接下来我讨论一下2009年中国的经济展望。在目前来看，中国还不能独善其身，未来会不会有取决于现在我们的政策。我们的年会共识是明年低开高走没有问题，问题是不确定未来低会低到什么程度，高会高到什么程度。在目前的情况下，我们今年的外贸顺差基本上是0增长的。最近一个季度稍微数字好一些，但是以人民币计价的外贸顺差基本上是0增长的。那么我们今年的经济增长情况是什么样的呢？这意味着GDP增长是9%左右，但是明年的话，就不至于像今年那么乐观，因为外贸顺差部分消失了，他影响了很多的部门，他有一个溢出效应，这个效应有多大不好判断。像去年11.9%的基础上，如果外贸顺差是0就是9%，但是外贸顺差消失的3%对其他的影响也是3%的话，如果没有政府救助那可能就是6%，如果考虑到政府的拉动可以达到2%的话，那明年的GDP增长就是8%，如果拉动1%的话，那就是7%。我做过一个测算，我发现人民币计价的出口增长，每放慢一个百分点会导致23万人失业。去年的出口增长是20%，而今年1-3季度还是10%，但是到了11月份是同比下降10%，如果过去和今年相比减少20个百分点的话，全国事业人口是460万，最近我们《财经》杂志公布了一个数据，现在回乡的农民工有四五百万，如果说考虑到在当地就业的农民工失业，那现在失业的农民工达到1000万。如果出口的溢出效应也是一半的话，另外的一些部分，比如说钢铁部门、服务业部门，他也有460万人失业的话，那和目前的1000万的数字有一些接近。那明年到底增长多少，这很大程度上取决于政府救经济的力度可以挽回多少百分点。这是对明年的一个判断。

　　为什么这次经济放缓那么快，这实际上是大家很关心的问题，今年的经济放缓的速度之快是超乎想象的，这在正常的年份当中，本来说这次的危机和亚洲金融危机相比，原来大家都认为是比那个小，但是现在看来，这次的危机比亚洲金融危机要严重。严重就严重在我们的GDP增长放缓的速度比那时候要快。在很多情况下，中国的工业增加值的增长从来没有低过GDP的增长，但是我们11月份的工业增加值增长只有5.4%，这样反过来推测的话，我们四季度的GDP增长可能连5%都不到。因为我们的GDP测算是按照生产法计算。你可以看到工业增加值和GDP之间有非常明显的关系。另外一条线是社会商品零售对GDP的影响。我们看到11月份的数据只有一两个数据是稳定的，一个是社会商品零售额，第二个就是投资增长，社会商品零售额的数字我不知道是怎么来的，我们怀疑这个数字可能是高估的，因为和很多的指标相比，都看不出来零售额的数字增长那么快。出口的大幅度放缓，很多出口企业是按照定单生产，他就会发现他的定单消失很多，使得很多企业提前缩减产能，这是经济大幅度放慢的一个原因。还有一个原因是什么呢？出口放慢最多的还是劳动力密集的轻工业，去年全年的轻工业增长的速度是15%，而今年1-11月份只有1.4%，轻工业产业链比较长，他从鞋帽一直上升到能源行业，这个行业的收缩对整个经济的影响是至关重要的。导致了工业增加值的大幅度下滑。

