中国银河证券研究所 基金研究总监 王群航

　　一、封闭式基金：上周的市场中有三怪

　　第一怪：二级市场走势较强。上周，基础市场行情的走势是意料之中的五连阴，而封基的二级市场行情却是四阴一阳。那奇怪的一阳，就是周五的翘尾上涨。有此一阳，在基础市场行情平均跌幅超过9%的情况下，沪深两地封基的周下跌幅度分别只有5.8%和3.87%。价量同行，支持封基二级市场较强走势的是封基整体的周成交量，沪市封基的周成交金额为10.88亿元，仅比前周减少了1.3亿元，周减幅为10.67%；深市封基的周成交金额为15.03亿元，仅比前周略微减少了0.27亿元，周减幅为1.76%。平均来看，沪深两市封基的周总成交金额减幅仅为5.71%，减幅不大。

　　就具体基金的二级市场表现情况来看，不同基金的差别很大，既有5只基金的周下跌幅度不足1%，也有国投瑞银瑞福进取的周跌幅达到了12.85%，该基金近一段时间以来的弱态走势，在上周出现了一个阶段性的高潮，造成这种情况的原因有三个方面：(1)投资者对于该基金投资价值的重新审视；(2)大量投机资金的阶段性离场；(3)基民们对于基础市场行情的谨慎态度。在周成交量的对比变化方面，天华的周增幅最高，达到了151.11%，表明了投资者对于该基金投机价值与套利机会的不同认识。该基金将有可能是中国基金市场上第一只“到期封转开”的大盘基金，对于封基市场的存亡与发展是一个十分重要的标志。

　　第二怪：净值损失幅度过大。上周，31只封基的平均周净值损失幅度为5.75%，全体基金的净值折损，且幅度都高于3%。封基的平均周净值损失幅度超过了股票型基金、偏股型基金，作为具有主动性风格的基金种类之一，这种绩效表现在往常的交易中较为少见，估计与行业性的某些特殊原因有关。

　　第三怪：隐含收益率指标大减。二级市场价格表现奇怪地较好，净值损失幅度蹊跷地最大，综合表现在隐含收益率指标上，便是该项指标的突然间离奇地增大。截止上周末，大、小盘基金的平均隐含收益率指标分别为32.52%和12.7%，分别较前周减少了7.94和7.07个百分点。这样的速降情况在以往的行情中曾经有过，但是像上周那样在消息面真空的情况下出现这种情况，十分罕见。这样一来，隐含收益率指标高于45%的基金立刻毫无踪影了。

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