进入2009年，封闭式基金在净值增长和折价率下降的合力推动下走出开门红的行情。我们认为2009年封闭式基金投资将呈现如下几个特点：长期投资获得绝对收益的机会比2008年增加，但受抑于股票市场的波动。06年、07年末大牛市后，对封闭式基金牛市中累计的丰厚可分配收益的高分红预期，曾经引领的分红行情难以重现。波段投资是具有选时能力的投资者获得绝对收益的较好选择。如果融资融券和股指期货等证券市场制度创新在2009年内推出，将带动封闭式基金的折价率下降。

　　⊙长城证券 阎红

　　长期投资获得绝对收益的机会比2008年增加

　　2008年A股市场受到国内外系统性风险的影响，全年呈现单边下跌的走势，封闭式基金也难以独善其身。上证基金指数跌50.45%，深证基金指数跌47.24%。根据长城证券2009年A股投资策略报告观点，我们认为2009年A股市场难以走出单边牛市，将呈现区间波动的特征，上证综指核心运行区间在1600-2900点之间，对应于上市公司09年-10%~0%的业绩增速。从封闭式基金与主要股指基本正相关的角度考虑，上证指数2008年收盘1820.81点，对应封闭式基金整体折价率27.18%(剔除2007年后发行基金)。如果2009年上证指数收盘点位高于2009.72点，对应封闭式基金的整体折价率保持在30%以下，封闭式基金整体将实现绝对收益。从封闭式基金整体资产配置方面考虑，封闭式基金没有明确的股票配置比例下限规定，与开放式股票型基金相比，在资产配置方面具有一定的灵活性，资产配置能力强的封闭式基金可以通过把握市场波动机会获得超额收益。从封闭式基金的整体折价率考虑，主要波动区间(剔除2007年后新发基金和年内封转开基金)将在20%-35%。如果融资融券和股指期货等证券市场制度创新在2009年内推出，将带动封闭式基金的折价率下降。综合来看，我们认为封闭式基金长期投资获得绝对收益的机会比2008年增加，但受抑于股票市场的波动。

　　封闭式基金阶段性投资机会依赖于股票市场

　　我们预期2009年的A股市场难以走出单边牛市，以区间震荡为主。波段投资封闭式基金是具有选时能力的投资者获得绝对收益的较好选择。封闭式基金的波段性投资机会，建议从以下三个方面去考虑：

　　首先，是股票市场对封闭式基金净值和折价率的影响。封闭式基金市场交易价格与A股市场直接联动，基金净值涨跌是决定其市场交易价格的根本因素；封闭式基金折价率随股票市场波动，市场向好时折价率有下降趋势，反之呈上升趋势。上证基金指数和深证基金指数与主要股指平均相关系数为0.97，接近完全正相关。封闭式基金的市场价格对主要股指的运行趋势表现了明显的追随。考虑到目前封闭式基金折价率已经上升到2007年以来的上线水平，在2009年A股市场出现反弹时，封闭式基金净值有上涨空间、折价率有下降的空间，两者将合力推动封闭式基金市场交易价格的阶段性反弹。在2008年以来的单边调整市场中，存续期在5-6年的大盘封基保持了较高的折价率，而在2006-2007年大牛市中封闭式基金整体折价率不断下降。

　　第二，年末分红预期对部分高净值封闭式基金的折价率回归有牵引作用。高分红预期曾引领2006、2007年末封闭式基金的分红行情，带动封闭式基金折价率下降，市场交易价格上涨。2008年以来由于股票市场调整，封闭式基金净值整体负增长，年末大规模分红行情难以预期。截至2008年12月31日，全部封闭式基金加权平均净值为0.87元。仅有10只封闭式基金净值在1元以上，加权平均可供分配收入仅为0.16元。部分高净值封闭式基金在2009年初仍将有红可分，分红预期对于这些基金的折价率下降有牵引作用。当然，是否实现分红还要看基金公司的分红意愿和A股市场表现。

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