作者：国金证券基金研究中心 张剑辉 赵丽

设立日期	2003 年 4 月 25 日
基金类型	股票型
基金公司	泰达荷银
基金经理	李泽刚
基金份额	3.36 亿份
单位净值	0.9929 元
累计净值	2.4929 元

　　——投资稳定类行业，长期稳健运作

　　投资建议——买入

　　合丰稳定基金是合丰行业类伞形系列基金中的一只产品，在投资上奉行择时与选股并重的策略，目前的股票仓位较低，在震荡市场中占据了一定的主动优势。合丰稳定基金的投资范围仅限于农林牧渔、食品饮料、电力煤气水、交通运输、批发零售、金融保险和社会服务业等稳定类行业，今年以来基金增持了批发零售、交通运输等具备较强防御性的行业，减少了宏观经济下滑对基金业绩的影响，给基金近期的业绩带来了较大的安全空间。基金自设立以来一直保持低风险运作，近期业绩已快速提升至同业上游水平，因此，我们对合丰稳定基金的评级为——买入。

　　投资摘要

　　根据基金契约，合丰稳定基金投资于股票、债券的比重不低于基金资产总值的80%，投资于国债的比重不低于该基金资产净值的20%。长期以来，合丰稳定基金的股票仓位一直在60%~80%之间波动，2008年以来股票仓位一直维持在60%左右，短期内A股市场仍将维持震荡整理状态，合丰稳定基金将较低的仓位占据一定的主动优势。

　　作为一只行业类基金，合丰稳定基金的股票投资范围仅限于几个稳定类行业。因此，相对于其它股票型基金，投资稳定类行业使得基金的业绩相对平稳，波动较小。同时，由于合丰稳定基金的投资范围较窄，其行业集中度也被动的高于同业平均水平。

　　2008年以来我国宏观经济逐步回落，且外部经济的不确定性与通胀压力在一段时期内难以消除，在这种背景下，部分与宏观经济相关度较高的行业已经进入下降周期，而一些内需主导型行业(如零售、消费品)仍将保持相对稳定的业绩，在当前的市场环境下具备较高的防御性。目前合丰稳定基金前两大重仓行业——批发零售和交通运输行业均属于防御性行业，这减少了宏观经济下滑对基金业绩的影响，给基金近期的业绩带来了一定的安全空间。

　　合丰稳定基金的持股集中度均高于同业平均水平，在股票投资上更倾向于精选个股、集中投资。对基金各季度的重仓股进行分析发现，合丰稳定基金重仓股表现优异，各个阶段相对其业绩基准新华富时稳定指数均有较高的超额收益，选股能力值得肯定。

　　总体来看，合丰稳定基金的历史业绩表现出中等收益、低风险的特征，在近期的震荡市场中仍然维持着低风险水平，短期(今年以来)表现出色，基金业绩已经攀升至同业上游水平。

　　泰达荷银价值优化型稳定行业基金简介

　　泰达荷银价值优化型稳定行业基金，简称合丰稳定基金，它与合丰成长、合丰周期共同组成泰达荷银价值优化行业类伞型系列基金。

　　合丰稳定基金的股票资产主要投资于稳定行业类别中内在价值被相对低估，具有更高增长潜力的上市公司，在有效控制投资组合风险的前提下，为基金份额持有人提供长期稳定的投资回报。根据基金契约，合丰稳定基金的股票投资范围仅限于农林牧渔、食品饮料、木材家具、电力煤气水、交通运输、批发零售、金融保险和社会服务业等稳定类行业。

图表 1 ： 合丰稳定 基金产品简介
成立时间	2003.4.25		基金规模	3.52 亿元	基金类型	股票型
自成立以来复权单位净值增长率			190.66%	国金最新一期基金产品评级结果		★★★★★
基金经理			李泽刚	基金管理人		泰达荷银
业绩比较基准		65 ％×新华富时 A600 稳定行业指数＋ 35 ％×上证国债指数
股票投资比例		投资于股票、债券的比重不低于基金资产总值的 80 ％，投资于国债的比重不低于该基金资产净值的 20 ％

　　来源：国金证券研究所

　　长期保持较低仓位，近期仓位下降明显

　　根据基金契约，合丰稳定基金投资于股票、债券的比重不低于基金资产总值的80%，投资于国债的比重不低于该基金资产净值的20%。长期以来，合丰稳定基金的股票仓位一直在60%~80%之间波动，这也是其风险较低的一个重要原因。

　　在保持较低仓位的基础上，合丰稳定基金仍然注重择时操作。2007年2季度以来，合丰稳定基金较先开始降低仓位，一定程度上影响了基金2007年的业绩。但是随着股市开始深度调整，合丰稳定基金再度降低仓位，2008年以来一直维持在60%左右，低仓位为基金分散系统性风险作出了重要贡献，基金业绩也因而得到快速提升。尽管近期管理层接连出台多重利好消息，股市有所反弹，但是市场产生转折性趋势的时机仍未到达。短期内，预计市场仍将维持震荡整理状态，在此过程中，合丰稳定基金以较低的仓位占据了一定的主动优势，在运作上留下很大的空间。

　　图表2：合丰稳定基金历史仓位与同业比较

　　来源：国金证券研究所