反思QDII，不要“因噎废食”

　　仓促出海的QDII之所以运作业绩不佳，关键仍在于市场选择和产品设计。由于受到人才、视野局限，以及过于强化自己创新设计，目前的QDII基金均将大部份资金投资于港市和港股。业内人士指出，“国内基金公司大多没有能力对海外市场的股票进行估值，缺乏全球视角、缺乏对境内外市场的系统性分析。”虽然基金公司为QDII投入大量的人力和资金，但面对广阔的海外市场仍显捉襟见肘。业绩较好的海外基金往往有特定的投资主题或区域，比如过去几年投资于特定新兴市场或能源、原材料方向的基金表现出色。国内QDII产品线单一且调仓迟缓，偏爱持有相对熟悉的中国概念股，在更广阔的范围内选股则必须依靠海外顾问提供意见和建议，或者参考国外投行的报告。轮船和游艇的抗风浪能力相差悬殊，如何苦练“内功”，提升海外市场投研能力是QDII基金面临的重要问题。

　　重仓港股是目前QDII基金的一大无奈。将主要资金投入香港市场在当时看来是理所当然，在“港股直通车”的刺激下，香港市场持续走高，投资者热情爆棚。“不怕没有钱，就怕没渠道”，成为当时国内许多投资者的共识。对于基金公司而言，相对熟悉的中国概念股显然更为安全。去年出海的四只QDII无一例外在募资后迅速建仓港股，并在随后承受了“港股直通车”暂缓带来的暴跌。偏爱在家门口炒股的QDII显然离投资者“全球资产配置”的期许尚有距离。如果基民偏爱港股，嘉实海外在香港的配置占比83.6%，若想走得更远，其他几只基金中会有更好的选项。

　　基民们也应对自己的投资需求和QDII基金所处的市场抱有较为清醒的认知，并做好承受风险的准备。否则当部分基民发现他的投资实际收益和预期产生巨大偏差的时候，失落在所难免。去年“港股直通车”、“AH股价差”的相关报导时常见于报纸电视，基民购买QDII的热情也迅速升温。等到今年年初，QDII净值下跌饱受诟病。工银瑞信全球配置的发行遭遇投资者的冷遇，净认购金额仅有不到32亿元人民币，与首批4只QDII基金300亿元上下的募集规模相比，仅是十分之一。而在随后海外市场3月开始的一波反弹行情中，QDII净值走势强于A股市场，工银全球净值一度回到1元上方。对于QDII的关注又再度开始升温，5月份越来越多的专家和媒体认为美国经济正渐渐走出次贷阴影，QDII的投资价值再度显现。事后看来，这只是新一轮下跌的中场休息。

　　投资海外的策略选择

　　中国的基民们在2008年经历了太多的“风险教育”，QDII则让我们切身体会到不光A股有风险，海外市场同样风高浪急。

　　短期规避海外市场

　　“当前各QDII基金投资的对象和投资方向都不完全一样，对持有人来说就要根据持有的QDII基金投资的情况来决定自己的态度。目前全球市场总体还是处于一种风险暴露的阶段，不确定的因素还存在，总体看来目前国外市场风险还是大于机会。到底如何处理手中的QDII，一方面要看其本身情况如何，另一方面也取决于投资者的投资偏好，应该说没有一种绝对的选择。”德胜基金首席分析师江赛春表示，QDII目前尚未出现较为确定的投资机会。

　　“当前QDII持有人可以关注国际金融危机发展变化的情况，因为QDII投资的品种在全球金融构架中都很难有独立的行情，其走势与全球标竿市场的状况息息相关。比如美国市场的如果能稳定下来，美国经济在变好，QDII投资环境就会变好，也就是说有指标意义的市场更值得关注一些。”江赛春向记者分析说。

　　当前，各国政府正忙于采取各种措施全力修补不断加深的金融危机，市场也可能出现一定的反弹，但离全球金融危机的平息还尚有时日。在记者的采访过程中，部分QDII基金经理表示不愿多说。除了不甚满意的成绩单，未来海外市场走势的扑朔迷离或许是基金经理不愿说话的又一考量。

　　配置QDII降低投资组合风险

　　QDII基金最主要的功能是可以分散单一市场的风险，但在当前百年一遇的全球性金融危机中，各海外市场无一例外地出现了暴跌，QDII分散单一市场系统性风险的作用已不甚明显。但长期看来不同市场的走势具有独立性，QDII可以进一步分散投资组合，有助于降低投资组合的风险度，“全球资产配置”的理念不应放弃，投资者可以从自身情况出发进行配置。风险承受能力较低，期望通过QDII获利的人可以考虑逢高赎回QDII；风险承受能力较高，投资期限长，期望通过配置QDII基金来降低投资组合风险的人，可以在控制仓位的前提下继续持有。

　　从分散投资组合风险的角度来看，每个人都应该拥有QDII和债券基金。不过当前全球市场不确定性很大，而国内债市正迎来春天。在形式明朗之前，债券基金作为避险手段比QDII更有优势。对还未涉入QDII基金的投资者，鉴于QDII基金高额的申赎费及外围市场尚未走出危机，建议暂时观望。预计明年会有更为稳妥的买入时机。值得一提的是，著名经济学家刘纪鹏在接受采访时表示，“中国应动用外汇储备进入香港股市以应对美国金融危机”。投资者可关注香港市场，如果有大资金进入香港市场或“港股直通车”重上议事日程，QDII基金有望迎来新一波反弹行情。嘉实海外与港股关联性最强，投资者可通过其投资于香港市场。

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