来源：国金证券基金研究中心 张剑辉 赵丽

设立日期	2003年7月9日
基金类型	股票型
基金公司	嘉实
基金经理	邵健
基金份额	6.83亿份
单位净值	3.193元
累计净值	3.734元

　　投资建议——买入

　　嘉实增长是一只稳健运作的基金，历史业绩优秀，近期业绩快速提升。作为一只中小盘风格基金，嘉实增长基金的选股能力突出，重仓股长期超额收益显著，这也是其业绩领先的一个重要原因。长期以来，该基金一直保持低仓位运作，投资较为稳健，今年以来逐步增持了采掘业、食品、农业等防御性行业。在当前经济增长放缓和高通胀压力的情况下，嘉实增长基金侧重防御的操作策略很好的契合了市场的要求。

　　投资摘要

　　嘉实增长基金的历史业绩优秀。截至2008年7月9日，嘉实增长基金自成立以来净值增长350.45%(考虑分红再投资)，在同期可比的股票型基金中排名第一。在保持较高收益的同时，嘉实增长基金非常注重风险控制，无论是短期、中期还是长期，其风险控制能力一直居于同业前列。长期来看，嘉实增长基金以稳健的操作风格为投资者人积累了丰厚的回报，投资管理能力值得称赞。

　　嘉实增长基金以具有高速成长潜力的中小企业上市公司为主要投资标的，通过深入细致的研究，从中挖掘确切的投资机会，分享高成长带来的高收益，是一只典型的中小盘风格基金。

　　嘉实增长基金的选股能力也很突出，其长期重仓持有的王府井、承德露露、东阿阿胶、千金药业等股票都曾为基金带来良好的收益。回顾基金历年来持有的重仓股表现可以看到，从2005年3季度到2008年2季度，嘉实增长基金重仓股复权收益率高达214.51%，超出同期上证指数涨幅高达77.75%，超额收益非常明显。

　　长期以来，嘉实增长基金一直保持较低的股票仓位，有效的降低了基金的投资风险，显示出较为稳健的特征，其二季度末的股票仓位为68%，明显低于同业平均水平。预计短期内A股市场仍将维持震荡走势，嘉实增长基金以较低的仓位处于进可功退可守的态势，在运作上留下了很大的操作空间。

　　在行业配置方面，嘉实增长基金长期超配医药行业，今年以来，对行业配置进行调整，逐步增持了采掘业、食品饮料、农林牧渔以及信息技术等行业。随着全球经济增长步伐的放缓，A股市场也同时面临盈利增长预期放缓与估值水平下降的风险。而嘉实增长基金调整后的行业配置则进一步契合了当前市场对抗通胀的要求，具备较强的防御性，这将为基金的投资收益提供相对较高的安全性。

图表1：嘉实增长基金产品简介
成立时间	2003.7.9		二季度末规模	26.93亿元	基金类型	股票型
自成立以来复权单位净值增长率			350.45%	国金最新一期基金产品评级结果		★★★★
基金管理人			嘉实	国金最新一期基金公司评级结果		★★★★★
股票投资比例范围		从公司基本面分析入手挑选具有成长潜力的股票，重点投资于预期利润或收入具有良好增长潜力的成长型上市公司的股票。

　　长期业绩稳定优秀，短期业绩快速提升

　　从2003年7月9日到2008年7月9日的5年间，上证指数从1512点走到2920点，上涨93.16%，期间最低跌破1000点，最高突破6100点。同期16只股票型开放式基金净值平均增长248.5%，嘉实增长基金净值增长350.45%(考虑分红再投资)，在同期可比的16只股票型基金中排名第一。

　　回顾该基金各阶段的业绩看到，嘉实增长基金的历史业绩一直比较优秀。在设立之初的3年里，嘉实增长基金业绩一直居于同业前列；2006年以来，一轮牛市拉开序幕，在此阶段，受基金契约所限定的仓位制约，嘉实增长基金业绩表现并不突出，处于同业中游水平；但是随着股市的大幅调整，嘉实增长的业绩快速提升，再次回到同业上游水平。今年以来，嘉实增长基金以24.5%的净值跌幅在150只股票型基金中排名第10。

　　在保持较高收益的同时，嘉实增长基金非常注重风险控制。我们以收益率标准差来衡量基金的风险水平，标准差越小，基金的风险控制能力越高。结果显示，无论是短期、中期还是长期，嘉实增长基金的风险控制能力一直居于同业前列。

图表2：嘉实增长基金阶段净值表现
阶段	绝对收益			收益率标准差
	净值增长率	同业排名	同业平均	同业排名
今年以来	-24.5%	10/150	-33.78%	9/150
过去一年	-5.33%	34/136	-9.95%	7/136
过去两年	106.13%	47/86	112.9%	4/86
设立以来 （过去五年）	350.45%	1/16	248.5%	3/16
注：绝对收益采用分红再投资后的净值增长率来衡量。 今年以来统计期为2008-01-01~2008-07-09；过去一年统计期为2007-07-09~2008-07-09；过去两年统计为2006-07-09~2008-07-09；设立以来统计期为 2003-07-09~2008-07-09。