新浪财经讯 2008年7月19日上午，由南方基金公司主办的“南方基金彩虹行动——2008年中国基金投资者服务巡讲活动”第八站在哈尔滨市华融饭店七层华融剧场举行，新浪财经做图文录播，以下为南方基金高级理财顾问杨杰现场演讲实录。

　　杨杰：非常高兴今天能在这个地方跟大家做这样一个交流，那么我想大家在座的都是我们南方基金的持有人，大家在这段时间市场的下跌给大家的心理带来了一些阴影，那么在这样的一个条件下，今天是一个周末，大家能够牺牲休息的时间来参加这样一个活动，一方面体现了大家对这个市场仍然是关心着，关注着，另一方面也体现着大家对自己财富的这样一个负责任的态度。我们讲理财不是说我们简简单单把自己的钱投到这个市场上，就叫理财了，我们要在这个过程里面，吸收经验和教训，总结经验，吸取教训，这样刚才我们的投资者讲了，为什么我们现在的经济这么好，我们的企业利润还在增长，那我们的这个市场会跌这么多？这里面有一些深层次的原因，在整个的过程里面，还涉及到很多的东西。所以在理财的过程里面，掌握一些专业的知识，掌握一些相关的技能，还有对整个国家政策的判断是非常有必要的。那么今天跟大家探讨的题目就是高通胀下怎样去理财。

　　可能大家最近从电视上、从报纸上，从相关的媒体上可能谈论最多的就是我们的CPI，我们的通货膨胀。大家知道，前两天发布的经济数据来看，我们的CPI是7.9，那这个图是我们从1月份到6月份上半年的一个CPI的情况。那么从1月到6月，上半年平均的CPI是7.9意味着什么呢？CPI其实是一个衡量通货膨胀的指标，那么7.9就意味着我们的生活资料价格，生活资料的成本，在这6个月里面提高了8%，7.9%这样一个水平，就是说你100块钱原来买多的东西，现在只能买到92块钱这样一个水平。这个就是通货膨胀的影响。那么我们知道，经济发展的过程里面，一般来说，轻微的通胀在2%到3%这样的水平。那么在轻微的通货膨胀下，它对经济是一个促进的作用，那么在这个过程里面，就像我们2006年、2005年、2007年这样一个过程里面，我们的经济是在一个上涨的周期里面的，但是如果这个通胀指标超过了5%的话，那么我们就把它叫做高通胀。高通胀一般来讲，政府会采取一些措施，一些财政政策，一些货币政策，一些紧缩的政策来抑制这种通货膨胀。那么刚才提到市场下跌的原因，可能也是市场担心过高的CPI指标以后，政府会继续采取这些紧缩的政策。那么之前国家统计局也表示过，说我们下半年紧缩的货币政策还要继续的执行，因为这个通货膨胀的指标比较高，对于经济这一块可能更多的是采取一些宽松的财政政策。就比如说对企业的一些补贴，降低税收这样一些宽松的财政政策。那么在整个的下半年的过程里面，可能紧缩的货币政策还依然存在，所以市场出现了这样一些对政策预期过激的反应。

　　我们知道，通货膨胀对我们的存款和现金的影响是最大的。就是说它对你的购买力的影响是最大的。那么大家知道，现在的银行存款是4.14，那么假如说我们的通货膨胀达到8%，就像4月份的这个水平是达到了8.4%这样一个水平的话，那么就等于说，我们这1万块钱，存到3年以后，拿出来的话，就相当于是7900块钱的购买力，那么给大家这个表也是给大家一个直观的印象。就是说，在通货膨胀达到5%的时候，你1万块钱经过30年以后，它的购买力只相当于2000多块钱。所以说通货膨胀对我们的生活水平的影响，对我们购买力的影响是非常大的。那么下半年我们可能在媒体上也曾经出现过，政府想把我们的CPI控制在4.8%的水平，我个人认为是很难达到的。

