红周刊记者 任洪剑

　　先是“停牌门”，后是“增发门”。当2006年、2007年的市场牛气不再，基金和基金持有人在2008年大幅调整格局的市场中，面临一个又一个的考验。一边是基金深陷“增发门”屡屡受伤，一边是11月的增发依然受到基金的热捧。市场方向未明，不知基金在一个又一个的增发门中，还将沦陷到何时。

　　基金参与定向增发总况

　　由于增发股份均存在一定的锁定期限，而定向增发的股份锁定期在12个月以上，在上涨市中，或许能实现无风险套利；而当市场出现较大幅度波动的时候，持有增发股份的机构不仅无法卖出，还只能被动接受账面亏损，而漫长的锁定期也使得基金增加了资金运用的机会成本。对于这样一把双刃剑，基金的参与热情如何？

　　据Wind数据统计，2007年共有147家公司进行了定向增发，增发股数合计295.21亿股，募集总金额为2670.05亿元。其中，基金参与定向增发的股票达到61只，占当年定向增发家数的41.5%，获配定向增发股份总额为11.91亿股。基金参与定向增发的次数为141次，其中，东阳光铝、山东药玻得到7家基金的踊跃认购，金融街、万通地产、金地集团、安泰集团等获得6家基金的认购。

　　2008年市场大幅调整，导致很多公司股票增发方案流产，实施定向增发数量出现萎缩，基金参与增发的热情也明显冷却。截至2008年12月4日，共有93家公司进行了定向增发，增发股数合计155.88亿股，募集总金额为1482.32亿元。其中，基金参与定向增发的股票达到20只，占定向增发家数的21.5%，获配数量定向增发股份总额为3.71亿股。基金参与定向增发的次数为64次，其中，中金黄金得到14家基金的认购，华兰生物得到10家基金的认购。

　　考虑到定向增发主要对象为大股东，总体来看，基金对定向增发股的参与热情显然十分高涨，而折价率便成为吸引基金的重要原因。受到基金热捧的中金黄金、东阳光铝、山东药玻等股票，增发价与公告当日收盘价均存在30%左右的折价率。截至2008年12月4日，2007年以来参与增发配售最为积极的基金公司为华夏基金，次数为14次，累计获配投入资金35.98亿元；其次为南方基金，参与增发配售次数为9次，累计获配投入资金30.39亿元；广发基金参与增发配售次数为9次，累计获配投入资金22.70亿元。

　　不愿透露姓名的券商基金研究员告诉《红周刊》记者，排名压力的存在，使得基金为了获得超额收益要使出浑身解数，而高额账面收益成了基金公司参与定向增发的另一大动力。由于定向增发价格一般比现有上市公司的市场价格偏低，基金投资定向增发股可以立即获得很高的账面收益，以及基金单位净值增长。但事实上，基金投资定向增发是否真的受益颇丰？

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