来源：国金证券基金研究中心 张剑辉

　　过去半年，参与评级的111只非结构化证券投资类私募基金平均净值缩水25.99%，其中深国投•博颐精选(上海博颐投资管理有限公司)、重庆国投•金中和(深圳市金中和投资管理有限公司)、中国龙精选(云南信托)等3只产品取得正收益。对过去半年(短期)各产品风险收益进行综合评价比较显示，中国龙精选(云南信托)、重庆国投·金中和(深圳市金中和投资管理有限公司)、华宝信托-合志同方一号(深圳市新同方投资管理有限公司)、华宝信托·励石一号(上海励石投资管理有限公司)、深国投·新同方2期(深圳市新同方投资管理有限公司)、中国龙价值七(云南信托)、国民•东方远见一期(深圳市东方远见投资顾问有限公司)、中国龙价值八(云南信托)、深国投·新同方(深圳市新同方投资管理有限公司)、中国龙价值五(云南信托)、深国投·博颐精选(上海博颐投资管理有限公司)、深国投•武当1期(深圳市武当资产管理有限公司)、深国投·星石1～4期(深圳市星石投资顾问有限公司)、中国龙价值六(云南信托)、中国龙价值四(云南信托)、深国投·金域蓝湾1期(深圳市金域蓝湾投资管理有限公司)、中国龙稳健(云南信托)、中国龙价值三(云南信托)、中国龙(云南信托)等22只产品获得五星级评价。

　　在过去一年的时间里，上证指数从高点持续回落幅度达到70%，参与一年期(中期)评价的56只私募基金平均净值缩水35.68%，其中重庆国投•金中和(深圳市金中和投资管理有限公司)、中国龙精选(云南信托)、深国投•星石1～3期(深圳市星石投资顾问有限公司)等5只产品取得正收益，表现相当优秀。对过去一年(中期)各产品风险收益进行综合评价比较显示，包括上述5只产品以及深国投•亿龙中国(上海涌金投资咨询有限公司)、中国龙稳健(云南信托)、深国投•朱雀1～2期(上海朱雀投资发展中心)、中国龙(云南信托)、深国投•新同方(深圳市新同方投资管理有限公司)等11只产品获得五星级评价。

　　选私募就是选管理人，本评价体系同时兼顾管理人评价。区别于产品评级，在实际管理人评价中不仅对管理人旗下全部证券投资类私募基金产品的总体风险收益情况进行评价，且在各产品风险收益度量中考察总资产的收益及风险情况，以全面客观反映实际管理人的投资管理能力。综合对长期、中期、短期收益及风险评价，江苏瑞华投资发展有限公司、四川省鑫巢资本管理有限公司、深圳市金中和投资管理有限公司、深圳市星石投资顾问有限公司、云南信托、深圳市新同方投资管理有限公司、上海朱雀投资发展中心、上海盈谷投资管理有限公司、上海励石投资管理有限公司、上海汉华资产管理有限公司、深圳市东方远见投资顾问有限公司、上海涌金投资咨询有限公司等12家管理人获得五星级评价。

　　对于评价结果，建议投资者全面考察比较长期和短期结果，当然本体系在综合管理能力评价中已经体现对长期结果的重视。由于向特定客户非公开发行，非公募产品重点适合与实际管理人投资理念或者产品设计定位相匹配的“专业”投资者，因此在关注评价结果(按照制定的准则)的同时，建议投资者更注重实际管理人投资理念或者产品定位与评级结果中表现出的风险收益特征的匹配性，以选择匹配的产品或者实际管理人进行投资，或者对已经投资的产品或者实际管理人进行跟踪检验。

　　第一部分：证券投资类私募基金产品、实际管理人评价结果(2008年11月)

　　评价样本：共有111只非结构化证券投资类私募基金产品、13只结构化证券投资类私募基金产品、61家实际管理人参与本期评价，其中既有采取“信托(受托人)-投资顾问(实际管理人)”分离的私募模式、也有采取信托公司同时担任受托人与实际管理人的私募模式。

