图：12月19日，华安基金公司2009年投资策略报告会在上海举行，莫尼塔公司首席经济学家马青现场发言。(来源：新浪财经 元平/摄)

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　　新浪财经讯 12月19日，华安基金公司在上海中欧陆家嘴国际金融研究院举行“2009年投资策略报告会”，既“华安基金年度论坛——传承历史、追寻未来”，新浪财经做图文直播，以下为莫尼塔公司首席经济学家马青现场发言实录。

　　马青：刚刚说到经济危机的时候所有人都开始关注了，我真的是深有体会，前两天我们一个扫卫生阿姨跟我说，是不是经济危机了，办公楼里的很多公司都搬走了，这样下去就要失业了。所以中国也是不可能和世界的经济脱钩的。

　　我这里想做一些补充，为什么经济会跌的这么快。我觉得98年是乘滚梯下来的，今年是乘直梯下来的。今年第四季度，到明年一季度，经济都会负增长，按照美国经济衰退的定义，连续两个季度负增长就是进入经济衰退了。目前中国经济反映非常的剧烈的是民营企业，比如说前两天日照钢铁厂所有50岁以上的员工全部裁掉。另外从消费投资占比我们看到，从98年到现在投资占比从30%涨到40%，另外就是重工业的占比，98年是60%-70%，重工业的波动性比轻工业更快，而现在跌的最厉害的就是钢铁和水泥。而现在经济对出口的敏感度比98年增加了一倍，出口行业的增加值98年的是占GDP不到10%而现在达到了18%，如果说出口增速同样掉10个百分点的话，而影响的力度是两倍，因为你的出口依赖度是当初的两倍。

　　中国的经济来说，如果把中国经济比喻成一个公司的话，那么这个公司的盈利模式比十年前风险更高，好的地方是这个公司的资产负债表比当初更加健康，一个是储蓄一个是存货。就目前来说，我们现在研究最重要的问题就是存货的问题。我们看数据，摩根斯坦利认为现在经济下滑这么快，现在是厂家在轻存货，所以工业增加值掉的非常快。但是上下游的存货是不一样的，从通胀来说，大家是攒存货，而在通缩的时候则是轻存货，但是产成品是卖不掉的。现在存货多少的问题，对判断未来经济走势，什么时候通缩这个意义非常大，以后有时间我们可以交流这个问题。

　　现在我开始讲我报告应该讲的内容，就是国际的环境。时间的关系，我有不到20分钟的时间。我稍微简单的挑一些重要的讲。这是美国道指的跌幅，这次跌到一半用了300多点，73年跌到一半用了450天，而互联网泡沫的时候是用了600多天。这条灰色的线是美国大萧条时期的导致。现在政策反映这么激烈，一定要救经济，目的就是要避免美国大萧条时的第二阶段的衰退。金融危机爆发以后，企业垃圾债不断的上升，银行同业间拆借上升，信用风险上升。事实上我们和同行交流我们发现国内游一些基金公司想去国外去买垃圾债，因为这些垃圾债，比如说你看学生贷款的带，这是政府明确担保的，他信用评级应该是很高的情况下，他仍然有很高的息差，但是国外没有人有钱买这个债，现在对我们来说则是一个很好的机会。这是最新的宏观数据，基本上是哀鸿遍野，不仅是美国经济衰退，我们看到11月日本百货商场销售同比下降6.4%，爱尔兰零售同比下降7.3%，英国零售指数25年最大跌幅，欧洲汽车销售同比下跌26%，美国零售同比下降7.4%，美国垃圾债收益率达到22.5%，克莱斯勒停产一个月，美国银行裁员3.5万人，美国居民财富净值在三季度缩水11.4%，估计四季度再缩水18%，日本机床订单同比下跌62%，法国工业产出下降7.2%，美国菠菜业收入下降26%，印度汽车销售跌19%，台湾半导体产量跌36%，日本tankan跌至25年来最低。这些数据当中不可能给大家一个一个过，这里是美国卡车运量指数，右边是汽车销量，现在汽车根本卖不动，他们估计明年一季度汽车产量环比下降40%左右。

　　左边是企业开工率，开工率下降到73%，失业率会到9%，低开工率高失业率，他就是没有通胀的。我可以讲讲为什么？欧洲不比美国强多好，欧洲的政治体制导致了他的政策反映是特别扯皮的，你看萨克齐是轮值的欧盟主席他想把欧盟做大，他希望统一的政府，统一的政策管欧盟，这和德国的政策正好是背道而驰的。一个国家边际消费越强，钱进去就越有效，比如说年初的时候美国每人退税600美元，他没消费是不行的。第二是取决于进口倾向，也就是说如果一个国家进口倾向强，钱花出去了，他拿了钱他就去买进口商品的话，对自己国家是没有什么好处的，所以财政政策必须要所有国家一起出，一个国家出是很吃亏的。在这样全球经济调整过程当中，吃亏的是中国而不是美国，因为在过去10年当中，是中国生产美国消费，然后中国储蓄给了美国融资。正好是一个方块，现在进行调整，现在在这个调整过程当中，一定是贸易顺差国家出亏。比如说中国开饭店美国人来吃饭一样，后来美国人我得攒钱了，我自己在家吃饭了，那你说是开饭店的倒霉还是吃饭的倒霉呢？你借了钱开饭店，却没有人来吃饭了。现在我们光谈环境的话，现在中国和20年代美国非常的相似，20年代的美国非常的繁荣，就像过去10年中国的繁荣一样。20、30年代美国和欧洲的关系，就非常像今天中国和美国的关系，当时美国是顺差国家，欧洲是逆差国家，美国生产的东西卖到欧洲去，当时美国的货币也升值，美国陷入大萧条是两个错误，一个是货币政策的错误，另外一个是贸易法案和欧盟打起了贸易战。我希望中国在政策方面，不能犯和美国一样的错误。