“冬天才刚刚开始”

　　2008年岁末，尽管中国基金业已经显现出一片“肃杀”景象，但众多业内人士认为，更寒冷的冬天将在2009年出现。

　　“2008年基金行业刚刚进入秋天，2009年才开始进入冬天。”嘉实基金总经理赵学军日前作出这样的判断。为此，他向嘉实基金全体员工发送了一封邮件，鼓励大家“共渡时艰”。

　　基金业的冬天之所以晚于全行业亏损的2008年，主要原因在于基金公司管理费收入的大幅下降和业绩下滑相比存在一定“时滞”。银河证券基金研究总监王群航预计，今年基金公司的管理费收入甚至有望高于2007年。

　　“今年三季度末的基金资产规模仍高于去年年中，预计全年的基金业平均资产总规模也将高于2007年。今年基金公司的管理费收入应该不会低于315亿元，超过2007年几乎已成定局。”王群航表示。

　　然而，随着国内外经济形势的继续恶化和A股市场的低位徘徊，明年基金业资产管理规模很难大幅提升。一方面，股市出现大行情的可能性微乎其微，赚钱效应有限，不可能为基金业提供过去两年那样的牛市环境；另一方面，一旦市场出现中期反弹，赎回压力也将制约基金公司管理规模的回升。今年三季度末，基金业资产管理规模已经降至1.8万亿元，预计明年将维持在2万亿元以下。“如果2009年股市没有好行情，明年基金公司的管理费收入将会出现较大幅度的减少。”王群航表示。

　　管理费收入下降，但基金公司的经营成本却很难在短时间内降下来。过去两年的牛市导致基金持有人迅速增加，不少基金公司在去年底、今年初进行了人员扩张。中国证券业协会数据显示，截至上周五，基金从业人员数量两年来同比增幅高达75%。

　　“投研方面不可能大量裁员，否则业绩会受影响。行政、客服等后台倒可以裁掉一些，但他们的人力成本远低于投研，裁了对降低人力成本的作用也不显著。”一位基金公司人力资源部门的人士向记者表示。另一方面，部分基金公司今年增加了办公面积，相应的租金成本也将对基金公司经营成本造成压力。

　　收入的骤降只是考验基金公司生存能力的一方面，更趋激烈的市场竞争将导致基金业出现真正的分化，掉队的基金公司很可能在“寒冬”中一蹶不振，甚至出现生存危机。

　　赵学军认为，基金业是一个新兴行业，应该有一个积累的过程。“目前对于基金行业来讲，反而是进入了一个比较理性的状态。在这种状态下，基金业会出现真正的分化。”

　　“明年很可能是震荡市，这将真正考验基金管理人的投资能力。好的基金可能实现正收益，差的基金依然会出现较大亏损，业绩的差异将会引发基金公司市场份额的变化。既然增量上不去，存量的争夺就将十分激烈。”泰达荷银基金公司总经理缪钧伟表示。

　　业内人士预计，目前维持一家基金公司收支平衡需要30亿元的资产管理规模作为支持。而据天相统计数据，截至三季度末，共有5家基金公司资产管理规模低于30亿元。一旦市场不见起色，小基金公司的日子势必非常难过。尽管国内基金公司倒闭的可能性不大，毕竟目前牌照还是稀缺资源，但股权变更、人员流失在所难免。即使市场转暖，这些勉强度日的基金公司也很难获得好的发展，或将逐渐被市场边缘化。

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