中国银河证券研究所 基金研究总监 王群航

　　图一：各类基金过去一周平均净值涨跌表现一览

　　图二：大盘、小盘基金今年以来隐含收益率走势

　　附注：

　　(1)A股基金数据区间：2008年11月17日――11月21日

　　(2)QDII数据区间：2008年11月13日――11月19日

　　(3)数据来源：中国银河证券研究所基金研究中心、Wing资讯

　　(4)制图：王群航

　　一、封闭式基金：纯情的基指走势更真实

　　基础市场行情涨起来了，而且之后又被以奇怪的方式维持住了所谓的“强势”。不过，由于维持股票市场行情的那些手法在基金市场上无法施展，那么基市就只好该干嘛干嘛了，表现在基指方面，就是沪深两市基指的周下跌幅度均大于股票市场，基市的走势因此似乎更加能够反映市场的真实。截止上周末，沪深两地基指的周下跌幅度分别为4.03%和5.11%，两市总计成交34.76亿元，环比增加6.92%。价大跌，量小增，技术含义不好。

　　如果从具体基金的市场表现来看，上周可以用“杂乱无章”这四个字来概括，即市场中找不到一些像以往那样特别显著的特点，如规模特征、市场特征、绩效特征、新旧特征，等等。如果一定要归纳一下，那么，20亿份规模的大盘基金要比30亿份规模的大盘基金跌幅略大一些，前者的平均周跌幅为6.02%，后者为5.34%。

　　封基上周的平均净值损失幅度为0.15%，11只基金的净值增长，21只基金的净值折损，多数基金的净值涨跌幅度不大，周净值增长幅度超过1%的基金仅有1只，即银丰为1.36%；有2只基金的周净值损失幅度超过了1%，它们属于同一个公司，看来，这两只诞生时间差异较大的基金，在公司里受到了相同的“待遇”。

　　上周，封基的净值表现基本平稳，二级市场交易价格却在大幅度地下跌，反映在隐含收益率指标方面，就是该项指标的再次升高。截止上周末，大、小盘基金的该项指标分别为18.78%和39.33%，大盘基金第四次接近40%，小盘基金已经涨上了新高。后市，大盘基金应该有再上新高的可能，因为相对于以往的行情来看，现在依然处于低位区。小盘基金的该项指标迅速升高，与今年到期的基金已经全部提前退市有关。未来，天华和金盛将分别在明年到期，其中的某些投资机会值得关注。

　　二、开放式基金：净值都在小幅振荡

　　(一)以股票市场为主要投资对象的基金

　　基础市场行情高位振荡，沪深两地指数一个在跌，一个在涨，但总体幅度都相对较为有限。作为以股票是从为主要投资对象的基金，在各自的专业资产管理背景之下，整体净值波动幅度都不是很大。

　　股票型基金上周的平均净值损失幅度仅为0.03%，78只基金的净值在增长，2只未变，80只基金在减少，金鹰中小盘以3.46%的涨幅列全市场第一(对于该基金的专门点评在后)，其它另有东吴行业轮动、泰达荷银成长、宝盈资源优选等8只基金的周净值涨幅介于2%至3%之间。同时，市场也有8只基金的周净值损失幅度超过了2%，包括2只基金超过了4%，其中有一只周净值损失幅度超过4%的基金，今年以来很多时候的绩效表现一直很差，这可能与该公司成为了合资公司有很大的关联，对于在较长一段时间里有这种绩效状况基金，且公司现状可能存在某些问题，那么为了保护好投资者的利益，该基金是否该被其它基金公司托管呢？

　　由于是被动式投资，指数型基金的净值表现随着基础市场行情一起让投资者有喜有忧。喜：两只跟踪深圳市场指数的基金周净值上涨幅度都超过了1%；忧：其它15只不是纯粹跟踪深证市场指数的基金，或者跟踪上海市场指数的基金，净值都在下跌，其中跟踪上证50指数的2只基金周净值损失幅度均高于2%，造成这种风险的原因主要来自于金融等行业。指数型基金一直是笔者重点关注的，前期重点推荐的交易品种当中还有华夏上证50ETF。这周的基础市场行情分化情况再次表明，选择指数进行投资，也要进行适当的组合，或者灵活转换，其中最为值得关注的3个关联度较小、机会有时各异的品种是：华夏上证50ETF、华夏中小板ETF、易方达深证100ETF。

　　在以股票市场为主要投资对象的各类基金里，偏股型基金是上周绩效表现最好的一个类别，平均周净值增长率为正，即0.11%，34只基金的净值增长，2只基金未变，24只基金折损。偏股型基金之所以有这种意外的、较好的绩效表现，还是与银河证券基金研究中心今年以来对于新产品的分类处理有关，即将今年以来新成立的混合型基金都放在了平衡型基金里。这样一来，偏股型基金中全部是老基金，其管理人员也都可能相对较老，市场经验相对较为丰富，那么，对于上周股票市场中的那个反弹加振荡行情，老基金经理的把握能力可能会相对更好一些。

　　平衡型基金上周的平均净值损失幅度为0.08%，很小很小，18只基金的净值增长，4只基金的净值未变，17只基金的净值减少，周净值增长幅度超过1%的基金有2只，跌幅超过1%的基金有5只。虽然今年以来很多基金公司发行了命名中包含“灵活配置”字样的基金，但是从市场实际情况来看，基金公司的选时策略其实做的不是很好。因此，此类期望灵活配置资产的基金往往会走形走样，表现在绩效方面，就是跌的时候不会少，涨的时候不会多。

　　(二)以债券市场为主要投资对象的各类基金

　　以债券市场为主要投资对象的基金中，最值得关注的是债券型基金和货币市场基金，其它各个小类别基金，绝大部分基金公司不感兴趣，我们也就没有必要多关注。

　　债券型基金上周的平均净值损失幅度是0.34%，5只基金的净值微幅增长，2只基金的净值未变，64只基金的净值下跌，其中有1只基金的净值跌幅超过了1%，对于这类基金来说，这是一个较大幅度的损失。总体来看，债券型基金的净值在跌，这是连涨二个多月之后的正常调整，同时，管理层相关风险提示函的下发，是促成此次市场调整的外部原因，因为前期可能的确有小部分基金有欠妥当的投资运作行为，那么，此次的下跌，是规范化的下跌，是释放风险的下跌，是为了今后更好成长的下跌。由于后市的降息预期、降低存款准备金率的预期都日渐强烈，那么，债券市场的后市行情依然可以看好，债券型基金因此也是值得看好。

　　上周，货币市场基金的平均净值增长率为0.07%，经过了前周的井喷之后，又回到了往日的正常收益水平上，上周收益较高的基金有万家货币、建信货币、工银瑞信货币等。管理层日前下发的风险提示函也涉及到了货币市场基金，其中对于偏离度超过0.5%的次数的严格要求，对于货币市场基金进一步做好控制风险的工作具有十分积极的意义和十分必要的意义，因为作为一个本质上的流动性储备投资工具，过度地放大风险、并在此基础上去追求所谓的高收益，都是不可取的。此次美国金融危机过程中某些货币市场基金的净值跌到了面值以下，就是很好的风险教育案例。

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