来源：国金证券研究基金研究中心 张剑辉

基金类型	混合型
基金经理	王亚伟
基金公司	华夏基金
发行日期	2008.10.20 ～ 2008.11.20
认购费率
认购金额（人民币）		认购费率
100 万元以下		1.2%
100 万元（含） - 500 万元		0.9%
500 万元（含） - 1000 万元		0.6%
1000 万元（含）以上		1000 元 / 笔
赎回费率		0.5%
管理费率		1.50%
托管费率		0.25%

 

 

华夏策略精选灵活配置混合型基金综合评价
评价项目	细分项目	评价结果	权重
基金产品	产品创新	★★★★	20%
	操作可行性	★★★★	10%
	费率水平	★★★	10%
基金经理	投资管理能力	★★★★★	15%
	操作风格匹配	★★★★★	15%
基金公司	基本实力与发展	★★★★★	15%
	总体投资管理能力	★★★★★	15%
可投资性综合评价		★★★★☆
评价项目		产品风险评价结果	权重
产品设计定位		中等	50%
基金经理风险控制		中高	30%
基金公司总体风险控制		低	20%
其他风险提示			——
风险水平综合评价		中等风险

　　来源：国金证券研究所

　　第一部分：基金产品要点简介

　　华夏策略精选灵活配置混合型基金投资目标为通过灵活运用多种投资策略，充分挖掘和利用市场中潜在投资机会，谋求基金资产长期持续增值。

　　华夏策略精选灵活配置混合型基金采取积极的资产配置策略，基金股票投资占基金资产的比例范围为30%～80%，债券投资占基金资产的比例范围为0～70%。另外，在金融衍生产品(如股指期货)推出后，该基金还可依据法律法规的规定履行适当程序后，运用金融衍生产品进行投资风险管理。

　　在股票投资上，华夏策略精选灵活配置混合型基金将灵活运用多种投资策略：基金将综合运用主题和成长两个主要策略，在自上而下的投资主题分析框架下，结合对行业和企业成长性的基本面研究，追求有远见地、准确地把握经济发展和变更中的个股投资机会；基金还将综合运用领先和动量两个辅助性策略，通过对市场氛围和个股价格走势的短期、中期分析，追求更好地把握组合买卖时机和调整节奏。

　　华夏策略精选灵活配置混合型基金股票投资的业绩比较基准为沪深300指数，债券投资的业绩比较基准为上证国债指数，整体业绩比较基准为：基准收益率=沪深300指数收益率×55%＋上证国债指数收益率×45%。

　　第二部分：可投资性综合评价

　　基金产品评价产品创新：

　　华夏策略精选灵活配置混合型基金强调资产灵活配置基础上的积极选股操作。其中，在资产配置方面，管理人结合宏观经济环境、政策形势、证券市场走势的综合分析，主动判断市场时机，进行积极灵活的资产配置(股票投资比例30%～80%，债券投资比例0～70%)，以降低投资组合的风险、提高收益，思路简洁明确。

　　在股票选择方面，管理人重点以主题和成长两个主要策略为核心，并辅以领先策略、动量策略等市场经验模型进行时机判断。其中：

　　主题策略强调基于自上而下的投资主题分析框架，通过对经济发展过程中的制度性、结构性或周期性趋势的研究和分析，深入挖掘上述趋势得以产生和持续的内在驱动因素以及潜在的投资主题，并选择受惠于投资主题的公司进行投资。同时紧密跟踪经济发展趋势及其内在驱动因素的变化，从而准确把握新旧投资主题的转换时机；

　　成长策略则立足我国经济的长期稳定增长趋势，投资预期利润或收入具有良好增长潜力的成长型公司分享经济增长。管理人对成长型企业的投资以新兴产业、处于周期性景气上升阶段的拐点行业以及持续增长的传统产业为重点，并精选其中行业代表性高、潜在成长性好、估值具有吸引力的个股进行投资。其中，对于新兴产业，重点投资体现行业发展方向、拥有核心技术、创新意识领先并已经形成明确盈利模式的公司；对于拐点产业，重点投资拐点行业中景气敏感度高的公司；对于传统产业，重点投资具有清晰商业模式、增长具有可持续性和不可复制性的企业。

　　综合上述分析，华夏策略精选灵活配置混合型基金产品设计清晰，一方面强调灵活配置以控制风险、提高收益，另一方面通过对经济增长、企业成长不同阶段关键性及趋势性因素的识别判断，把握经济增长中不同阶段的主题投资机会及企业成长带来的投资机会，通过积极的选股操作追求超额收益。因此在产品设计创新方面给予华夏策略精选灵活配置混合型基金四星级评价。

