证券时报 杜志鑫

　　目前，“群聚行为”正使市场加速赶底。而避险工具的缺乏也导致A股市场单边上涨、单边下跌，基础性制度的定位必须要重新思考，单边上涨、单边下跌的市场也让投资者无法平衡风险。景顺长城基金公司总经理梁华栋向记者表示，现在他对市场正有些新思考，新想法。

　　循环的底部

　　此轮市场调整，让A股的投资者坐了一轮过山车，而市场正是在这种涨涨跌跌中形成了一个时期的高点、一个时期的低点，梁华栋认为目前正是市场涨跌循环的底部。

　　梁华栋表示，“市场不会永远只涨不跌，或者只跌不涨，在每一个循环的过程中，投资者都会面临过度乐观或者过度悲观的局面，也面临两难抉择。”但是投资者需要在市场人气丧失的时候看到转折的契机。

　　就目前的市场而言，梁华栋认为，从估值角度来讲，目前的PE已经回到2005年上证指数998点的水平了，没有理由过度悲观。现在市场的急剧下跌，不排除是短线的投资者套利、抄底、杀跌的举措，或者是某些机构有特定的难处不得不杀跌出局，从常理来讲，在某些投资者被迫出场的时候，可能就是最后一波赶底的时机。如此杀跌，也会逼迫某些短线投资者出场，但是长线投资者会开始逐渐入场。

　　从估值修正来说，梁华栋表示，上市公司估值的修正不会漫无边际，估值低到一定程度后，会重新聚集人气。与此同时，市场中总会有一种看不见的力量在左右市场，投资者要在大家都悲观的时候看到契机，此轮下跌行情从去年10月到现在，受到了很多内外因素的影响，也夹杂了很多复杂的因素，但是即便如此，不谈这些复杂因素，梁华栋认为从市场本身的循环过程来讲，当一个行情到达一定低点的时候，慢慢可能就会出现转折的契机，就像2005年，在跌至998点的时候，很多投资者还认为指数会跌到700点、600点，但是事后证明，市场并未跌至700点、600点。

　　因此，在市场涨跌的循环过程中，梁华栋建议投资者在市场中不要太有短线投机的心态，应该用长期的眼光进行投资，实际上，加速赶底的行情不会维持太久，市场最终要回归常态。

　　系统性风险集中释放

　　在不到一年的时间内，指数从6000点跌至2000点，在短时间内A股市场的风险得到了集中释放，就基础性制度而言，梁华栋认为，投资者要么过度乐观，要么过度悲观，A股市场也就跟着暴涨暴跌，但是由于缺乏避险工具，很容易造成单边上涨、单边下跌的局面，投资者也就没办法平衡风险，因此，基础性制度的定位必须要重新思考。

　　其次，梁华栋表示，正是由于缺乏避险工具，未来市场一旦好转、投资者开始回头的时候，往往又是单边上涨，再走过去的回头路，过去从1000点涨到6000点，现在又回到2000点，未来行情往上走，可能会是同样的模式。这种循环会一而再，再而三的发生，因此，投资者如果了解这个市场的话，完全可以不必要在市场的低点杀跌，而且当前已经回到了历史最低水平。

　　从股票供需结构上讲，梁华栋认为，做投资的原则就是要投资好的上市公司，A股市场有1500家上市公司，真正能赚钱的也就是前300家上市公司。从这个角度看，前300家上市公司流通的市值约4.5万亿，而国内散户基本上有1.2亿，每个户头拿出5万元，这些前300家上市公司的筹码就可以全部都被散户吃走了，还不谈目前股票基金2.5万亿，不谈保险、QFII和券商自营资金入市。因此，如果投资者对市场的的认知大体都一致的话，投资者都追捧好股票，市场筹码很快就被抢完，市场又是一个单边上涨的局面，台湾当年的股市也是如此。

　　因此，梁华栋认为，如果没有避险工具，大涨、大跌的局面会很难改变，而投资者只能是用平和的心态去接受这种局面，投资者要做的第一要坚持长期投资，第二是投资不要借钱，要用自己的自有资金，不要过度频繁操作。

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