中小盘股票。

　　来源：国金证券研究所

　　基金经理投资管理能力较强，08年业绩同业居前。

　　金鹰中小盘基金成立于2004年5月27日，截至今年2月6日，基金自成立以来考虑分红的复权单位净值增长率为101.32%，净值涨幅高于同期上证指数43.69%的涨幅，也高于天相中盘指数和天相小盘指数89.83%和88.62%的涨幅。

　　我们分阶段考察金鹰中小盘基金的相对业绩，从图表3中我们发现在2007年以前，金鹰中小盘基金的表现还是可以超越同期上证指数和天相中、小盘指数的。2007年，金鹰中小盘未能承借牛市的东风。2008年2月19日，金鹰中小盘基金调整基金经理，增聘龙苏云先生任基金经理，业绩出现较大提升，自调整之日至2008年底，上证指数下跌51.50%，而同期金鹰中小盘净值仅下跌23.47%，不足上证指数跌幅一半，排在同类基金第一名(积极投资股票型开放式基金，按照国金证券基金研究中心最新基金分类，下同)，特别是在第四季度的反弹行情中，金鹰中小盘把握住了中小盘股结构性的投资机会，当季逆市实现了正收益，净值涨幅为11.09%，排在同类基金第二名，远超同业平均的-7.39%。

　　同时，我们从图表2中不难看出，过去一年和过去半年，金鹰中小盘基金风险调整后收益均居同业第1，可见基金在适度风险控制下，获取超额收益能力较强。

图表 2 ：金鹰中小盘基金阶段净值表现
阶段	绝对收益			风险调整后收益
	收益率	同业排名	同业平均	收益率	同业排名
过去半年	14.04%	5/141	-8.96%	34%	1/141
过去一年	-20.21%	1/118	-41.79%	37.74%	1/118
过去两年	7.09%	61/86	16.08%	27.27%	69/86
注：绝对收益采用考虑分红再投资后的净值增长率衡量，风险调整后收益用詹森指数衡量。 注：过去半年统计周期为 2008.8.7~2009.2.6 ；过去一年为 2008.2.7~2009.2.6 ，过去两年为 2007.2.7~2009.2.6 。

　　来源：国金证券研究所

　　图表3金鹰中小盘基金成立以来净值走势图

 

　　图表4：金鹰中小盘基金08年以来业绩分季度比较

 

　　淡化择时，各期仓位相对较低且调整幅度不大。

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