作者：银河证券基金研究中心高级分析师 王群航

　　主要内容:

　　长盛货币市场基金第一业绩回报较好，第二获利情况比较稳定。在目前全市场已有的40只货币市场基金当中，能够与该基金在这两个方面同时并肩媲美的基金不超过5只。

　　今年以来，该基金的规模虽然已经较前期最低的时候扩大了一倍以上，但相对于市场的其它一些基金来说，该基金的规模还是相对较小的。不过这种小对于该基金的运作及获利来说却是具有正面作用的，尤其是在当前债券市场的收益率已经降低了许多之后。l该基金在克服了份额流动性过高所带来的困难的情况下，依然取得了良好的收益，说明了该基金管理人具有较高的投资管理能力。

　　从投资者结构来看，该基金是当前市场上最好的基金之一，因为当前市场上机构投资者在货币市场基金中的占比接近半数。

　　长盛货币市场基金成立于2005年12月12日，该基金主要投资于现金、一年以内(含一年)的银行定期存款与大额存单、剩余期限在三百九十七天以内(含三百九十七天)的债券、期限在一年以内(含一年)的债券回购、期限在一年以内(含一年)的中央银行票据等货币市场工具。该基金的业绩比较基准为银行一年期定期存款税后利率，该利率在当时为2.25%，税后收益率为1.8%，现在为3.6%。该基金投资组合的平均剩余期限在每个交易日都不得超过180天。由此来看，该基金的业绩比较基准定的比较高。

　　通过表一，我们可以对长盛货币市场基金成立以来的绩效表现情况有一个全面的了解。如果从较长的时间区间来看，在“过去一年”、“过去两年”这两个时间长度项下，该基金的收益率分别是3.61%和6.84%，均高于市场同期的定期存款利率，总体回报情况良好。

　　但是如果从近一年以内各短期时间段上的业绩表现情况来看，该基金都低于了目前市场各档次定期存款的利率水平，这是否就可以说该基金的绩效表现不好了呢？笔者认为不能够这么简单地下这个结论，理由如下：(一)股票市场大环境不好，大盘蓝筹股票发行少，新股发行暂停，都会影响到货币市场基金的收益。(二)股票市场行情走熊，货币市场基金这样的低风险产品受青睐，新资金不断进入，会在一定程度上摊薄相关基金原先的收益。(三)货币市场基金的存在目的就是为投资者提供暂时的流动性储备，因此其短期的业绩比较基准不妨以活期存款为参照，那么，该基金“过去三个月”、“过去半年”的实际净值增长率都高于同期的活期存款收益4倍多，表明该基金在给大家带来良好流动性的同时，所创造的收益还是相对比较可观的。

　　总之，无论长期、短期，该基金给投资者创造的回报还是比较好的。参看表一，该基金在可以参与排名的各个时间段里，多数情况下的排名处出于同类基金的前四分之一当中。就今年的前10个月来看，该基金有8个月的绩效排名处于全市场的前20位。由此来看，长盛货币市场基金第一业绩回报较好，第二获利情况比较稳定。在目前全市场已有的40只货币市场基金当中，能够与该基金在这两个方面同时并肩媲美的基金不超过5只。

　　表一：长盛货币绩效表现情况一览

　　数据来源：中国银河证券研究所

　　数据截至日期：2008年11月7日

　　一、长盛货币的投资运作情况

　　各种类型的债券是长盛货币市场基金的主要投资对象，通过图一我们可以很清晰地看到，该基金在债券方面的配置情况与市场基本面情况基本吻合。例如，去年下半年，市场基本面情况与现在截然不同，宏观调控与紧缩的呼声一直笼罩在市场的上空，该基金也大幅度地降低了在债券方面的投资比例，以期有效规避市场风险。今年以来，次贷危机突然爆发，金融危机接踵而至，实体经济也随之出现明显的倒退潮流，货币政策立即出现了180度的大转弯，放松银根、增加流动性成为了世界各国的共识。即便如此，在经济增速下滑期间，投资利润率的下降带动了利率水平动下降，债券市场“因祸得福”地牛气旺盛，该基金便不失时机地加大了对于债券市场的投资，很好地获取了近期债市上涨过程中的收益。

　　图一：长盛货币最近三年大类资产配置情况一览

　　数据来源：Wind资讯

　　数据截至日期：2008年9月30日

　　制图：王群航

　　通过表二我们还可以看到，与长盛货币市场基金灵活的债券投资策略紧密呼应，该基金的久期配置也十分切合基础市场行情的发展状况。2007年末，该基金的久期曾一度降低到了其运作以来到最低点，运作以来第一次破百。而在今年，该基金又一度将久期配置到了契约规定的上限附近，同时也是该基金运作以来的最高点。该基金在债券投资方面的灵活善变再次可见一斑。

　　图二：长盛货币成立以来久期配置情况一览

　　数据来源：Wind资讯

　　数据截至日期：2008年9月30日

　　制图：王群航

　　在对于具体债券的投资方面，长盛货币市场基金的投资策略也同样灵活。运作初期，企业的短期融资券曾经是该基金的最爱，过半数的基金资产配置在了短融方面，但是到了今年第三季度末期，短融在该基金资产中的占比已经减少到了最低配置的水平，央票的平均占比在逐渐上升，取代了短融的地位。该基金在债券资产配置方面的这种做法，有效降低了它的风险，且符合当前债券市场上的债券资产配置主流趋势。

　　图三：长盛货币最近三年债券资产配置情况一览

　　数据来源：Wind资讯

　　数据截至日期：2008年9月30日

　　制图：王群航

　　图四：长盛货币最近三年回购交易情况一览

　　数据来源：Wind资讯

　　数据截至日期：2008年9月30日

　　制图：王群航

　　而最能够表现出长盛货币市场基金注重风险控制的指标是它的回购交易情况。参看附图四，该基金在此方面做的特别有板有眼。该基金的运作起始于前一轮经济高速发展初期，市场基本面情况良好，各个方面的交易情况较为活跃，市场风险相对较小，该基金便积极运作，包括适度使用回购进行风险可控的放大。到了2007年的下半年，市场普遍存在着过热的情况，该基金立即减少了回购交易，不仅期中的短期回购比例逐渐降低，期末的回购比例更是连续4个季度为零。但是，到了今年下半年，市场形势又有所改变，由次贷危机最初引发的金融危机到波及全球的金融、经济危机，实体经济效率的下降，给债券市场带来了良好的投资机会，该基金立即有限度地加大了回购交易的比重，以求适度充分享受此次债券市场小牛市行情过程中的收益。