从前期国家出台的4万亿的投资计划，到随后的中央政府工作会议的召开推出的具体政策，我们可以看出政策惠及的行业和板块主要包括医药、消费、新能源等，多数属于中小盘股票，而且降息也使得中小企业融资成本大幅降低，有利于企业的长期发展，而像银行、采掘等行业基本面短期内难见好转，中小盘股未来一段时期仍存在一定的投资机会。另外，从市场资金面看，中小盘股票的交易成本相对较低，这也促使市场资金流入，我们从图表4可以看出，中小盘股的成交占比处于上升趋势，而大盘股的成交占比也处于下降趋势中，说明中小盘股票交投仍然活跃。因此，我们建议投资者可以适当增持像华安中小盘成长这种主要投资于中小盘股票的基金，分享中小盘股带来的超额收益。

图表3：华安中小盘成长基金重仓股属性
属性	2008.3Q	2008.2Q	2008.1Q	2007.4Q	2007.3Q	2007.2Q
大盘	20%	30%	30%	30%	10%	20%
中盘	80%	70%	70%	70%	80%	80%
小盘	0%	0%	0%	0%	0%	0%
注：大中小盘股从流通市值角度进行划分，以A股流通市值（最近1个月的平均值）为标准，自上而下分别按照流通市值占总流通市值(1/3,1/3,1/3)的比例将所有股票划分为大、中、小盘股三类。 注：新发股票不包括统计成本，因此，某些季度各类别总和小于100%。

　　来源：国金证券研究所

　　图表4：国金大中小盘指数超额收益 来源：国金证券研究所

　　整体高仓位运作，未来有助于分享市场阶段性反弹带来的投资机会。

　　从华安中小盘基金历史实际操作看，基金属于高股票仓位水平基金。除了尚处建仓期的2007年第二季度外，其他各季度基金股票投资市值占基金资产净值比例均高于同业平均水平，这也是基金风险水平较高的原因之一。高仓位也是基金今年上半年，在市场下跌行情中净值大幅缩水的主要原因。

　　今年二季度，基金根据对宏观经济的研判，大幅减仓15个百分点，至74.13%，尽管减仓之后的仓位水平仍然高于同业平均，但仓位水平降低还是降低了基金的系统风险，取得了相对不错的效果。上半年，华安中小盘基金净值累计下跌 41.11%，跌幅高于同业平均的35.69%，业绩排在同类基金后15%；二季度末减仓后，三季度基金净值下跌15.45%，跌幅略高于同业平均的14.67%，排名较之前也明显回升，位于同类基金中游水平。

　　三季度，随着市场的继续下跌，市场的估值水平逐渐显现出吸引力，华安中小盘进行了增仓的操作，股票仓位水平由二季度的74.13%上升至81.16%，这一操作让基金在四季度的反弹行情中受益匪浅，是基金在最近一个月反弹行情中表现出众的另外一个主要原因。

　　尽管我们之前曾经提及，在目前国内外宏观经济基本面及企业盈利能力尚未出现好转之前，基金投资者应以控制风险为主；但我们也应该看到，随着政府刺激经济增长具体政策陆续推出，以及针对股市积极政策等“利好”进一步出台，一定程度上刺激了投资者的投资热情(具体见表6、7)，市场会出现结构性投资机会。因此，我们建议风险承受能力较强的投资者在控制风险的同时，可以适当增加像华安中小盘成长基金这样仓位水平较高、投资对象符合当期市场热点的基金，以分享市场阶段性反弹带来的投资机会。

　　图表5：华安中小盘成长基金股票仓位水平与同业比较 来源：国金证券研究所

 

　　图表6：A股开户及基金开户数变化

　　图表7：A股日均参与交易账户数变化

　　来源：国金证券研究所

　　投资建议：华安中小盘成长基金主要投资对象为中小盘股，自成立以来股票仓位保持较高水平，因此基金风险水平较好。最近一个月，基金借助高仓位和中小盘股的相对强势走势，业绩出现迅速提升。我们认为，无论从基本面还是资金面，未来一段时期中小盘股仍处于相对强势地位，因此，我们建议风险承受能力较强的投资者，可以买入华安中小盘成长基金，分享市场结构性投资机会。

　　注：“买入”仅代表分析师预期该产品未来一段时间(如不加特殊强调，为一个季度)收益表现好于同业，此期间后请关注分析师最新的观点判断。

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