二、基金表现

　　1、不同投资对象基金考察--债券型基金表现突出

　　股票型基金平均下跌14.70%，其中主动型基金平均下跌14.20%，博时特许价值、友邦华泰价值增长、汇丰晋信2026位于前列，分别下跌0.10%、0.16%、0.40%，这几只基金都是今年5月之后成立的次新基金，在股指持续调整的市场中，新基金相比老基金具有建仓时机的优势，而且后两只基金是7月份才成立，目前还处于建仓期中，股票仓位应该还处于较低水平，这也是他们比较抗跌的原因。跌幅最大的国联安德盛精选保持了88%的高股票仓位，配置了较多的本期跌幅较大的机械设备行业和有色金属行业，从其操作来看，它在市场从上涨到调整的转变中并没有及时调整策略，相反仍然保持着高股票仓位并且重点配置周期性行业，这导致其跌幅较大。

表 1：主动型基金涨幅前5、后5
证券代码	证券简称	期间增长率（ %）	证券代码	证券简称	期间增长率（ %）
050010.OF	博时特许价值	-0.10	257020.OF	国联安德盛精选	-23.84
460005.OF	友邦华泰价值增长	-0.16	213008.OF	宝盈资源优选	-23.38
540004.OF	汇丰晋信 2026	-0.40	202007.OF	南方隆元产业主题	-22.54
519089.OF	新世纪优选成长	-0.76	162703.OF	广发小盘成长	-21.52
310368.OF	申万巴黎竞争优势	-1.26	590001.OF	中邮创业核心优选	-21.39
数据来源： wind

　　指数型基金平均下跌18.30%，银华道琼斯88、易方达上证50、华夏上证50ETF跌幅较小，分别为-11.56%、-14.34%和-14.59%，银华道琼斯88跌幅较小，这是因为其作为一只增强指数型基金，可以主动调整资产配置，二季报显示其股票仓位仅有65%，可以在一定程度上回避风险，同时本期大盘蓝筹股表现抗跌，这也是其跌幅较小的原因。

表 2：指数型基金涨幅前5、后5
证券代码	证券简称	期间增长率（ %）	证券代码	证券简称	期间增长率（ %）
180003.OF	银华道琼斯 88精选	-11.56	159902.OF	华夏中小板 ETF	-25.79
110003.OF	易方达上证 50	-14.34	159901.OF	易方达深证 100ETF	-23.65
510050.OF	华夏上证 50ETF	-14.59	161604.OF	融通深证 100	-21.86
519100.OF	长盛中证 100	-15.53	510880.OF	友邦华泰红利 ETF	-20.87
161607.OF	融通巨潮 100	-15.61	040002.OF	华安 MSCI中国A股	-19.75
数据来源： wind

　　混合型基金平均下跌12.62%，其中一般型基金平均下跌12.98%，同样，具有建仓优势的万家双引擎、泰信优势、信达澳银精华排名靠前，分别为0.34%、0.30%和0.20%。保本型下跌0.51%，金元比联宝石动力名列前茅，为0.52%。在现有的三只保本型基金中，南方避险增值是股票仓位最高的一只，也是在调整中跌幅最大的一只，而金元比联的仓位较低，在目前行情下仅保持了0.72%的仓位，基本上不受股市的影响。

表 3：混合一般型基金涨幅前5、后5
证券代码	证券简称	期间增长率（ %）	证券代码	证券简称	期间增长率（ %）
519183.OF	万家双引擎灵活配置	0.34	233001.OF	摩根士丹利华鑫基础	-31.30
290005.OF	泰信优势增长灵活配置	0.30	375010.OF	上投摩根中国优势	-22.33
610002.OF	信达澳银精华灵活配置	0.20	519087.OF	新世纪优选分红	-22.02
519066.OF	汇添富蓝筹稳健	-0.70	630001.OF	华商领先企业	-21.05
166002.OF	中欧新蓝筹灵活配置	-0.77	410001.OF	华富竞争力优选	-20.94
数据来源： wind

　　债券型(普通债)基金平均上涨0.58%，交银施罗德增利和易方达增强回报位于前列。唯一的短债型基金，嘉实超短债涨0.43%。本月股市大幅下跌，而债券市场却节节攀升，因此债基大部分出现了正收益，只有一些参与股市较多的债基出现下跌，目前债市具有较好的投资机会，投资者可以适当配置。

