中国银河证券研究所 王群航

　　2008年度对于绝大多数做投资的人来说是一个恶梦，做股票，亏损，做基金，也亏损。因为截止到2007年末，以股票市场为主要投资对象的基金占基金资产总值的比例为94.13%，以债券市场为主要投资对象的基金占基金资产总值的比例为5.87%。如果考虑到后者中还有部分二级债基(可以投资股票二级市场的非纯债型债券基金)的股票投资比例超过了10%，上述数据还需要进行一定的调整。2008年，股票市场行情暴跌不止，以股票市场为主要投资对象的基金净值全部亏损，也就是说，以2007年末的基金资产来统计，那么截止到2008年末，至少有94.13%的基金资产有不同幅度的亏损。

　　2007初，笔者公布的投资策略是建议大家以指数型基金为主要投资对象。2008年初，笔者建议大家要重新审视“长期投资”这个理念，因为笔者意识到了市场到风险，意识到了基金公司的片面宣传具有很大的危害性，故倡议大家树立一个“相对的长期投资”的理念，即长期投资不是持有不动，而应该是在合适的时候投资合适的基金，只要我们一直在投资基金，我们就是在做“长期投资”。2009年，我的投资建议可以用八个字来概括：“控制风险，灵活进退”。

　　一、控制风险

　　控制风险主要表现在要以低风险产品为主要投资对象，这样做就是为了保存实力，不要在市场情况不明朗的时候冒不必要的风险。低风险产品主要有货币市场基金、债券型基金这两大类。尤其是货币市场基金，风险很小，出现亏损的可能性很低，是良好的流动性储备品种。在债券型基金方面，从充分控制风险的角度出发，“一级债基”应该成为大家的主要投资对象，其次是“纯债基金”，再次是“二级债基”。

　　《证券投资基金运作管理办法》第二十九条第二款规定：“百分之八十以上的基金资产投资于债券的，为债券基金。”按照组合久期的不同，债券基金可以被二级细分为债券型基金和中短债型基金两类，前者是我们关注的主要对象。在债券型基金当中，对于多出的那“不足百分之二十的基金资产”，如果相关基金公司将其继续投资于债券市场，则相关基金就是“纯债基金”，否则就是“非纯债基金”，即它们可以投资于股票市场。

　　对于“非纯债基金”的三级细分主要是围绕着那“不足百分之二十的基金资产”的投资方向来进行，这一来是因为“非纯债基金”的创新点恰好就在这个方面；二来，虽然这一部分基金资产的占比不大，但它的风险与收益影响力却常常会大于那百分之八十以上的债券投资资产，“非纯债基金”的业绩排名主要受这部分收益的影响。

　　在“非纯债基金”里，按照“只能够投资股票一级市场”和“可以投资股票二级市场”这样两个产品设计上的普遍性差异，“非纯债基金”又可以被三级细分为“只能够投资股票一级市场的非纯债型债券基金”和“可以投资股票二级市场的非纯债型债券基金”这样两个细分类型，其简称分别为“一级债基”和“二级债基”。

　　二、灵活进退

　　做投资的目的就是为了赚钱，为了赚更多的钱，而以低风险产品为主要投资对象，不可能实现广大投资者能够获得更多盈利的愿望，因此，对于高风险高收益类基金产品也必须关注。如果从平均净值涨跌表现情况来看，指数型基金无疑应该是最受关注的一个基金类型。2006年、2007年，最风光的基金类别是指数型基金。2008年，最痛苦的基金类别也是指数型基金。参看附图，中间的那个立柱群就是指数型基金，无论是向上的柱子，还是向下的柱子，近三年来指数型基金都是最长的。

　　2006年、2007年，指数型基金的年平均净值增长率分别为125.87%和141.48%，2008年，指数型基金的平均净值损失幅度是62.60%，这种情况表明，指数型基金的市场活跃度最高。在上涨行情中，指数型基金的平均净值增长率最高；在下跌行情中，指数型基金的平均净值损失幅度最大。这种从一个极端到另一个极端的净值波动表现，为具有较好选时能力的投资者带来了更多更好的投资机会，因为更大的盈利空间主要是跌出来的。指数型基金的这种市场净值涨跌表现特征充分说明它只适合、同时也是最为适合有选时能力的投资者进行择时交易、波段操作，它是一种高风险高收益特征极其鲜明的基金类别，在牛市行情中会风光无限，在熊市行情中是必须要回避的对象。

　　2009年，笔者建议大家重点关注的高风险产品种类为ETF类基金，但不是全部的ETF类基金，只关注其中的华夏50ETF、华夏中小板ETF、易方达深证100ETF这三只基金就可以了，因为这三只基金涵盖了上海股市、深圳股市、大盘蓝筹股票、中小板股票。

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