　　上半年6个月7.9%，那么还只剩下6个月的时间。那么就意味这每个月的CPI是控制在4%以内。大家想一下这是不可能的。我们现在的PPI的指标是倒挂的。PPI是什么呢？它是一个生产价格指数，就是说工业品出厂价格，就比如说我们盖房子，这种长期的高挂是不现实的。第二个就是成品油的价格已经开始改革，我们在坐出租车的时候，司机也在抱怨油价涨的非常的厉害。那我认为这个油价的上涨只是刚刚开始，那么可能陆续我们的成品油价格还会逐渐的放开。那么在成品油放开的过程里面，也涉及到各个行业，各个产品的价格的问题。所以说这个价格也会继续的呈现出一个往上走的趋势。第三个是粮食价格。大家知道，我们现在吃的大米，我们现在吃的大米大概是1块钱左右，不到2块钱。但是在国际市场上，大家知道最近涨的非常的厉害。我在跟粮食部门交流的时候，尤其是吉林大的产粮区，我们在交流的时候，这些海关查处的力度非常的大，最近粮食的走私非常的厉害，为什么呢？就是说国内外的差价太大了。所以说，这个整个的价格改革，粮价的体系，还是逐渐在理顺的过程，那么这样来看，就是说，无论是从倒挂的角度也好，还是成品油改革的制度也好，还是从粮价的理顺也好，我们未来要理顺的价格还很多，所以就是说可能未来通货膨胀的指标，这个CPI的指标，可能还会继续是缓慢推高的过程，所以大家要做好这样一个心理准备，我们在这个过程里面怎么样才能不让我们的资产减值，怎么样让我们的购买力继续提高，那我们只能去投资。

　　但是大家可能疑惑很多，就是说我也投资了，我投资股市，我投资基金，但是我现在都是亏的。大家可以看一下这个表。我们A股上半年跌了48%，是全球最差的市场，然后基金也在跌，A股跌了48%，股票型基金平均跌了35%，然后全球也都在跌，这是一个全球最有名的基金叫价值基金，那么它今年也跌了19%，包括我们最崇拜的巴菲特的基金，今年也跌了20%多。那么在全球这样一个下跌的情况下，所有的投资品都不赚钱的情况下，那我们怎么去投资，我们怎么去理财，我们怎么让我们的财富继续增长呢？那么这里面就涉及到一个对股票市场的判断。那么我们觉得，从短期来讲，跌过了。就是说我们现在整个中国的GDP的增长，上半年是10.4%，那么企业利润扣除这些大的石化、石油亏损以外，那么我们整个的企业利润还增加17%，接近于20%这样一个幅度。当然这里面可能会有一些制度性的因素，就比如说我们这些大小非的减持，它不看你的市盈率，那么在大小非这样一个冲击下，加上我们宏观紧缩政策的预期，可能这个市场有点跌过头了，那么在短期内我觉得，市场可能会存在一个反弹，因为我们的经济还不至于坏到成为全球最差的一个市场。我们知道越南基本上相当于经济危机的程度，那我们知道越南的通货膨胀率已经达到25%。那么我们国家还在上升的一个周期里面，那作为我们一个从业人员来讲，我们是非常悲哀的，那么其实也是一种恐慌情绪的宣泄。那么在三季度内可能会有一个反弹，那么在这个反弹的过程里面呢，更多的可能会体现出是一种结构性的调整，就是说，一些优质的公司可能是跌过了，或者已经到了它的一个投资的区域，那么对一些没有业绩支撑的这样一些公司，可能它还没跌到位。所以在这个阶段，我觉得对于我们来讲，对于我们手里面的基金来讲，或者是股票来讲。我给大家的建议就是说，趁着这些反弹，把你手里面的这些股票和基金稍微调整一下，你看一下，你手里面的股票或者是你手里面的基金，它整个的一个持仓结构，是不是符合现在这样一个发展的形势，那么如果你是一个投机的人，就是我想在这个市场里面翻本，或者我听谁说这个股票会涨。那么在这里面，如果股票有反弹的话，我建议你离开这个市场。因为今年的下半年到明年，这种投机实在是太难了。因为我们的经济遇到了困难，我们的经济是内忧外患的，我们知道我们国家的经济从79年开放以来到现在，持续增长了30年。那么这30年的增长是什么样的呢？就是说我们靠出口，靠低价的劳动力，靠人为的压低我们的资源价格，就是我们补贴成品油，包括我们的电价，包括刚才所说的粮价，这些资源价格，我们通过政府补贴，人为的压低，那么表面上看，我去投资以后，我出口以后是有收益的。那我曾经有几个朋友在一起交流的时候，他是出口做服装的，他做一件毛衣，他是亏一块钱，我说那你怎么做？他说靠出口退税，他是靠这种出口退税来取得利润，那我们国家前期是靠这种模式来提高增长。那靠我们低价的劳动力去赚取外汇。所以从某种意义上来讲，有些专家讲，中国在补贴世界，那么这种经济模式已经持续了30年的时间，那么现在我们遇到困难了，我们遇到了能源瓶颈，遇到了资源瓶颈，所以就是说，这个经济模式要开始转型了，那么转到什么样的经济模式上面呢？就是要低耗能，高效率，这种低碳排放上面来。就是现在已经开始慢慢的转型了，已经不适应整个的世界环境了，所以说我们整个的股市为什么跌的这么厉害？也是对这种经济预期的一个判断。我们知道股市是经济的晴雨表，那在这种情况下，我们政策和政府的态度是很重要的。所以这块是比较艰难和痛苦的过程，但是这个过程一旦转型成功，那我们的经济只要调过头来，只要把这些产业发展起来，那我们的国家还是在这个世界上走在最前面的。那么在整个的过程当中，相对来讲，可能是一个比较长的过程，时间的长短取决于政策的力度和政策的取向，另外在转型的过程里面，一定会牺牲一些企业或者是企业的利润。

