——2008年12月基金投资策略报告

　　国金证券研究所 基金研究中心 张剑辉

　　增长迷雾制约短期政策刺激效果，稳健操作下优选侧重政策主题或增长确定板块基金——权益类开放式基金投资建议

　　国际货币基金组织11月6日发布的《世界经济展望》中将10月刚刚调低的预测值再度大幅下调，预测2009年全球经济增长仅为2.2%。外部经济环境不断恶化下预计未来的出口增速仍将继续回落，股市、房地产市场下跌引发的居民实际财富缩水以及经济调整下居民对收入预期的下降都将增加短期刺激消费增长的难度，政府近期出台了4万亿投资计划及相关配套政策的具体效果显现尚需要时间观察。

　　根据11月18日市场的暴涨和11月19日市场的暴跌对基金股票仓位进行测算看到，2008年一季度(含)前设立、已经完成建仓的股票型开放式基金和混合型开放式基金股票仓位简单平均分别为69%和58%，均较3季度末下降不到3个百分点。而且，测算不同规模基金的股票仓位调整情况看到，股票仓位均有不同程度的小幅下降。这在一定程度上意味着，在中短期增长迷雾尚未散去的背景下，作为理性及具有较大规模的机构投资者，基金在市场阶段反弹中继续采取稳健中性的操作策略。

　　因此，尽管年底前不排除围绕4万亿投资计划实施细节、刺激消费等积极财政政策与货币政策、以及针对股市积极政策等“利好”进一步出台，并刺激股指上涨，但在“增长迷雾”尚未驱散之前，股指缺乏持续上涨的核心动力，“政策利好”对股指的刺激将受到制约，因此总体上我们对下阶段市场保持中性的态度，对于选择偏股票型基金的投资者而言，建议继续注重风险控制，侧重配置中等风险基金，适当配置具有“操作灵活”特征的基金。

　　从持仓角度出发，建议把握政策方向和业绩趋势，优选侧重政策主题或增长确定板块基金。从长期看政府刺激投资政策的实施对于缓解经济增速下滑的效应将逐步体现，且将使得相关行业板块的上市公司收益，而短期来看这些行业板块也将继续是市场资金追逐的焦点，具体行业板块包括铁路公路建设、电力建设、农村建设、基建材料、节能环保及新能源设备制造、机械设备制造等等。另外，受经济周期影响较小且受益于经济转型下长期内需扩张的防御型行业预期业绩增长相对明朗，在震荡市场环境下预期表现稳定，具体行业板块如内需型消费服务行业、软件开发及互联网、医药、旅游等。依据基金产品定位、管理人操作思路、并参考三季报的持仓情况，建议投资者侧重关注富国天益价值、汇添富优势、嘉实成长、鹏华中国50等侧重投资防御行业的基金产品以及易方达积极成长、中银动态策略、上投阿尔法、泰达荷银合丰周期等侧重投资政策支持行业板块的基金产品。