预期随着利息的逐步下调，部分储蓄资金再度进入基金市场，四季度偏股基金规模有望回暖。基于对基金市场趋势的判断和总体表现，我们认为债券型基金将有较好的投资机会，能够满足本金安全和可观收益的要求；由于股市底部和期限的不确定性，对于期望获取远期高收益的投资者，四季度可尝试性买入折价率较高的封闭式基金或年初以来绝对收益排名靠前的主动配置型偏股基金。

　　世纪证券 鲍松柏

　　偏股型基金低迷 债券型基金表现强劲

　　三季度股市继续下跌，基金总资产规模较二季度略有增加，主要是由于发行数量增长明显，特别是债市预期良好带来了新的入市资金。同二季度相比，偏股型基金总资产净值基本持平，股价未能上升且发行低迷是主要原因。三季度共发行股票型基金8只，混合型基金1只，债券型基金11只。由于市场持续下跌，人气低迷使募集难度较大，偏股型基金平均募集份额已到极低水平，相反债券型基金发售较为强劲，8月份单月增长逾百亿份。但随着本季度的降息政策以及存款准备金的下调，部分储蓄资金被激活，预期年底前偏股型基金发行规模将缓慢回升。

　　三季度A股再跌近13.5%，期间各类基金净值表现有所不同。其中，偏股型基金中指数基金平均跌幅最大，其次为开放式股票型，混合型基金次之，封闭式基金净值跌幅最小且跑赢上证综指，但二级市场价格跌幅仍较大为15.53%。债券基金三季度平均大涨2.23%，而货币型基金收益率0.76%，保本型稍弱为0.52%。在所有偏股型基金中，封闭式基金净值表现仍相对最好，与二季度相仿。截止9月底，除基金汉鼎和基金科祥封转开折价率将消失，以及创新封闭式基金瑞福进取存在溢价以外，其他封闭式基金折价率平均仍高达29.58%。

　　主动配置型基金本季度平均表现略弱于大盘，但好于被动指数型。由于本季市场波动异常剧烈，波段性机会较大，部分主动型基金在波动中择时择股操作取得了一定成效。以股票型基金为例，三月份发行的数只基金表现相对优秀，但这并不表明运作期限较短的主动型基金定能有较好表现，如天治创新先锋本季度净值仅跌5.53%，而几乎同期发行的东吴行业轮动大跌15.11%；而成立较早的股票型基金中，工业瑞信核心价值、博时主题行业也表现良好，跌幅分别为7.46%、9.05%。另一个特征是，主动配置基金的表现本季度差异较大，如股票型基金中广发小盘、国联安德盛精选、光大保德信跌幅超过20%垫底，一定程度上反映了三季度该类基金对市场的误判。

　　货币市场基金本季表现依然平淡，52只货币基金平均收益率仅0.76%。虽然没有同偏股型基金一样随股市大跌，但其年化收益率仍远不及一年期定期存款利率。由于存款基准利率较高，银行储蓄资金相对过剩，银行间市场票据和同业拆借利率下降。以此投资为主的货币市场基金收益率因此偏低。货币市场基金主要是以超过税后活期存款利率为目标，然而本次免去存款利率税后，货币市场基金业绩基准提高，与银行存款相比已无明显优势。

　　债券型基金本季度表现相当可观，众多纯债型基金表现超预期。截止9月底，中信稳定双利债券单季收益高达6.08%居首，交银施罗德、易方达、广发等公司旗下债券基金也表现不俗。三季度市场利率见顶的预期和银行间市场的雄厚资金对债券市场形成双重支撑是主要原因。本次降息加固了债券市场牛市的预期，若降息进程形成，各类债券价格将持续高涨。

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