去年九月，第一支股票型QDII基金正式扬帆出海。彼时A股市场正经历最后的狂欢，“港股直通车”热到爆棚，而次贷危机才刚刚显现。从最初四只QDII火热问世，到工银全球逆势出航，股票型QDII基金一年来饱经风雨洗礼。作为全球最大的经济实体，美国次贷引发的金融危机愈演愈烈。“两房”危机、雷曼破产，商品市场回档，QDII基金经理们正面临最严峻的考验。根据目前公布的最新净值数据，截至11月6日，上投亚太净值为0.374元，华夏全球为0.480元，南方全球为0.501元，嘉实海外为0.394元。“腰斩”过后QDII又步入“三毛档”，从基金经理到憧憬海外的投资者，现在的心情恐怕都略带酸楚。

　　生不逢时

　　李依然是2007年数千万投资者中的普通一员，当他在9月15日得知雷曼兄弟倒闭的消息时，被A股折磨了快一年的神经再度承受重创。“当时的第一反应就是，我的上投亚太又要跌了。”去年10月，李依然满怀希望的认购了20000上投摩根亚太优势QDII基金。当年绝大部分基金发行都存在狂热的购买情绪和不知出处的投资信心。“当时没觉得次贷危机是个大问题，就觉得海外市场遍地黄金。都说“港股直通车”就快推出了，要抓紧搭上QDII这个早班车。”在此后的一年里，国际市场的风雨飘摇给李依然当头浇上了一盆冷水，基金净值“腰斩”过后仍未止跌势。“抢着认购的人太多，我只配售到5000的基金份额，当时还挺遗憾，现在反而应该感谢跟我一起买基金的“难友”们。一年来国际市场发生这么多大事，我的心态也慢慢平和下来。在这样的剧变下，QDII基金经理能做的事也不多，连国外的货币市场基金都不安全了。”

　　事后看来，几只股票型QDII基金的出海生不逢时。在A股市场迭创新高，国内流动性过剩和外汇储备持续快速增长的背景下，QDII基金的获批具有相当的突然性。国内基金公司仓促上阵，准备工作缺乏，在市场情绪的推动下迅速建仓香港和海外市场。“港股直通车”不久后被叫停，港股国企指数暴挫。随着花旗、美林等华尔街巨头相继公布亏损的财务报告，一度被认为已得到控制的次贷危机忽然间恶化。“生不逢时”的QDII还没有仔细领略到海外风光，就已经无可避免地被卷入风暴之中。

　　业绩表现差强人意

　　图上标注：各基金首发募集金额1、2007-09-19日南方全球490亿元， 2、2007-10-09日华夏全球630亿，3、 2007-10-12日嘉实海外738亿， 4、2007-10-22日上投优势1163亿，5、 2007年10月16日，上证综合指数6124。6、雷曼破产，2008年9月以来国际金融市场剧烈动荡

　　在大海上航行,不但要克服气候剧变、航路不熟以及语言不通等重重困难,更害怕的是碰到台风，这些因素对QDII基金“航海”同样影响重大。在过去的一年里，国际市场风高浪急，次贷风暴让整个华尔街亏损逾4000亿美元。华尔街上那些声名显赫的大型机构在痛苦中挣扎，贝尔斯登易主、两房国有化、美林被并购，还有更多的金融机构公布巨额亏损。试水海外的QDII基金先是遇上气候剧变、航路不熟，不久后台风也在措手不及间降临。那些巨型金融航母尚且自顾不暇，基金系QDII净值的大幅缩水也在情理之中。

　　平心而论， QDII的表现并非看上去那么令人失望，QDII广受责难很大程度上归因于净值绝对数的触目惊心。

　　与同类海外基金相比QDII并未大幅落后。中国证监会首任主席刘鸿儒在今年第七届中国证券投资基金国际论坛上提及，“从我国QDII的整体来看，并不逊于全球同类型基金，而且好于国内A股的整体回报，其中超过50%的QDII今年回报排在全球同类基金的前列。如果与基准指数比较，今年以来有44%的QDII战胜了业绩基准”。

　　根据好买基金的统计，今年前三季度QDII 平均跌幅为36.87%，而国内161只股票型基金的平均跌幅46.38%。与国内基金相比，QDII的成绩单也不算难看。

　　分析基金半年报数据，上投亚太和嘉实海外亏损最大，净值分别下跌29.83%和28.56%，分别跑输业绩比较基准1.1个百分点和1.25个百分点；华夏全球和南方全球上半年净值分别下跌18.7%和16.22%。其中华夏全球跑输业绩比较基准6.83个百分点，南方全球略微跑赢业绩比较基准0.25个百分点。此外，今年2月份成立的工银全球相对其他QDII基金损失较小，报告期净值下跌7.3%，并跑赢业绩比较基准1.65个百分点。而第三季度在金融风暴影响下，QDII净值继续大幅下跌。三个月的时间里，南方全球下跌21.53%，华夏全球下跌16.94%，嘉实海外下跌21.66%，亚太优势净值缩水达22.77%。

　　南方全球精选基金三季度跑输业绩基准1.27个百分点，在三季报公布的资产组合中，股票投资占比25.93%，基金占比61.34%，采取FOF的策略投资于多个海外市场。FOF投资策略是降低学习成本的一个捷径，这可以较好地解决国内管理人对他国证券市场缺乏深入了解的问题。应对海外金融市场动荡，南方全球除了降低其在香港市场的配置比重外，还较好地把握了香港本地地产板块、中资电信板块、基础建设板块和能源板块的投资机会，适度回避了中资金融、地产、工业制造等较容易受宏观经济影响的板块。

　　华夏全球在已发行的QDII产品中采取的是最为积极的全球投资策略，从风险分散角度看则是与A股相关度最低的基金。三季报公开信息表明，华夏全球略微战胜业绩基准0.11个百分点，其组合中股票投资占比65.58%，基金占比7.73%，出于对当前部分股票估值水平的认可，基金仓位较半年报时有所增加。该基金今年上半年采取较为保守的投资策略，股票仓位保持在较低水平，集中投资在能源以及新兴市场的金融、电信、日常消费等行业，这些行业防御性较好、盈利前景较清晰。个股选择上，坚持深入研究的原则，投资于管理良好、业务发展稳健的公司。

　　嘉实海外中国基金主投中国概念股票，其业绩比较基准为MSCI中国指数，投资组合中股票占73.08%，其余部分投于货币市场。基金在今年适度调低仓位，于3月中下旬开始加码香港市场，5月下旬开始降低组合头寸，取得了一定效果。在第三季度基金业绩较为稳定，跑赢基准4.38个百分点。行业配置方面看好扩大内需带来的结构性机会，超配基建、电力板块，以及需求稳定、能够抵御通涨的必须消费品、医疗健康、网络游戏等，低配可选消费、有色、房地产等行业。

　　上投亚太优势的基金定位相对较合理，其业绩比较基准选择为摩根斯坦利综合亚太指数。但在今年市场动荡中净值下跌幅度居前，显示出投研团队对于具体配置把握欠佳，与其长期保持高仓位亦有关系。半年报显示，基金持股仓位79.80%，其中33.17%投于香港市场的中国概念股，接下来依次是澳大利亚11.88%,韩国9.30%。上投亚太定位于亚太市场，偏重金融、能源、原材料板块。跟嘉实海外类似，上投亚太同样看好中国等新兴市场中具有竞争力和结构性优势的企业。

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