本报记者 刘宏刚 杨锋

　　作为今年的明星板块，进入中报期后的煤炭股却是集体“铁青着脸”：上周，煤炭股整体跌幅达到8.77%，对大盘的拖累仅次于处于风声鹤唳之中的地产板块；本周，在逐渐展开的反弹行情中，煤炭股往昔尊容尽失，成了望风而动的二流角色。

　　资金进出情况忠实地记录着各方投资者的态度，记者通过调取被认为是煤炭行业上市公司市盈率最低的平煤天安(601666.SH)6月以来的Topview持仓数据发现，QFII潜伏、基金盘踞、游资出没，上市不到两年的平煤天安身上缩影着整个煤炭股的投资生态。

　　资金图谱

　　从有Tppview数据可查的第一天算起(即2007年7月30日)，平煤天安的持仓结构还处于比较合理的状态：普通营业部席位(散户)持仓占比为54.95%，法人占比5.71%，而券基(即基金和券商自营)持仓比例为39.34%。

　　这一持仓比例所对应的股价背景是，平煤天安自2006年11月23日以8.47元/股的开盘价上市交易以来，在不到一年时间内，股价已冲至统计期初的24.48元/股，189.02%的涨幅虽然不算是牛市中最惊人的，但仅从上市后一路上攻从未回调的走势来看，风险也开始慢慢积累了。

　　从具体的持仓数据来看，这一次敏锐地意识到风险的，却是一直处于市场弱势的“散户”群体和QFII。从去年7月30日开始计算，截至去年10月10日平煤天安创下第一个历史高点51.27元/股，普通营业部席位的持仓比例急剧下降，很多投资者面对高涨的、逐渐脱离基本面的股价，纷纷选择获利了结，普通营业部的持仓比例也从54.95%锐减至39.94%，下降了15个百分点。

　　同样，在平煤天安2007年一季报中，UBS.AG以持股1185.9578万股位列该股的前十大流通股东；当平煤天安公布其2007年半年报时，UBS.AG的持股量达到了3137.4153万股，同时另外的两家QFII(BNP PARIBAS和GOLD MANSACHS)也分别进入了该公司前十大流通股股东的行列。

　　然而，到2007年三季度末，新进的两家QFII已经从平煤天安十大流通股股东的名单中消失了，UBS.AG的持股量也缩减了一半，到2007年12月31日，更下降至1131.05万股，并且在平煤天安2008年的一季报的十大流通股股东中消失，取而代之的则是华夏红利、广发聚丰、易方达价值成长、广发大盘等众多国内基金。

　　一进一退之间，胜负了然：UBS.AG的建仓成本低于15元，至其陆续退出，早已赚得盆满钵满；但就在国内基金大规模接盘的2007年三季度时，平煤天安的股价已经高企。如果说在2007年三季度初其股价在17元/股左右的买入并不“过分”输于QFII外，但在2007年四季度新进以及大规模增仓该股的光大保德信、广发聚丰、广发大盘成长的建仓成本已在33元/股到48元/股之间。

　　对比鲜明的是，就在散户与QFII狂抛平煤天安之际，基金席位却在这一段时间内大肆买入，似乎并未意识到任何风险。仅从基金持仓比例来看，从2007年7月30日的39.34%，在两个多月的时间内，就猛增至56.79%，增长了17个百分点——如果简单理解这个现象，基金几乎全部接下了散户和QFII抛出的获利盘，成了罕见的给普通投资者和QFII“抬轿子”的人(基金持仓比例的快速增加还包括部分限售股解禁，但是因为数量并不是很大，所以不影响数据所反映出的现象)。

　　具体成交数据显示，在去年三季度这段时间里，基金席位共计买入平煤天安29.71亿元，而排名第二的买入席位却仅仅只买入0.36亿元，基金的买入行为根本没有得到市场其他机构的认可。在卖出席位中，几乎清一色的都是QFII席位，还有两家券商自营。

　　在去年10月10日平煤天安股价开始回调之后，基金继续吸筹的操作策略并未发生改变。在这一段时期内，基金持仓比例从56.79%，增加了58.62%，而普通投资者，比例只是微幅减少，变动不大。

　　因为去年11月23日平煤天安有6600多万股法人股解禁，其法人的持仓比例则由3.5%变动为18.2%，相应的基金持仓也变成49.22%，而普通投资者的持仓比例则变成32.58%。

　　但是，即便以这个新持仓数据作为统计标准，到今年1月24日创下该股开盘以来历史最高价61.59元/股时，基金的持仓比例再次大幅增加，由49.22%，增加至61.59%。从去年年末至今年1月24日，基金合计净买入该股的资金为26.95亿元，而紧随其后的第二名买入席位，净买入资金也只有1亿元而已。

　　而在相同时间段内，普通投资者和QFII似乎再次意识到了风险，又一次进行了较大幅度的减仓，到了该股创下历史新高的当天，其持仓比例已经缩减了20.22%，再一次成功的“逃顶”。

　　随后，平煤天安开始逐浪下跌，基金又表现出其似乎“铁了心”的加仓动作，到今年5月12日该股走出反弹高点54.49元/股的时候，基金的持仓比例已经增加至66.26%，共动用了18.42亿元资金逆市买入该股——在这一背景下，在下跌过程中减仓并不明显的普通投资者，再次趁着基金大笔买入推高股价的时候，又一次进行了获利抛售，持仓比例仅剩下18.68%而已。

　　基金阵营瓦解？

　　经过这么多的“折腾”，平煤天安股价终于抵挡不住市场的压力，开始“单边下跌”。但是，奉行“抱团取暖”策略的基金这一次还是选择了坚持，在该股5月12日开始下跌到6月27日，尽管其股价已跌去26.74%，基金依然没有止损，持仓比例仍有66.01%。