绝对收益：私募投资价值凸显

　　由于投资对象以及投资方式上的相似性，一直以来，人们更愿意把私募基金与公募基金进行对比，以判定其投资价值的优劣。

　　在第三季度中，证券市场持续低迷，股指尽管有所反弹，仍在低位徘徊。在巨大的系统风险之中，公募基金全部下跌，且跌幅均超过10%，而私募基金表现远远强于公募，总体跌幅相对不大，个别基金还出现了微涨。过去的一年当中，公募基金的净值伴随大盘的下跌而大面积缩水，大部分的股票型和偏股型公募基金的跌幅都在40%-60%之间，亏损在20%以内基金的少之又少。而我们从公布的私募基金的评级结果来看，云国投-中国龙精选、平安-步步高、深国投-新同方、深国投-星石系列、深国投民森A、深国投民森B、云国投-中国龙、平安财富-淡水泉成长一期的跌幅均较少(-12.3%)，超过了表现最优的公募基金(-31.3%)。

　　同为“基金”，为什么会有如此的业绩差距？私募基金又缘何胜出？我们可以从公募证券基金和私募证券基金的运作机制出发，来一探究竟。

　　关于股票仓位的限定在很大程度上影响了公募与私募的业绩。公募证券基金在成立之时，即对股票最低持仓比例有所规定，股票型公募证券基金股票仓位一般不得低于60%，对此警戒线，公募证券基金经理不可以随意冲破。于是，尽管近一年来股市单边下跌，众多公募证券基金却只能坐视前期的账面利润付之东流。另一方面，由于公募证券基金资金规模较大，一旦大幅减仓，会立刻对所减持的个股的价格产生“杀伤性”影响，直接导致基金减仓的平均兑现价格降低。再反观国际成熟的资本市场，几乎无不要求公募证券基金发挥市场稳定功能，对股票仓位的硬性规定业已成为国际惯例。基于这样的投资策略，公募证券基金出现亏损在所难免。

　　相形之下，私募证券基金的投资更加自主，灵活性较强。由于政策和基金契约没有对基金中的股票仓位加以限制，在当前股市表现不佳的情况下，私募证券基金的管理人完全可以放心大胆地选择空仓。例如深国投的星石系列、民森系列，基金单位净值依然保持100以上，且近几月变动不大，据此可以判断他们基本空仓运转。当然，采取此种策略的私募证券基金绝不止上述两家。同时，私募基金的规模目前还算不上庞大，即使抛出手中全部筹码对市场的影响也属轻微。因此，私募基金通常可以更加游刃有余地处理手中的仓位，基金经理一旦判断市场大环境发生不利变化，可以立刻出手兑现前期收益并落袋为安。运行机制决定了具体的投资策略，投资策略则决定了当前市场环境下的投资表现。如此分析，私募产品和公募产品之间巨大的业绩差异其实是早已注定的结果。

　　信托型私募基金在单边下跌的市场环境下有力证明了自己不俗的能力，强大的业绩优势让我们对信托型私募基金在更加完善的市场环境下的表现愈发充满期待。证监会于2008年10月5日宣布，经国务院同意，将于近期启动证券公司融资融券业务试点。根据证券公司的净资本规模、合规状况、风险控制指标和试点方案的准备情况择优批准首批试点公司，之后根据试点情况，逐步扩大范围。可以确定的是，政策出台之后，对冲交易将变为现实，并将成为信托型私募基金至关重要的投资策略。而这一政策对于公募基金意义并不那么明显。

　　如今，我们身边的信托型私募基金正用实实在在的业绩证明着自己的实力。展望将来，当信托型私募基金完成从私募到对冲基金的华丽转身之后，又将带给我们怎样的业绩惊喜？让我们拭目以待！龙天和康私人银行产品与服务评价体系也将一路陪伴，见证信托型私募证券投资基金的昨天，今天与明天。