在国内经济进一步下行和降息周期仍将延续的背景下，2009年国债收益率仍有一定的下行空间。历经了前三次降息后，国债收益率曲线日趋陡峭化，再加之由于2009年长期国债增发市场对长债较为谨慎，近期市场长债收益率回调，使得国债收益率曲线凸度大幅回升。因此在国债配置期限上，我们建议采取哑铃式组合，即多配1年期和7年期以上的品种。

　　不良贷款比例可以从另一方面衡量国内企业的违约风险，近期数据显示，在不良贷款中，虽然可疑类和损失类占比继续下降，但是次级类占比已开始从2季度的0.97%小幅反弹至1%。2009年面对来自国内产业结构调整和国际金融危机的双重夹击，商业银行的不良贷款率会进一步暴露，由此也反映出2009年不容乐观的企业信用风险加大的情况，建议标配甚至低配信用债。

　　总之，预计风险较低的债券资产在2009年将为投资者带来理想的投资收益。而以债券为主要投资对象的债券型基金也是2009年不错的投资选择。建议关注那些重点投资于中长期国债和政策性金融债的债券型基金，规避信用债配置比例过高的基金。

　　2009年基金资产配置建议

　　考虑到目前经济基本面尚有较大的不确定性，当前仍建议将高风险基金比例保持在一个攻守兼顾的平衡位置。但未来应高度关注经济基本面变动趋势，若上半年经济基本面趋稳，环比指标转好的情况下，可在市场底部增持质地较优的高风险基金。但是否应转变为长期配置，则还应密切跟踪市场随后的发展情况再定。

　　此次大幅降息对债券市场直接构成利好，建议在平衡配置的基础上可适当配置债券型基金。历经了前两次降息后，国债收益率曲线日趋陡峭化，加之由于2009年国债增发市场对长债较为谨慎，近期市场长债收益率回调，使得国债收益率曲线凸度大幅回升。债券基金选择方面，建议投资者选择持有中长期国债的债券型基金，但要同时关注基金持有信用债的信用风险和流动性风险，规避那些持有较多的低信用级别债券的基金。

　　根据以上分析，我们建议投资期限较长(至少超过1年)的投资者可在市场底部构筑中谨慎介入高风险基金，但高风险基金在整个组合中的持有比例仍然不宜太高，建议高风险基金和低风险基金的标准配置以50/50为宜，以保持攻守平衡的位置；由于近期股票市场的大幅波动难以避免，短期投资者仍要注意规避系统风险，建议在以上标准配置的基础上可适当增加债券型基金的配置比例。(高风险基金包括股票型、混合型以及封闭式基金；低风险基金则包括债券型、保本型和货币型基金。)

　　2009年主要宏观经济

　　数据预测(%)

　　基金类别配置

　　各类偏股型基金

　　平均单位净值增长率

　　(截至2008年11月30日)

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