重点关注债券型基金

　　基于前面对债券市场的分析以及对债券型基金投资的分解剖析，综合比较产品设计定位、操作稳健性、持债结构及偏好等因素，我们建议投资者关注博时稳定价值债券型基金、华夏债券基金、交银增利债券基金和大成债券基金。

　　博时稳定价值债券基金

　　产品设计：博时稳定价值债券型基金成立于2005年8月24日，成立之初基金的产品定位是一只中短债基金。2007年9月6日，博时稳定价值基金正式公告转型，转型后的基金投资范围较之前有所扩大，属于B类债券型基金，即基金不直接从二级市场买入股票和权证，只参与一级市场新股申购和增发，且股票等权益类资产配置比例不超过基金资产的20%，债券类资产投资比例不低于基金资产的80%。基金债券投资策略主要有骑乘策略、息差策略和利差策略等。

　　历史业绩稳定：自转型后，博时稳定价值基金(以A级基金为准)考虑分红再投资的复权单位净值增长率为13.56%，排在同类基金(B+C类基金)的第四位。今年以来，截至11月7日，博时债券基金实现净值增长率6.65%，表现突出。

　　投资组合：观察最近四个季度博时稳定价值基金的投资组合，我们发现股票占据仓位可以忽略不计，2008年第三季度，这一比例为零。在券种选择上，最近三个季度，金融债占据了基金的绝对仓位，明显高于同业平均水平。三季度，基金增加了中长期央票、金融债和国债的配置比例，同时提高债券投资比例，运用杠杆操作以增强基金收益。同时，对交易所公司债和可分离债的挖掘，为基金的贡献了不小的回报。四季度，基金管理人认为由于宏观经济前景仍存在较大的不确定性，债市的资金仍然充裕，长期债券仍有机会，中期央票、金融债、国债可能需要调整，企业债方面则更多地是看公司的基本面。

图表 2 ：博时稳定价值基金最近两个季度债券组合结构与同业比较统计
债券结构	2008 年第二季度		2008 年第三季度
	博时债券	同业平均	博时债券	同业平均
国债	8.98%	10.31%	16.50%	15.31%
金融债	35.67%	22.64%	51.74%	31.16%
央票	22.19%	46.50%	25.33%	40.29%
企业债	14.44%	6.05%	13.26%	13%
可转债	0.04%	1.61%	0.04%	1.84%
债券仓位	81.33%	87.90%	115.03%	103.46%

　　来源：国金证券研究所

　　华夏债券基金

　　华夏债券成立于2002年10月23日，是国内第一只纯债型基金，基金规定，非固定收益类金融工具投资比例合计不超过基金资产的20%。基金是高信用等级债券基金，组合的平均信用等级为高于或等于AA级。基金今年以来，复权净值增长率为8.27%。

　　华夏债券的债券结构相对均衡，三季度基金持有央票占基金资产净值比例为35.83%，金融债为27.20%，企业债为24.79%，国债为10.42%，可转债为2.35%，债券投资合计占资产净值比例为100.59%。四季度，基金继续保持三季度较高的组合久期，并根据经济形势和债市供求动态调整。

　　交银增利债券基金

　　作为今年来的新品，交银增利基金自成立以来净值增长率为9.94%，排在同业第2位。基金的产品设计将企业债作为投资重点，但实际操作中，具有流动性好的央票成为基金绝对重仓品种。观察基金自成立以来的投资历程，我们发现，基金把握宏观经济政策的能力较强，券种的选择基本上顺应了各期债券市场的热点。

　　四季度，基金管理人认为宏观经济步入下行通道，随着金融危机对实体经济的逐渐影响，企业盈利能力下降毋庸置疑，企业债所面临的风险越来越高；而债券市场企业债投机气氛的日渐浓郁，也推高了企业债的流动性风险。因此，交银增利近期减持了企业债的持有比例，增加了央票、国债和金融债的配置比重。

　　大成债券基金

　　大成债券成立于2003年6月12日，基金属于B类债券型基金。从2004年到2008年，大成债券基金业绩一直表现平稳，各年度均取得绝对收益。基金侧重投资中短期限，流动性较好的债券品种，投资风格稳健。同时，大成债券基金管理团队相对稳定，这为基金的业绩持续性带来较大的保证。今年以来，基金净值增长率为9.17%。