　　1.1 非结构化证券投资类私募基金评价结果：

　　对过去半年(短期)各产品风险收益进行综合评价比较显示，中国龙精选(云南信托)、重庆国投·金中和(深圳市金中和投资管理有限公司)、华宝信托-合志同方一号(深圳市新同方投资管理有限公司)、华宝信托·励石一号(上海励石投资管理有限公司)、深国投·新同方2期(深圳市新同方投资管理有限公司)、中国龙价值七(云南信托)、国民•东方远见一期(深圳市东方远见投资顾问有限公司)、中国龙价值八(云南信托)、深国投·新同方(深圳市新同方投资管理有限公司)、中国龙价值五(云南信托)、深国投·博颐精选(上海博颐投资管理有限公司)、深国投·星石4期(深圳市星石投资顾问有限公司)、深国投·星石3期(深圳市星石投资顾问有限公司)、深国投•武当1期(深圳市武当资产管理有限公司)、深国投·星石1期(深圳市星石投资顾问有限公司)、中国龙价值六(云南信托)、深国投·星石2期(深圳市星石投资顾问有限公司)、中国龙价值四(云南信托)、深国投·金域蓝湾1期(深圳市金域蓝湾投资管理有限公司)、中国龙稳健(云南信托)、中国龙价值三(云南信托)、中国龙(云南信托)等22只产品相对突出获得五星级。

　　对比近半年私募基金的绝对收益看到，有近半年业绩的111只非结构化证券投资类私募基金平均净值缩水25.99%，表现好于同期市场，其中深国投•博颐精选(上海博颐投资管理有限公司)、重庆国投•金中和(深圳市金中和投资管理有限公司)、中国龙精选(云南信托)等3只产品近半年更是取得小幅正收益，另深国投·星石1～4期(深圳市星石投资顾问有限公司)、深国投•武当1期(深圳市武当资产管理有限公司)、华宝信托-合志同方一号及深国投·新同方1～2(深圳市新同方投资管理有限公司)、深国投·亿龙中国(上海涌金投资咨询有限公司)等9只产品净值缩水亦在5%以内。

图表 1 ：过去半年实际收益率前十位产品
产品名称	实际管理人	选取净值披露截止日	近半年实际收益率 （已考虑业绩报酬）
深国投·博颐精选	上海博颐投资管理有限公司	2008-9-26	7.10%
重庆国投·金中和	深圳市金中和投资管理有限公司	2008-10-31	4.05%
中国龙精选	云南信托	2008-10-31	2.96%
深国投·星石 4 期	深圳市星石投资顾问有限公司	2008-10-20	-2.40%
深国投·星石 3 期	深圳市星石投资顾问有限公司	2008-10-20	-2.42%
华宝信托－合志同方一号	深圳市新同方投资管理有限公司	2008-10-31	-2.80%
深国投 • 武当 1 期	深圳市武当资产管理有限公司	2008-10-10	-2.83%
深国投·星石 1 期	深圳市星石投资顾问有限公司	2008-10-20	-2.90%
深国投·星石 2 期	深圳市星石投资顾问有限公司	2008-10-20	-2.91%

深国投·新同方 2 期 深圳市新同方投资管理有限公司 2008-10-10 -3.40%

　　来源：国金证券研究所

　　对过去一年(中期)各产品风险收益进行综合评价比较显示，深国投·星石1～3期(深圳市星石投资顾问有限公司)、中国龙精选(云南信托)、重庆国投·金中和(深圳市金中和投资管理有限公司)、深国投·亿龙中国(上海涌金投资咨询有限公司)、中国龙稳健(云南信托)、深国投·朱雀1～2期(上海朱雀投资发展中心)、中国龙(云南信托)、深国投·新同方(深圳市新同方投资管理有限公司)等11只产品获得五星级评价。

　　而在过去一年的时间里，上证指数从高点持续回落幅度达到70%。在此背景下，在参与一年期(中期)评价的56只产品平均净值缩水35.68%，其中重庆国投•金中和(深圳市金中和投资管理有限公司)、中国龙精选(云南信托)、深国投·星石1～3期(深圳市星石投资顾问有限公司)等5只产品取得正收益，表现相当优秀。

图表 2 ：过去一年实际收益率前十位产品
产品名称	实际管理人	选取净值披露截止日	近一年实际收益率 （已考虑业绩报酬）
重庆国投·金中和	深圳市金中和投资管理有限公司	2008-10-31	15.09%
中国龙精选	云南信托	2008-10-31	5.08%
深国投·星石 3 期	深圳市星石投资顾问有限公司	2008-10-20	4.16%
深国投·星石 1 期	深圳市星石投资顾问有限公司	2008-10-20	3.48%
深国投·星石 2 期	深圳市星石投资顾问有限公司	2008-10-20	3.43%
深国投·亿龙中国	上海涌金投资咨询有限公司	2008-9-26	-1.52%
中国龙稳健	云南信托	2008-10-31	-7.55%
中国龙	云南信托	2008-10-31	-13.36%
深国投·朱雀 1 期	上海朱雀投资发展中心	2008-10-15	-13.41%
深国投·新同方	深圳市新同方投资管理有限公司	2008-10-10	-14.29%

　　来源：国金证券研究所