“仓位早就砍到最低位，

　　风险控制放首位”

　　铁路、医药虽然抗周期，但其股价已经体现充分，不会有超额收益

　　在去年，基金经理犯的一个普遍的错误是过于乐观，而目前基金看空的声音一片，基金经理们是否犯了同样的错误而过于悲观？

　　田擎表示：“这要看基金经理各自的逻辑，并不是太悲观，而是偏谨慎。熊市肯定是要注重防御性，一方面看行业属性，比如是弱周期还是逆周期；另一方面是要看估值，股价是否已经体现了防御性。但是不能片面的强调防御性。比如铁路、医药，从行业来讲，确实具有逆周期性，但是它们的股价已经体现得比较充分，买了也不会有超额收益。”

　　“寻找被过度错杀的周期类股票，

　　比如煤炭股”

　　“我主要从两面来看，一是在防御性行业里面找估值可能没有体现得很充分的股票，另一方面是从周期类股票中寻找被过度错杀的股票，比如煤炭股，初步来看可能是杀过头了。”

　　“钢铁跌破PB也不能买：

　　未来两年业绩下滑非常大”

　　“钢铁行业，虽然现在大部分已经跌破了净资产，但是显然还是不安全，因为明确地知道2009年、2010年的业绩下滑还会非常大，所以不能机械地认为跌破PB就去买，还要从行业特点，结合它历史的估值水平，还有市场的短期波动、投资者心态、预期等方面来考虑。”

　　“老基金仓位早就砍到下限”

　　除了管理即将发行的建信核心精选基金，田擎还是建信优选成长基金的基金经理。

　　他表示：“我管理的建信优选成长，仓位早就砍到下限了。现在基金的仓位处于历史低水平，基金减仓的可能性比较小，股票型基金已经减不下去了，配置型可能还能减一些，除非宏观经济再出现大的问题，基金可能把能减的减下去。如果在某个季度有比较好的情况出现，没有大家想象的悲观，可能就会加几个点的仓位了，市场可能就会有一波行情。”

　　“看好煤炭、消费服务业，

　　关注房地产”

　　对于在目前市场情况下成立的新基金，它的基金经理会采取什么样的投资策略？田擎向记者透露他看好三大行业：煤炭、消费服务业、房地产。

　　“我看好煤炭行业。煤炭价格不会像钢铁，虽然它跟油价联动，但是油价的波动跟石油期货很有关系，煤炭跟它很不一样，煤炭的运输成本很高，具有一定的区域性价格的区别；另外，虽然煤炭的市场价在下跌，但是大宗的电煤合同价还是具有一定的安全边际；再就是市场比较看空的焦煤，最近的市场价又有下跌，但是它的PE还是低于历史水平或者市场水平，这就可能有超额收益的机会在里面。”

　　除了煤炭行业外，对于传统的立足于内需的消费服务业，田擎也比较看好：“消费服务业具有防御性的特点，估值也体现了防御性，在市场急跌、系统性风险很大的时候，它们可能会跌下来，这样就提供了一些买入的机会，等回到正常水平时就会有超额收益。以现在的估值水平，可能会配置一些，比如茅台、老窖，但是大量的配置还不到时候，会把防御性股票跟现金、债券这种大类资产去比较，现在债券的收益可能更大一些，但当消费服务板块出现大的暴跌的时候，可能会加大配置的比例。”

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