新浪财经讯 2008年7月26日上午，由南方基金公司主办的“南方基金彩虹行动——2008年中国基金投资者服务巡讲活动”第九站在大连市日航饭店四楼皇朝A厅举行，新浪财经做图文直播，以下为英国施罗德中国区总裁高潮生在大连现场演讲文字实录。

　　高潮生：各位来宾，大家早上好，刚才吕总谈到中国股市和下半年展望问题，我想从通货膨胀的角度谈一下，通货膨胀对于中国经济乃至全球经济和金融市场和投资的影响。我从三个层面讲这个问题，第一个是对宏观经济的影响，第二对金融市场的影响，第三对具体投资人对投资决策时，在高通胀的背景和环境中，如何制定自己比较稳妥的投资策略。

　　这张图表显示的是从2001年以来看到全球通货膨胀的情况，去年开始，全球性的通货膨胀已经成为非常明显的趋势，从中国来讲，过去两个月中出现了回落的势头，从全球的角度来讲，通货膨胀仍然是非常严峻的威胁。这张图表显示的是，今年以来，部分国家通货膨胀的情况，这张图表比较高的是两个国家，分别超过30%，第一个是委内瑞拉，第二个是乌克兰，中国目前是7.1%，在中间的位置，比中国高一倍的是俄罗斯16%，越南现在27%，实际在这张图表上，没有列出一个国家，这个国家的通货膨胀率是因为没法用这张图表来显示，就是它的通货膨胀率和全世界所有国家的通货膨胀率都不在一个数量级上，这个国家是津巴布韦，津巴布韦今年的通货膨胀率是220%万，最近发行的货币是津巴布韦1亿，寄一张平信要三亿，全球的通货膨胀确实成为一个挑战，尤其是去年下半年之后这个挑战变得日益明显，究竟什么原因导致通货膨胀？因为要讨论什么原因导致的通货膨胀，会告诉你什么，你要做什么决策，这个决策无论你今天是国家政策的决策人，还是投资人，都要回答一个问题，这个问题是什么呢？就是说，目前的通货膨胀究竟是一个短期的现象，还是一个长期的趋势？

　　为什么对一个投资人，对一个决策人非常重要呢？因为基于不同的判断，你可能会做出不同的对策，从通货膨胀来讲，刚才吕总也谈到，最大的原因，或者起始的导火索是石油价格，这张表显示1971年以来石油价格的变化，过去两个月稍微出现了回落，如果回头看一下全球的石油价格，不知道有谁注意到1950年的时候，石油价格是多少？是35美分一桶，到60年代、70年代，当时的石油价格，一般维持在多少？应该是1.25到2块钱之间，石油价格头一次出现10美元的时候是1972年、1973年第一次中东石油危机，这波突然上涨，到第二波到1979年、1980年，第二次中东石油危机，油价上升到30美元以上，但是从那以后石油价格就回归平静，直到2004年，石油价格，我记得1999年，当时我在华尔街的时候，当时的石油价格，最低的时候，1999年9.8美元一桶，还在10美元以下，从从2001年以来，6年翻了六倍，什么原因导致的呢？三个原因，第一个原因是中国和印度一些发展中国家成长，导致了对于石油新的需求的增长，第二个原因是美元的贬值，无论是石油也好，还是农产品，矿产品，这些商品都以美元定价，所有这些商品的出口国，如果他们始终保持以美元来定价，而美元贬值了之后，会非常惊奇的发现，自己的实际购买力，在国际市场的购买力实际上降低了。所以为了保持自己的国际市场上的购买力不至于降低，他们唯一的办法就是提高价格，所以美元从2001年开始慢慢的贬值之后，随之而来就是国际市场上，所有大宗商品价格的上涨，这是第二个原因。第三个原因是国家炒家的炒作。这点我一会儿会谈到，你可以看出来，从10年代末期，国际市场上产生的第一个泡沫，是高科技股票的泡沫。在2000年三月份，高科技股票泡沫破灭之后随之而来是第二个泡沫，房地产泡沫，第二个泡沫破灭之后，随之而来的是什么？第三个泡沫，为什么过去几年国际市场泡沫产生这么多，非常重要的原因，资本市场的热钱数目越来越大，催生一个泡沫之后，在这个泡沫之后，新的油资到新的落脚点，寻找下一个猎物，下一个目标，之所以房地产泡沫会成为第二个泡沫，因为很重要的原因是美国的，美联储降低利率，并且在如此低，美国历史最低利率水平1%的水平上持续太久，整个持续了一年，这一年期间，应该说现在回过头来看，正是因为第二个泡沫的形成，使得第一个泡沫破灭之后，给投资人带来的伤痛不至于过分的惨重，但是，随着第二个泡沫的产生之后，使得金融市场上，不断的游弋在不同的泡沫之间。