表 5：债券普通型基金涨幅前5、后5
证券代码	证券简称	期间增长率（ %）	证券代码	证券简称	期间增长率（ %）
519680.OF	交银施罗德增利 A	1.40	510080.OF	长盛中信全债	-1.44
519681.OF	交银施罗德增利 B	1.40	070005.OF	嘉实债券	-0.43
519682.OF	交银施罗德增利 C	1.36	202102.OF	南方多利增强	-0.39
110018.OF	易方达增强回报 B	1.19	320004.OF	诺安优化收益	-0.32
110017.OF	易方达增强回报 A	1.19	217008.OF	招商安本增利债券	-0.13
数据来源： wind

　　2、不同投资区域基金考察--QDII基金跌幅小于国内基金

　　本月该类基金平均收益率为-4.39%，跌幅远小于国内偏股型基金，仍然是两只成立时间较短的基金遥遥领先，之后股票仓位较小的华夏基金和两只投资范围较广FOF基金：银华全球和南方全球表现较为抗跌，高仓为投资于港股的嘉实海外依然受累于港股，下跌幅度较大。我们认为对于此类基金要进行具体分析，不能认为每只都具有分散投资单一市场的风险的功能，对于南方全球这只投资全球市场的基金来说，其投资地域包括美国、俄国、日本、韩国、巴西、墨西哥、马来西亚以及香港在内，投资比较分散，同时它有60%的资产投资于基金，操作失误的风险更低，因此和其同期成立的基金来比，表现更为稳健，它对希望分散单一市场风险的投资者来说，是最佳选择。

表 1、已发行QDII基金一览
证券代码	证券简称	基金成立日	5月收益率（%）	最新规模 亿份	最新净值	投资范围
486001.OF	工银瑞信全球配置	2008-02-14	-8.33	24.36	0.83	在香港等境外证券市场上市的中国公司、全球范围内受惠于中国经济增长的境外公司
519601.OF	海富通中国海外精选	2008-06-27	-0.20	5.09	1.00	以在香港、美国等海外证券交易所上市的具有中国概念的上市公司为主要投资对象。
241001.OF	华宝兴业海外中国成长	2008-05-07	-5.18	4.62	0.88	香港上市的所有股票和在新加坡、美国上市的中国公司
000041.OF	华夏全球精选	2007-10-09	-4.13	280.06	0.70	全球股票、股票基金、存托凭证及其他权益类衍生品种
070012.OF	嘉实海外中国股票	2007-10-12	-8.37	279.82	0.58	在香港上市的股票及在美国、新加坡上市的在中国有重要经营活动的公司
519696.OF	交银施罗德环球精选	2008-08-22	0.20	5.08	1.00	投资于全球主要证券市场
202801.OF	南方全球精选	2007-09-19	-5.10	271.57	0.69	基金中的基金 ---投资于全球市场的指数基金及主动管理型基金
377016.OF	上投摩根亚太优势	2007-10-22	-7.77	298.45	0.57	亚太地区证券市场以及在其他证券市场交易的亚太企业
183001.OF	银华全球核心优选	2008-05-26	-5.01	4.17	0.93	基金中的基金 ---投资于全球市场的指数基金及主动管理型基金
资料来源： wind

　　3、不同运作方式基金考察—封闭式跌幅较小

　　本月，全部封闭式基金平均下跌10.42%，跌幅小于开放式基金，折价率有所下降。业绩、存续期以及折价率都会对封基的价格造成影响，本期唯一一只上涨的封基基金裕泽表现非常抗跌，在大盘下跌18%的情况下，仅下跌2.21%，而且其存续期适中为999天，折价率为19%，这样看来该基金即使和大盘同步下跌，也能抵御19%的跌幅，而该基金的跌幅仅为大盘的1/8，同时考虑到目前股指的合理性，继续大幅下跌的可能性比较小，所以该基金具有较高的安全边际，受到追捧也在情理之中。国投瑞银瑞福进取本期跌幅较大，这只基金的杠杆效应使其在上涨时可以分享瑞福优先的收益，是典型的牛市品种，目前股指震荡调整，该基金却仍保持着60%以上的溢价，是非常不合理的，对这只基金需要保持谨慎。

