作者：德圣基金研究中心 德圣研究团队

　　三季度国内A股市场走势仍未见任何好转。美国金融危机的大面积爆发引起全球市场的恐慌，国内宏观经济增速的下滑则进一步增加了投资者的悲观预期，内忧外患的双重压力下，股指接连下挫并不断创下新低。面对不断变化的市场环境，三季度基金着眼于降低投资风险，顺应潮流对行业和重仓个股进行了大范围调整。

　　三季度基金行业配置全面防御

　　基金在三季报中，对行业配置进行了大幅度的调整。从行业配置占基金净值的比重来看，三季度基金增仓的重点主要有两类，一类是政府财政投资可能倾向的行业，包括受益于政府扩大投资的建筑业、机械设备仪表、受益于增持的金融保险等，二是防御性的交通运输、食品饮料、医药等行业，因其弱周期性而格外受到青睐。

　　三季度基金减持的行业包括金属非金属、采掘业、石油化工、农林牧渔、地产等。其中二季度持有比例最多的采掘业成为三季度重点减持的对象。这一调整方向和经济基本面的变化趋势是一致的。经济周期下行加速，使周期性行业进一步被减持；而大宗商品牛市结束，使相关的原油、煤炭、农产品价格大幅下跌。

　　三季度，整个A股市场依旧没有改变向下调整的趋势。从行业层面来看，各行业无一取得正收益，但跌幅差别较为明显。其中交通运输行业表现较好，仅下跌11.25%，农林牧渔、有色金属、采掘等三个行业排在跌幅榜前列，跌幅在30%左右。这也表明基金在该季度的行业调整方向较为正确，但基金的大幅减持从另一方面也加剧了相关行业的波动性。

　　三季度，基金增仓行业的增持比重明显小于基金减仓行业的减持比重，一方面是因为这些行业市值出现较大调整，从而在基金净值中所占比重降低，另一方面则是因为基于控制仓位的目的，这些行业同时也受到了基金的抛售。

　　表1.三季度基金行业配置汇总

行业名称	三季度持有市值（亿元）	市值增减（亿元）
建筑业	250.24	75.07
纺织、服装、皮毛	53.67	2.85
木材、家具	5.69	-4.08
传播与文化产业	65.28	-4.77
电子	69.70	-6.80
其他制造业	22.09	-13.48
社会服务业	135.96	-19.13
交通运输、仓储业	639.81	-26.67
机械、设备、仪表	970.79	-27.13
电力、煤气及水的生产和供应业	267.06	-33.46
造纸、印刷	79.24	-45.68
农、林、牧、渔业	62.59	-50.46
医药、生物制品	522.70	-59.57
食品、饮料	785.12	-126.02
房地产业	531.08	-126.16
信息技术业	471.20	-128.91
批发和零售贸易	683.98	-157.86
石油、化学、塑胶、塑料	576.73	-341.83
金融、保险业	2138.80	-346.54
金属、非金属	753.07	-396.39
采掘业	1070.99	-512.72

　　表2.三季度基金行业配置比例汇总

行业名称	3季度持有比例	2季度持有比例	配置比例增减
金融、保险业	16.67%	16.24%	0.43%
机械、设备、仪表	14.51%	9.97%	4.53%
采掘业	8.98%	12.30%	-3.31%
批发和零售贸易	7.69%	7.66%	0.03%
食品、饮料	7.21%	6.75%	0.46%
金属、非金属	6.85%	8.26%	-1.41%
医药、生物制品	5.99%	5.51%	0.48%
石油、化学、塑胶、塑料	5.60%	8.15%	-2.54%
信息技术业	5.33%	4.87%	0.46%
交通运输、仓储业	5.10%	4.47%	0.63%
房地产业	3.89%	4.28%	-0.39%
电力、煤气及水的生产和供应业	2.85%	2.22%	0.63%
建筑业	2.41%	1.84%	0.57%
电子	1.50%	1.25%	0.25%
社会服务业	1.42%	1.40%	0.02%
综合类	1.01%	0.85%	0.16%
造纸、印刷	0.72%	0.93%	-0.21%
农、林、牧、渔业	0.69%	0.97%	-0.27%
传播与文化产业	0.68%	0.74%	-0.06%
纺织、服装、皮毛	0.55%	0.49%	0.07%
其他制造业	0.25%	0.33%	-0.09%
木材、家具	0.12%	0.22%	-0.10%