　　目前的非国有企业占的比较比较多，他对经济调整比较敏感，我也认为这是比较大的原因。在规模以上国有企业固定资产占全国的比重逐渐下降。这些因素综合起来，我们看到整个经济的放慢，远远超过市场预期，这个放缓本身使得GDP放缓，但是也有好的一面，如果我们调整的快的话，明年通货紧缩的压力就会比较少。因为我们生产减少，明年需求减少的话，对价格的压力就会比较小。那么我们的货币政策来说，从这一次的紧缩从预见性来说显然是不对的，我个人看来，当初看的指标主要是通胀，但是从货币政策的角度来说，你更加关注的应该是非食品的通胀，我们非食品的通胀只有2.2%，如果我们只根据食品行业作为基数来制订目标，这个显然是不对的。货币政策的紧缩也有一些歪打正着的效果，如果说我们的货币政策不紧缩的话，我们很多企业还在扩张的话，这次面临外需放慢的时候，他的压力就会更大。所以从这个角度来说我们的货币政策是对的。本来我们发改委想把高污染的行业停产，这是一个很好的政策，但是你要想这些产能，这些就业由那些部门补充呢？这个没有。在正常的年份下，他自己可以调整的，但是在目前的情况下，他不可能为其他的行业所吸收。也就是说在紧缩的过程当中，我们并没有考虑结构调整的需要，这是最大的问题。而这次4万亿来说，也有同样的问题，一方面我们的紧缩影响了沿海地区的增长。另一方面我们今年的多灾多难也导致了很多后续的效果。我们可以工业增加值放慢最快的几个省当中，每个省都有每个省的故事。最明显的是西藏，一上一下将近有30个百分点，西藏是和奥运会之前的动乱有关系，也和旅游业的不景气有关。第二个是山西，山西是受煤炭的影响，第三是北京，北京就是受奥运会的影响，北京的工业增加值也出现了-7%的增长，第四是海南，今年的旅游人数下降很多，第五个就是浙江，浙江的工业增加值只有2%，他是受出口影响最大的省份，上海排在第七位。那么这些放缓会不会影响到其他地方，我们外需和内需的放缓，已经影响到了上游的产业。上游产业如果继续下滑的话，带来的经济放缓是很明显的。还有一个问题是为什么经济放缓那么多，主要的一个原因就是很多企业在价格上升的时候有很多的库存，而现在他正在消化库存。在年初的时候，很多企业囤积了大量的库存，比如说像铁矿砂的进口量就是如此。非食品的通胀我们一直在3%以下，如果我们看周期性比较小的指标的话，我们经济去年下半年也没有太过热，唯一的过热就是因为食品价格。目前面临的问题是猪肉价格又好象铁低，有一些地方又要杀猪了。通货膨胀压力释放的情况下，央行减息的可能性大大增加了。

　　周小川在财经年会上没有讲货币政策，但是我们觉得美联储减到0利率的情况下，央行减息是有可能的，但是我们现在的利息已经低于亚洲危机的低点了，如果我们判断这次危机比亚洲危机更加严重，我们降到远远超过亚洲危机的低点是有可能的。

　　我们在过去的一段时间里，我们的利差水平是在缩小的，而如果未来央行要继续减息的话，会选择同时下降，会导致存款利率下降。在一定程度上来说，我们的减息空间还有，但是我认为100个基点的减幅已经是很大了。第二个问题是说银行的贷款能不能支持经济的增长，从目前来看银行贷款基本上是一个领先指标，银行贷款高的时候GDP增长加快，银行贷款低的时候，GDP增长放缓。最近出台了一个国务院办公厅的30条这当中大部分都是比较空的东西，但是有一条比较实，就是说要保持贷款增长17%左右，确保我们贷款增长比GDP+CPI高三到四个百分点。过去历史上一般是高一到两个百分点，如果这个政策可以实现的话，明年我们的货币政策是非常宽松，也就是说明年会有很多钱，关键是看怎么用。银行贷款当中，现在最大的问题是贷款的问题，我们现在看到有一些银行他受政策压力比较大他贷款增长比较多，但是这样的银行不良贷款上升的几率也会高很多，这对银行的评判也是很重要的。企业利润的挤压一定会持续，国有企业的利润增长下降是最多的，一方面是因为国有企业的效率比较低，另一方面国有企业受大宗商品的影响比较大。在目前的国际需求比较差的情况下，国有企业的机会相对来还是比较小的。当然不同的行业也不一样。

　　首先我谈一下对房地产市场的看法。最近也刚刚出台了房地产新政，这几条比市场预期的要温和一点，无非就是二套房重新认定，二手房的交易税收下降，没有出台我们原来预期的买房利息支出是不是可以免除的问题，他的调整是比较温和的，房地产市场会是什么样的走向，我的看法是趋于中性的。最重要的是目前销售收入或者说销售数量还是上不去。我在今年测算过房地产的泡沫，我们这里有三条线，第一是城镇居民可支配收入增长，上面的一条是我们GDP的真实增长，这两跳线喇叭口的增长代表了我们老百姓在GDP收入当中是下降的。而中间的一条线是放指数。在2005年以前，房地产价格指数是基本持平的，而从2005年之后房价指数大大的提升，现在有几种情况，一种是快速调整，现在政府的做法是维持高房价，保持一个稳定的水平，使收入增长逐步的赶上价格指数，这个房地产泡沫可能会消化，这可能需要到2010年或者是2011年，甚至是更长时间，从这个角度来说，政府没有完全说要保持目前的房价水平，而是房价的下降的速度太快，可能会影响到经济的发展。明年上半年房地产价格的调整可能会比较激烈，现在比较关心的是调整完了以后，房地产市场会不会稳定，从这个角度来说，政府的政策就比较重要了。这是房地产市场的调整。

