在有最新数据可统计的7月21日，平煤天安股价连续几根大阴线之后，市场终于看到了基金阵营开始松动，基金持仓比例也下降到了57.51%。7月2日至21日，基金合计净卖出平煤天安11.52亿元。

　　截至7月21日，平煤天安最新的仓位情况为券商自营和基金持仓57.51%，法人持仓13.19%，券商普通席位持仓29.30%(这其中A大户持仓5.34%，中散户持仓23.96%)。从这一仓位比例可以看出，平煤天安的好戏还在后头。

　　价值拷问

　　然而，一向以价值投资自诩的基金大规模砸盘发生于各大投行分析师对煤炭股一致唱好之际，上海某创新券商分析师表示，从“香饽饽”到“烫手山芋”，基金对以平煤天安为代表的煤炭股大规模沽出反映出其对大盘后市的不乐观，而最近两周最大的动因则是：在电煤限价政策出台后，不断深化的对于资源税即将出台的担忧。

　　申银万国于7月22日发布的研究报告称，尽管煤炭股2008年相对估值已降至市盈率19倍，但加仓时机未到：虽然行业的相对估值风险已经有所释放，但全行业盈利预测下调的风险依然存在。一旦资源税从价计征比例超过预期，或者2009年煤价上涨幅度低于预期，分析师可能不得不下调2009年煤炭行业盈利预测，从而使动态估值水平重新抬高。

　　报告撰写人詹凌燕认为，资源税改革将终结煤炭暴利时代。当然，暴利时代的终结并不是煤炭溢价时代的终结，谋取暴利者退出，而管理优异、规模效应突出的国有大型煤企将获取更突出的比较优势。

　　在目前电煤价格管制及力保电煤供应的背景下，出台新资源税是与当前政策相违背的。资源税改革只会促使现货煤价上涨，同时给煤炭企业在年末订货会上增添提价的砝码。国泰君安证券分析师金润则认为，资源税改革势在必行，不论新资源税何时出台，市场都应将预期的新资源税对行业的影响因素考虑在内。

　　但是，煤炭行业目前正处于高度景气时期，因此，煤炭行业完全有能力将增加的资源税成本转嫁至下游行业。东方证券煤炭行业首席分析师王帅认为，考虑到行业很强的转嫁能力以及当前较大的通胀压力，资源税征收政策短期难以改变。因此维持行业“看好”投资评级，平煤天安仍在其推荐之列。

　　作为支撑煤炭企业业绩最大因素的煤炭价格上涨仍在继续：7月21日，中转地秦皇岛大同优混(6000大卡)、山西优混(5500大卡)、山西大混(5000大卡)价格分别为1080元/吨、1010元/吨和900元/吨，再创历史新高。

　　而在需求方面，夏季煤炭消费高峰已到来，动力煤市场供求已非常紧张，煤炭价格继续上涨的动力仍在。招商证券分析师王培培告诉记者，6月份，直供电厂的耗煤约为5000万吨-6000万吨，而2月份这一数字为4900万吨-5000万吨。她表示，今年受自然灾害和小煤矿限产等因素影响，出现了往年少见的“淡季不淡”现象，加大了对煤炭的需求。

　　然而，詹凌燕认为，在当前宏观经济情况下，煤炭价格的上涨或会打一个折扣：目前的高钢价能确保焦煤维持高位，但如果需求萎缩导致钢价掉头向下，钢价掉头之日也将成为焦煤及喷吹煤涨价刹车之时。她认为，动力煤价格继续上涨的动力已经不足，现货价格将在2008年9-10月面临考验。

　　前景依然看好

　　对于即将发布的中报，机构大多给予煤炭股积极的看法。东方证券认为，2008年以来，在煤炭价格上涨的推动下，煤炭行业利润大幅增长，今年1-5月，煤炭行业利润增长97.8%，在各行业利润增速中排名第一，充分表明了煤炭行业较高的景气度，预计煤炭公司中期业绩平均增长将在82%以上，而全年业绩增速也将在72%以上。

　　某煤炭行业内排名前列的分析师认为，当前基金对煤炭股的抛售部分是由于恐慌情绪所致，以往年度的经验表明，煤炭股的下跌往往是大盘下跌的最后一棒，像平煤天安这样的公司，其盈利水平已经对其股价提供了安全边际。

　　然而，对于平煤天安来说，公司曾在2007年年报和2008年一季度进行了“盈余管理”，也就是为平衡上市公司与集团利益而隐藏利润，有投资者担心这会成为一种常态从而使得机构的盈利预期“失灵”。

　　对此，申银万国的研究报告预期2008年-2010年平煤天安的每股收益分别为1.82元、2.22元、2.67元，而且这一预期已经为平煤天安提供了足够的“管理空间”，即使其2008年销售费用、管理费用增加7个亿以上，工资支付额度增长50%以上，其每股收益仍将会满足上述预期。