合丰稳定基金仅投资于稳定性行业，行业配置具备较强的防御性

　　作为一只行业类基金，合丰稳定基金的股票投资范围仅限于几个稳定类行业。因此，相对于其它股票型基金，投资稳定类行业使得基金的业绩相对平稳，波动较小。同时，由于合丰稳定基金的投资范围较窄，其行业集中度也被动的高于同业平均水平。2007年4季度以来，基金的行业集中度逐步上升，2季度末其行业集中度达到83%的高位水平，说明基金在当前的市场环境下更加趋向于集中投资某几个行业。

　　图表3：合丰稳定基金行业集中度

　　来源：国金证券研究所

　　2008年我国宏观经济逐步回落，且外部经济的不确定性与通胀压力在一段时期内难以消除，在这种背景下，部分与宏观经济相关度较高的行业已经进入下降周期，而一些内需主导型行业(如零售、消费品)仍将保持相对稳定的业绩，在当前的市场环境下具备较高的防御性。批发零售、交通运输和金融保险行业一直是合丰稳定基金的重仓行业，进入2008年以来，批发零售和交通运输行业的配置比例逐渐上升，而金融保险行业则遭遇减持。目前合丰稳定基金前两大重仓行业——批发零售和交通运输行业均属于防御性行业，这减少了宏观经济下滑对基金业绩的影响，给基金近期的业绩带来了较大的安全空间。

　　图表4：合丰稳定基金近期重仓行业配置比例

　　来源：国金证券研究所

　　精选个股，集中投资

　　基金的持股集中度在一定程度上反映基金的投资风格，总体来看，合丰稳定基金的持股集中度均高于同业平均水平，在股票投资上更倾向于精选个股、集中投资，而这样的投资策略将对基金管理人的选股能力提出更高的要求。对基金各季度的重仓股进行分析发现，合丰稳定基金重仓股表现优异，各个阶段相对其业绩基准新华富时稳定指数均有较高的超额收益，选股能力值得肯定。

　　图表5：合丰稳定基金持股集中度

　　图表6：合丰稳定基金重仓股各季度平均涨幅

　　来源：国金证券研究所

　　长期维持低风险运作，短期业绩快速提升

　　截至2008年8月26日，合丰稳定基金自成立以来净值增长190.66%，超越同期上证指数涨幅高达132.57%，超额收益丰厚。

　　回顾基金各阶段的业绩可以看到，合丰基金的长期业绩在股票型基金中处于中游水平，这与基金本身的定位密切相关，较低的仓位水平与稳定类行业的投资使得基金在博取高收益方面并无优势。而随着股市调整的开始，基金中期(最近一年)业绩明显上升，短期(今年以来)表现出色，基金业绩已经攀升至同业上游水平。

　　在保持较高收益的同时，合丰稳定基金也非常注重风险控制。我们以收益率标准差来衡量基金的风险水平，标准差越小，基金的风险控制能力越高。结果显示，无论股票市场处于上涨还是调整阶段，合丰稳定基金都显示了优异的风险控制能力，其短期、中期以及长期的风险相对同业都维持在较低水平。

　　总体来看，合丰稳定基金的历史业绩表现出中等收益、低风险的特征，在近期的震荡市场中仍然维持着低风险水平，在相对业绩上也有较快的提升。

　　图表7：合丰稳定基金阶段净值表现

图表 7 ：合丰稳定基金阶段净值表现
阶段	绝对收益			收益率标准差
	净值增长率	同业排名	同业平均	同业排名
今年以来	-37.78%	22/152	-44.17%	26/152
过去一年	-38.27%	44/144	-41.53%	12/144
过去两年	63.71%	72/88	90.22%	8/88
设立以来	190.60%	8/12	206.19%	3/12
注：绝对收益采用分红再投资后的净值增长率来衡量。 今年以来统计期为 2008.01.01~2008.08.26 ；过去一年统计期为 2007.08.26 ~ 2008.08.26 ；过去两年统计为 2006.08.26 ~ 2008.08.26 ；设立以来统计期为 2003.04.25 ~ 2008.08.26 。

　　来源：国金证券研究所

　　投资建议：

　　合丰稳定基金是合丰行业类伞形系列基金中的一只产品，在投资上奉行择时与选股并重的策略，目前的股票仓位较低，在震荡市场中占据了一定的主动优势。合丰稳定基金的投资范围仅限于农林牧渔、食品饮料、电力煤气水、交通运输、批发零售、金融保险和社会服务业等稳定类行业，今年以来基金增持了批发零售、交通运输等具备较强防御性的行业，减少了宏观经济下滑对基金业绩的影响，给基金近期的业绩带来了较大的安全空间。基金自设立以来一直保持低风险运作，近期业绩已快速提升至同业上游水平，因此，我们对合丰稳定基金的评级为——买入。

　　注：“买入”仅代表分析师预期该产品未来一段时间(如不加特殊强调，为一个季度)收益表现好于同业，此期间后请关注分析师最新的观点判断。