　　最后我简单说一下对4万亿的看法和中央经济工作会议的看法。

　　4万亿的话，大家都看到4万亿当中75%和投资相关，25%和民生相关，这是4万亿最大的问题，和投资相关主要的问题是他的产业链相对比较少，比如说你修铁路，你影响了钢铁行业，影响了能源行业，但是对其他的行业没有什么影响，你要救民生的好处就会大于增加投资，如果你增加消费的产品的投入，他的产业链都是比较长的，对经济的拉动比较大。从目前救经济的政策当中，最大的问题是我们的政策含糊不清。这4万亿的资金来源不知道，特别是地方政府的资金来源在哪里都不是很清楚，另外，明年的投资项目是今年年底批准还是明年3月份批准都不清楚，这对市场的信心有很大的影响。奥巴马政府还没有上台，他的政策就开始运作了，我们的政府不换届，我们完成可以开一次人大的特别会议来讨论一下。中国政府和美国政府很不一样，我们可以先花钱然后再报帐，而美国政府则是先批准再花钱。从这个角度来说，我们中国政府应该马上明确细节的问题，细节、力度和时间表整个4万亿的政策有很大的影响。

　　另一方面，4万亿里面比较难的两个就是民生问题，真正的民生问题我个人认为第一个就是减税，第二个就是要看好服务业，这两个部分现在做的都比较少，第一个是减税，我们过去几年收入增长和税收增长都是20%-30%以上，但是目前为止，减税的政策还没有任何具体的消息。之所以减税困难就在于我们政府开支增加很多，政府开支降不下来最大的原因就是政府揽的事情太多了，我们从国有银行的倒闭，国有企业的倒闭，甚至到目前私营企业倒闭，政府都要管。我个人认为，中国真正意义上要减税，政府应该减少干预，让老百姓决定怎么样花钱，所以减税的力度，现在讨论唯一的可能性就是起征点下调。但是我个人认为中国消费者有两大块，一块是在农村，农村的消费者是低收入人群，解决这部分人的问题，就要提高粮价，这个比较难以解决。但是我们确实可以考虑发消费券来解决消费的问题。而在城市当中，消费增长有动力的主要是中等收入人群，而这部分人最大的问题就是税比较高，税高他消费意愿就不足，减税就变成了重要的方面。我们中国人到底减了税以后有没有用，我们应该吃的吃了，应该穿的穿了，然后干什么呢？那就是消费的问题。

　　最后我简单讲一下，我们中国已经到了服务业快速发展的阶段，在美国人均GDP3000美金的时候，他的服务业有第一个阶段的发展，当达到1万美金的时候又有一个快速的发展。台湾也是如此，当人均GDP达到3000美金的时候，台湾服务业占经济的比重是50%，而那以后，这个数字快速上升，最后达到70%左右。中国未来10年20年是服务快速增长，也就是说人均GDP3000美金是服务业的一个槛。我们从美国服务业的成分来看，我们看到最多的是金融、地产机构、教育、医疗，中国也是如此。我们呼吁不仅要减税，还要开放行业，比如说金融行业、教育行业、医疗行业，他对增加老百姓的需求消费是有很大帮助的。我们中国需要一种政策，我们要有一个真正的经济 转型的计划，在这当中真正把民生问题放在首位，我们现在的很多政策，包括中央经济工作会议的原则说的非常好。要保增长，要继续的改革开放等等，问题是说我们的经济处于目前的关键时期，不是说平衡的问题，而是说我们的重点问题是什么？

　　我简单的总结一下明年的增长，我们认为GDP8%的增长是可以保持的，但是最可能的就是一边下雨一边晴。从投资的角度来说我个人有几方面，第一个是服务业，这取决于政策的开放程度，当中国的消费需求没有起来的时候，中国不得不开放服务业，这包括金融、教育、医疗是一个很大的方向。第二个行当是制造业当中的龙头企业，我们的制造业不得不面临一个10年左右的行业整合过程。在这个过程当中，有很多的企业会倒闭，制造业最大的风险是破产风险。但是让企业倒闭的时候，另外一些企业一定在很快的扩张市场份额，如果说你投资当中选择了这样的企业，未来的投资回报应该是会非常高的。我认为中国的私营企业当中，未来10年、20年还是会出现世界500强的企业，如果你可以选择到这样的企业，他的投资回报是很高的。所以我们在上市公司当中如何可以找到这样的企业，我觉得是很大的挑战。第三个就是大宗商品的周期性行业。如果我们可以适应未来大宗商品产业发展的话，我想我们也会有更大的机会。

　　我就介绍到这里，谢谢大家。