　　现在大家关心的问题是？现在大宗商品是不是又是一个泡沫，如果是的话，这个泡沫何时会破灭，会以怎么的形势破灭，这个破灭是否预示下一个泡沫即将来临？石油价格这张图表显示的是什么呢？大家知道，石油价格70年代末，80年代初，第一次上升到30美元一桶之上，现在是130美元左右，但是，你如果看一下现在这张图你会发现一个上来情况呢？虽然现在石油价格在上涨，但是他对全球经济的影响，恐怕并不是那么严重，什么意思呢？在去年年底的时候有这么一份研究报告，谈到这些的情况，从油价来讲，73年是11美元，忘记了一个因素，就是通货膨胀的因素，如果加入通货膨胀的因素，1973年，11美元一桶的石油，相当于2007年多少钱一桶呢也就是说如果把通货膨胀因素考虑在内，当时的结果是什么？当时的结论应该是95美元一桶，也就是说，2007年底95美元一桶的石油价格，考虑到通货膨胀的因素之后，等同于1973年11美元一桶的石油，当时石油价格是多少？98美元，应该说虽然去年年底石油价格98美元一桶的情况下，跟73年11美元差异不是很大，这张图表告诉我们什么？2007年石油消费在全球GDP当中所占的比重是 多少？7.2%，在80年的时候，石油价格，尽管当时30美元一桶，在全球GDP当中所占的比重是7.1%，所以石油价格虽然在上涨，但是考虑到全球GDP的增长，考虑到全球通货膨胀的因素，应该说，今天石油在全球GDP当中所占的比重是和1979年，1980年，相差无几的，当时挑战是什么？新的供需平衡，美元的平衡，一级国际炒家的炒作，挑战在于如何分解这三个因素？也就是说，如果说石油价格现在是130美元一桶，我请问你，这三个因素各占多大比重，也就是说他们对于今天石油价格上涨的贡献率各是多少？这是一个非常定量的问题，是很大的挑战。去年年底有人做过这样一个报告，当时石油价格98美元一桶，他当时的结论，美元贬值导游石油价格额外上涨了13美元。所以，现在中国实际上，虽然已经提高了成品油的价格，但是中国今天所消费的石油价格，只相当于85美元一桶，高出的那部分是谁呢由中石油、中海油自己分担，所以中国限制油价，实际上导致了，中国在更多的消耗国际石油从去年来讲，今年的第一季度，全球的统计结果，就是SUV，刚才吕总也提到，大型的轿车，耗油量最大，去年只有一个国家SUV销售量上涨，并且上涨40%，这个国家就是中国，因为SUV虽然耗油，因为中国限制了油价，所以开的车越大，消耗的油越多，实际上得到政府的补贴也就越多，如果把油价完全放开之后，那么很多开车人是愤怒不已，但是从客观的国际环境，从中国的整体环境来讲，应该说是一个好的消息，为什么？会在国际市场上，降低对石油消耗和石油需求的影响。