　　操作可行性：

　　尽管从宏观经济政策与市场政策角度看，未来都有向积极方面转化的趋势。同时按照目前价格计算沪深300指数2008年、2009年市盈率分别下降到15倍和13倍水平，从国际市场估值比较上看与新兴市场接轨，从国内市场历史比较上看也与2005年的低点相当，A股市场的估值水平一定程度上反映了经济增长下盈利预测继续下调的压力。不过，在持续亏损效应下市场信心不足，央行最新发布的《2008年第3季度全国城镇储户问卷调查综述》显示，在当前物价和利率水平下，认为投资股票或基金最合算的居民人数占比为8.2%，连续4个季跌幅均在8个百分点以上，而银行储蓄再次成为居民理财的首选。而需求方面，未来一段时间A股市场依然面对较大的大小非解禁压力，另外前期新发股票的限售股也陆续进入解禁期，市场的资金负担依然沉重。因此，市场供需矛盾难以迅速扭转，股指产生趋势性转折的时机尚不充分，近期看进一步的积极宏观及市场调控政策、远期看国际经济环境的稳定都将成为逐步改变市场趋势的重要因素。在此阶段背景下，灵活配置基金尤其是新发基金具有相对较大的操作灵活度，在市场震荡中具有一定优势。

　　成长策略是新兴市场的永恒、也是最具有吸引力的话题。我们看到，在中国经济保持持续稳定增长的背景下，一大批优质企业快速成长，在产品、技术、管理、市场、体制等方面建立了竞争优势。这些企业一方面自身快速发展壮大，另一方面带动相关行业的发展，成为中国经济持续高速发展的微观基础。以上市公司为例，从2000年到2007年八年时间，连续两年主营业务收入增长率和净利润增长率均超过GDP 增长率(已平均每年9%为参考)2倍以上的公司数量从60多家发展到286家，增长显著。高成长性在股价上同样得到反映，上述高成长性公司各统计期间的加权平均涨幅均明显高于同期市场。

图表 1 ：上市公司业绩增长情况及市场走势比较
统计区间	样本数量	样本期间平均涨幅	上证指数期间涨幅
2000 年～ 2001 年	67	63.42%	20.44%
2002 年～ 2003 年	97	14.51%	-9.05%
2004 年～ 2005 年	120	8.71%	-22.44%
2006 年～ 2007 年	286	528.01%	353.17%

　　来源：国金证券研究所

　　主题投资(Thematic Investing)则是上世纪90年代以后兴起的投资方式和投资策略，目前已经成为国际市场上比较成熟的一个投资概念。这一策略强调自上而下寻找投资主题，力争前瞻、动态地把握影响经济发展和企业盈利的内在驱动和趋势性因素，进一步把握市场成长中的突出结构性机会。A股市场作为新兴市场，较大的波动性更进一步丰富及放大主题投资机会，简单举例如军工、医改、节能减排、融资融券、股指期货、世博会等等。

　　综上分析，灵活配置基金尤其是新发基金在市场震荡阶段具有相对较大的操作灵活度，同时华夏策略精选灵活配置混合型基金主张的“主题＋成长”策略很好的把握中国经济及A股市场特征。因此，在操作可行性方面给予华夏策略精选灵活配置混合型基金四星级评价。

　　费率水平：

　　华夏策略精选灵活配置混合型基金认/申购费率随金额递减，最高认/申购费率为1.2%和1.5%，赎回费率为0.5%，另基金的管理费为1.5%(年)，托管费为0.25%(年)。

　　综合对各项费率的安排，华夏策略精选灵活配置混合型基金费率水平与同业平均水平基本相当，因此在费率水平上给予三星级评价。

　　基金经理评价

　　基金经理简介：

　　拟任基金经理王亚伟先生，经济学硕士。曾任中信国际合作公司业务经理，华夏证券有限公司研究经理。1998年加入华夏基金管理有限公司，历任基金兴华基金经理助理、基金经理(1998年4月28日至2002年1月8日期间)，华夏成长基金基金经理(2001年12月18日至2005年4月12日期间)。现任华夏大盘精选基金基金经理(2005年12月31日起任职)。

　　投资管理能力：

　　王亚伟先生收益获取能力十分突出。2007年，其所管理的华夏大盘精选基金净值增长226.24%，排名全部基金首位。而且，自其接手华夏大盘精选基金以来，到2008年三季度末累计净值增长已经达到446.23%，排名全部偏股票型开放式基金首位。实际上，早在王亚伟管理封闭式基金兴华、开放式基金华夏成长期间就表现出优秀的收益获取能力，在其管理期间两只基金业绩均处于同业前列。综合历史投资管理的收益、风险两方面因素看到，王亚伟先生投资操作中在主动承担一定风险的同时，为投资者带来了更高的收益，综合投资管理能力突出，在在国金最近一期的基金经理评级 (2008年第四期)中，王亚伟先生综合投资管理能力再次排名首位，获得五星级评价。

　　综合考虑王亚伟先生的投资管理情况，并参考国金基金经理评价结果，我们对基金经理投资管理能力给予五星级评价。