资产配置痼疾

　　记者查阅各只QDII基金的投资数据后发现，从QDII按国家(地区)分类的股票投资组合来看，大部分基金依然将大部分股票资产投资于香港股票市场，且占基金净值比例较高。近期虽然各基金投资于香港市场的比例各有增降，但这主要是因整体股票仓位的变动所造成的，整体来看，QDII基金对香港市场与香港外的国际市场配置比例基本维持不变。

　　卞晓宁也向记者分析指出，从三季度报表数据可以看出，QDII 基金投资区域变化不大，香港市场依旧是主要配置区域。

　　数据显示，南方全球精选、华夏全球精选和工银瑞信全球配置基金三季度小幅提高了港股持有比例，而三季度新成立的华宝兴业海外中国和海富通中国海外精选分别配置了59.05%和41.96%的港股。

　　卞晓宁进一步强调，从QDII基金具体的股票配置看，它们在香港市场投资集中于中国内地上市公司。由于三季度中恒生国企指数下跌23.84%，在全球市场的表现处于中等偏后的位置，因此，即便QDII 基金将股票仓位维持在合同下限60%左右，净值也难免出现较大幅度的折损。

　　记者还注意到，在中国香港和美国市场之后，澳大利亚、韩国是QDII 基金投资比例排在第三和第四的目标国。

　　卞晓宁指出，澳大利亚、韩国两国汇率近期急剧下降，三季度中，澳大利亚元、韩元兑人民币分别下跌13.60%、10.17%，这也是部分基金净值大幅折损的重要原因之一。

　　“此外，QDII 基金重仓股配置延续上半年的思路，这种投资标的较为趋同的现象，也令其投资组合面临的风险相对比较集中。”招商证券基金分析师王丹妮告诉记者，从三季度报看，金融、能源、电信依旧为基金QDII的前三大重仓行业，他们之间缺乏差异性，使得QDII 基金自身资产配置的特点很难突出，这在一定程度上局限了投资者对海外资产配置的选择。

　　现阶段保持谨慎

　　让投资者关注的是，与去年试点推出时备受关注一样，基金系QDII折戟海外近期同样引发了业内广泛关注和讨论。由于亏损严重、表现糟糕，不少人甚至开始怀疑QDII的价值，特别是在A股已经大幅调整的情况下。

　　不少基金分析师就此向记者强调，从长远看，QDII作为一种制度安排，仍具有广泛的市场空间和存在价值。QDII的价值需要更长的时间来体现，而不是短短的一年。

　　王丹妮分析认为，从最近各只QDII基金高风险资产部分的配置变化可以看出，在经过投资理念的碰撞之后，一些QDII经理开始转变原有的投资观念，适度“本土化”以适应国内投资者的投资理念和诉求。

　　王丹妮举例说，南方全球在三季度基本维持股票配置比例不变，同时增加了基金资产在总资产中的占比；华夏全球同时增加了股票和基金资产在总资产中的比例，但基金资产相对股票资产增加较多；新成立的银华全球基金投资比例大于股票投资比例。

　　“从最近股票和基金资产占资产总值比例的变动情况来看，均表现出基金管理者谨慎操作的原则。”

　　卞晓宁也认为，对于未来全球市场，管理人的态度普遍较为谨慎。在她看来，未来一段时间，QDII 基金在仓位控制和基金、股票的投资策略都将趋于保守，将逐步挖掘受金融危机冲击较小的经济实体中的投资机会。

　　卞晓宁提醒投资者，从短期来看，全球市场还存在众多的不确定因素，仍将处于较大的震荡之中，虽然多国股市已创出几十年以来的历史新低，但投资时机是否出现还有待时间观察，投资者应该保持谨慎，不宜盲目入市。

　　王丹妮也提示，对于 QDII的投资者来说，由于全球经济下滑尚未见底，全球股市难有趋势性上涨的机会，投资者应把握短期的反弹机会降低高风险产品的持有比例，等待经济情况出现明确反转迹象时，再做进一步买入操作。

　　王丹妮特别强调，从最近数据报告来看，当前海外市场基金投资风格已经逐渐分化，投资者可以继续关注海外市场基金后期持续的运作情况，选择当前投资策略和风格与市场结构变动趋势相符合的基金，同时要考虑基金风险收益水平是否与自身风险承受力和流动性要求相匹配，从而做出合适自己的投资选择。

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