图：华夏基金管理公司副总裁、投资决策委员会主席、华夏大盘精选基金经理王亚伟
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　　新浪财经讯 华夏基金08-09年投资策略报告会于11月22日在北京召开，华夏基金投资决策委员会主席王亚伟在会上作了精彩发言，以下为当日演讲实录。

　　今天是11月22日，掐指一算，再过2个月零4天就要进入牛年了，这是相当确定的一件事情，是任何政策面、资金面或者是技术面的变化都改变不了的事情。但是，还要过多长的时间才能够进入牛市呢？这却是一件相当不确定的事情。政策面、资金面、外围市场的影响因素太多。在我看来，09年迷雾重重。

　　记得 2天前的报道说，加拿大一个古生物学家解答了困扰大家很久的问题，就是“先有蛋还是先有鸡”的问题。他在考察了距今7700万年前恐龙巢穴后，认为地球上还没有鸡的时候先就有了恐龙蛋，所以他认为先有蛋后有鸡。

　　我们判断股市也是一样的。我们通过研究宏观经济来判断股市的方向，但股市又是经济的“晴雨表”，股市和经济的关系就成为了“先有蛋还是先有鸡”的哲学了。经济学家希望通过宏观经济来看清股市的走向，那么股市和内需的关系也是这样的，股市的长期走好有赖于启动民间消费来保持经济的增长，而有效的刺激民间消费，又有赖于股市长期走好引发的财富效应。其他类似的关系还有很多，比如说股市和房地产的关系，策略研究员说房地产是中国经济的龙头，房地产走好了股市才能走好。房地产的研究员认为股市走好，房地产市场才有可能复苏。再有股市和资金面的关系，有人说资金面充裕了股市才能走好，有人说股市有赚钱效应了，资金才会源源不断，我想影响股市的因素很多，而且与股市存在着互为因果的关系，这大大增加了预测股市的难度。对于明年来说尤其如此。

　　宏观经济方面美国方面是不乐观的，房市下跌、股市下跌、失业率上升、银行去杠杆化、消费能力丧失、经济步入衰退，这都是很明显的事实。问题只是，这个衰退会有多深，持续的时间会有多长。

　　中国的情况相对乐观一点，虽然有一些问题是相似的，比如说房市、股市同样大幅下跌，企业倒闭数量增加，失业人数增加，国内消费的增长会因此受到很大的抑制，出口也会因为外需不足受到很大的冲击。好在中央财政比较宽裕，通过4万亿来拉动经济，仍然可以使明年GDP的增速保持在一个较高的水平。这种刺激经济的做法，它的必要性和及时性是毋庸置疑的，但是不能否认这是以牺牲经济发展的质量换取数量的做法，是非常时期里面不得已而为之的做法。

　　大家认同中国经济长期增长的内在动力来自于国内庞大的消费市场，但是理想和现实存在差距，现实的情况是：为了保持短期的经济增长，中国的经济更加依赖出口了。我们知道从下个月开始，国家提高了3770种劳动密集型和机电产品的出口退税率，取消了部分钢材、化工品、粮食的出口关税，降低了部分化肥的出口关税。央行行长也提出来，不排除通过人民币贬值的方式来促进出口。问题是，在外部需求不振的情况下，这样做的效果会大打折扣。道理很简单，一个国家的贸易盈余就是其他国家的贸易赤字，当前世界各国都面临着促进经济增长的问题，都需要增加出口。而美国一家贸易赤字的减少，就不知道有多少国家的贸易盈余会相应地减少。除了中国以外，其他的国家都是减少逆差保证顺差来促进经济增长，所以必然导致了贸易保护主义抬头，大家想增加出口是一厢情愿。

　　另外一个现实是中国比以前更加依赖投资了，在这4万亿中，中央政府出1.18万亿，地方政府和银行出2.5万亿，另外减税3千亿。这些数字看似很精确，实际上都是一个纸上的概念。问题是，这么大的资金，如果在短期内集中投入，必然会导致效益让位于规模和速度，那么从长期来看经济增长的质量存在问题。为了防止经济的大起大落，通过刺激局部的大起，来抵御这种整体的大落，短期来讲是有效的。但是，局部的大起，必然会导致局部在未来的大落。那么，在未来仍然会拖累整体经济增长的持续性。所以，对于中国经济而言，近忧虽然有所缓和，但是远虑反而更加重了。