国金证券基金研究中心 焦媛媛 张剑辉

　　投资建议——买入

　　投资建议：华安中小盘成长基金主要投资对象为中小盘股，自成立以来股票仓位保持较高水平，因此基金风险水平较好。最近一个月，基金借助高仓位和中小盘股的相对强势走势，业绩出现迅速提升。我们认为，无论从基本面还是资金面来看，未来一段时期中小盘股仍处于相对强势地位，因此，我们建议风险承受能力较强的投资者，可以买入华安中小盘成长基金，分享市场结构性投资机会。

　　投资摘要

　　华安中小盘成长基金是由封闭式基金——基金安瑞封转开而来，基金自封转开以来的业绩整体看并不出众。2007年基金净值增长率基本和同业平均水平持平，08年上半年则因股票仓位较高，净值受大盘拖累，业绩受到一定影响。最近一个月，上证指数上涨18.28%，华安中小盘成长基金净值增长19.52%，远超过同业平均的13.98%，排在同类基金前15%。

　　华安中小盘成长基金的投资标的非常明确，即主要投资中小盘股，因此中小盘股阶段的相对强势表现，是基金业绩提升的关键因素。本轮反弹行情以来(11月5日)，中小盘股的表现明显好于大盘股，其成交占比也高于大盘股，市场交易相对活跃，这是华安中小盘成长最近一个月表现较好的原因之一。未来一段时期，无论从基本面还是资金面，中小盘股仍处于相对强势地位。因此，我们建议投资者可以适当增持像华安中小盘成长这种主要投资于中小盘股票的基金，分享中小盘股带来的超额收益。

　　从华安中小盘成长基金历史实际操作看，高仓位是其投资一大特点。除了尚处建仓期的2007年第二季度外，其他各季度基金股票投资市值占基金资产净值比例均高于同业平均水平。今年二三季度，两次适时的增减仓行为，使得基金业绩较之前大幅回升。尽管我们之前曾经提及，在目前国内外宏观经济基本面及企业盈利能力尚未出现好转之前，基金投资者应以控制风险为主；但我们也应该看到，随着政府刺激经济增长具体政策陆续推出，以及针对股市积极政策等“利好”进一步出台，一定程度上刺激了投资者的投资热情，市场会出现结构性投资机会。因此，我们建议风险承受能力较强的投资者在控制风险的同时，可以适当增加像华安中小盘成长这种仓位水平较高、投资对象符合当期市场热点的基金，以分享市场阶段性反弹带来的投资机会。

　　基金简介

图表1：华安中小盘成长基金产品简介
成立时间	2007.4.10		基金规模	95.54亿元	基金类型	股票型
自成立以来复权单位净值增长率			-24.52%	基金经理		刘光华
基金管理人			华安	国金最新一期基金公司评级结果		★★★★★
资产配置		基金股票投资的比例范围为基金资产的60%—95%，债券、权证、资产支持证券、货币市场工具及国家证券监管机构允许基金投资的其他金融工具占基金资产的比例范围为0—40%；现金或到期日在一年以内的政府债券占基金资产净值的比例为5%以上。
产品设计特点		基金投资标的是具有良好成长性和基本面良好的中小盘股票。

　　来源：国金证券研究所

　　中高风险基金，近期业绩迅速提升

　　华安中小盘基金是一只封转开基金，其前身是封闭式基金——基金安瑞，基金自2007年4月10日封转开以来，考虑分红再投资的复权单位净值增长率为-24.52%，净值跌幅小于同期上证指数40.23%的跌幅。

　　根据市场环境具体分析华安中小盘成长基金的表现，我们发现基金在不同的市场环境相对业绩表现还是有一定差异的。2007年，基金的复权单位净值增长率为64.53%，绝对业绩水平比同期同业(股票型基金，剔除指数型，下同)平均的65.24%基本持平。08年以来，基金受高股票仓位水平影响，在市场震荡下跌的行情中，业绩受到一定影响。但最近一个月，受政策利好刺激，大盘出现反弹行情，上证指数上涨18.28%，华安中小盘成长基金净值增长19.52%，远超过同业平均的13.98%，排在同类基金前15%。

　　华安中小盘基金的投资标的为中小盘股票，这其中很多具有很好的成长性，但同时也具有很大的不确定性，因此其风险水平也较大盘蓝筹股高。我们从图表2的数据可以看出，华安中小盘基金历史各期风险水平，在同类基金中都属于较高水平。

　　华安中小盘的各期风险调整后收益水平较高，全部位于同类基金的前15%，说明基金获取超额收益能力较强。

	图表2：华安中小盘成长基金阶段净值表现
阶段		绝对收益			风险调整后收益		净值波动性
		收益率	同业排名	同业平均	收益率	同业排名	年化标准差	同业排名
过去半年		-35.36%	124/147	-29.48%	8%	20/147	44.92%	137/147
过去一年		-49.81%	98/130	-45.28%	28.56%	8/130	43.06%	123/130
自成立以来		-24.52%	92/110	-14.73%	50.5%	15/110	78.70%	103/110
注：绝对收益采用考虑分红再投资后的净值增长率衡量，风险调整后收益用詹森指数衡量。 注：过去半年统计周期为2008.6.5~2008.12.5；过去一年为2007.12.5~2008.12.5，过去两年为2007.4.13~2008.12.5。

　　来源：国金证券研究所

　　投资标的直指中小盘股，反弹表现强劲，未来中小盘股仍可期

　　华安中小盘成长基金的投资标的非常明确，即投资于具有较好成长性和基本面良好的中小盘股票。从实际运作情况看，基金各期重仓股中，中小盘股票占据了绝大多数。

　　根据国金证券自行研发的风格指数显示，整体来说，大小盘股呈轮动的走势。中小盘股相对强势的表现，是华安中小盘基金获取超额收益的关键因素之一。我们从图表4可以看出，本轮反弹行情以来(11月5日)，中小盘股的表现明显好于大盘股，其成交占比也高于大盘股，市场交易相对活跃，这是华安中小盘成长最近一个月表现较好的原因之一。

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