　　三、组合推荐与表现

　　本期由于华夏红利暂停申购，我们将其调出组合，将复国弹性调入组合，从本期表现来看，基本上达到了效果，各组合均超越了各自的比较基准。

表 7、组合推荐一览
类型	证券简称	权重	组合收益（ %）
成长型	博时主题	50%	-12.12
	国富弹性	50%
稳健型	博时主题	30%	-7.24
	国富弹性	30%
	鹏华普天收益	40%
防御型	华夏回报	20%	-1.16
	鹏华普天收益	40%
	易方达稳健收益	40%
资料来源： wind，数据统计区间为2008-8-1～2008-9-3

　　资料来源：基金买卖网，数据统计区间为2007-8-1～2007-9-3注：成长型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率稳健型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.7+债券型基金平均收益率*0.3防御型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.3+债券型基金平均收益率*0.7

　　在单品方面，华夏回报表现最为稳健，这是因为该基金操作以防御为主，保持了较低的股票仓位，中等的行业集中度和股票集中度，以及稳健的选股理念，这都有助于其将风险控制在较低位置，同时该基金偏好分红，成立以来累计分红40次，是分红次数最多的一个基金，对投资者来说，落袋为安是一个较好的防御性措施，而分红在一个震荡的市场环境中可以是适当降低风险，这也是该基金在07年10月以来的调整中表现出色的原因之一，在操作上该基金近一年来其表现出高收益、低风险的特征，是防御型投资者不错的选择。

　　易方达稳健收益：该基金是从易方达月月收益转型而来，其操作上仍然保留着以往中短债的风格，可以说中短债的风险非常小，在目前流动性收紧，债市环境不确定性加大的形势下，其抗风险的优势不言而喻，同时由于其在选择范围上比中短债要广阔，一旦环境好转又可以转而投资期限较长的债券，是一只攻守兼备的债基，值得一提的是，该基金可以投资股票市场，然而在其转型以来，股市情况急转直下，该基金也一直保持了零股票仓位，可以说在弱市中它相当于一只纯债券基金，如果股市出现投资价值它又可以抓住这一机会，取得较高收益。

表 7：重点推荐基金业绩表现
证券 代码	证券 简称	本期净值 增长率（ %）	一年净值 增长率（ %）	最新净值 （元）	最新规模 （亿份）
160505.OF>	博时主题行业	-10.65	-32.866	1.527	105.9043
450002.OF	富兰克林国海弹性市值	-13.599	-31.495	1.5039	46.3717
002001.OF	华夏回报	-7.6789	-18.285	1.058	143.1259
160602.OF	鹏华普天债券 A	0.0886	7.2107	1.13	3.2998
110007.OF	易方达稳健收益 A	0.8587	3.7969	1.0335	7.5966
资料来源： wind， 数据统计区间为2008-8-1～2008-9-3

　　四、9月基金投资策略

　　与股指的持续下跌形成鲜明的对比，上证国债指数屡次创出新高，这一方面是因为CPI下行已成共识，投资者对于即将公布的8月份经济数据满怀乐观，其中CPI同比涨幅预计将回落至5%附近，另一方面，股指的持续下跌导致一些避险资金流入债市，同时一些处于建仓期的基金将部分资金投入债市，也增加了债券市场的资金供应。目前看来债券市场的投资机会较大，宏观经济基本面正在慢慢改观，CPI已连续几个月下行，国际大宗商品价格也有所回落，国内通胀的压力得到一定缓解。而公布的7月份经济数据显示，国民经济先行指数已持续回落，一致指数结束了3个月的上涨出现了回落，表明我国经济正逐渐远离过热的风险，同时出口的下滑、紧缩的信贷等一系列政策都对我国企业的发展提出了极大的挑战，经济下滑的风险正逐渐加大，可以发现宏观调控政策方向已出现微调，因此，预期加息的可能性非常小，如果PPI能够回落，不排除货币政策将有所松动。这将给债券市场带来整体性的机会。

　　而目前的股市却表现不尽如人意，在宏观经济的压力下，股指上涨动能不足，观望气氛浓厚，虽然股指估值已基本处于合理区域，但冰冻三尺非一日之寒，短期之内股指还无法走出持续大幅的反弹，这期间投资者不妨配置一些债券型基金。具体来说，对于风险承受能力较强的投资者可以在逐步介入偏股型基金的同时，配置一些纯债券型基金以分散风险，而对于风险承受能力较弱的投资者则可以将债券型基金作为主要配置，在选择上可以偏向于适当参与股市的债基。

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