　　我不知道在座的大家有没有去南方的朋友，在东莞或者浙江这些地方，很多的企业倒闭了，就是它靠这种低的资源，已经撑不下去了，加上美国次带以后，全球的经济放缓，那我们以前靠出口，我们大概有三分之一的GDP是靠出口，那全球经济放缓以后，需求也会下拉。那转型是必要的，如果不转型的话，经济会下滑的非常厉害，转过型以后，我相信我们国家整个一个大的经济体是非常有活力的。那么从长期来看，就是说为什么我们现在都在说热钱，就是说热钱大概有多少，那就是因为，毕竟我们还是这样一个庞大的经济体，我们这样一个庞大的经济体，已经以8%以上，10%以上增长了20多年，这是历史上的一个奇迹。大家可以看一下中国的历史，世界的历史，没有这么大的一个经济体，以这么快的速度，持续增长了这么长时间。那么一方面就是说，我们国家、政府，它对经济的调控、控制的力度还是有的。第二就是说，我们现在的国家跟1997年发生金融危机的时候已经不一样的，现在国家的财政还是比较强的，我们一旦有什么，应对国际上的一些危机，一些能源的危机的时候，我们会有雄厚财政的补贴。所以大家对中国经济长期的预期还是要有坚定的信心。

　　那么在这个过程里面，我们通货膨胀又这么高，市场又不好，那我们怎么去投资，怎么去把我们的财富跟着通货膨胀一起走呢？我们知道，通货膨胀是一个泡沫累计的过程，那么我们在这个过程里面，我们能够跟着泡沫走？那么这里面呢，我建议你从所投资的行业，或者你选的基金投资的行业看的话，有这么几个方面：由于资源的上涨，由于产品的上涨而导致的，那我们就投资于能够带来涨价的这样一些行业、一些产品和企业。那么整个通货膨胀的产品里面，上游的资源，它涨价的力度和整个涨幅的力度，整个价格上扬的力度它一定会比通货膨胀大。那如果你投资这样的企业，就应该能够跟着这个市场，跟着整个通货膨胀的速度往前走。那主要一些行业，比如说上游的像能源的开采、开发，还有类似于一些煤的化工，一些新能源，还有一些符合产业政策的一些新技术开发，一些节能减耗的企业里面，你投到这里面可能会有一些收益。另外就是从大农业的角度，投资一些比如说有耕地的，耕地多的，有鱼塘水面的，自己有资源的这样一些公司。还有就是我们的投资策略还有一些灾后重建。那么通货膨胀呢，如果通货膨胀高的话，政府一定会采取一些紧缩的政策来治理，同时还要考虑到经济减速，还要辅之以一些财政政策。那么在这种情况下，我们知道我们前一阵的地震、雪灾，我们的公用设施方面还有一些不足，那么在这个过程当中，我们找一些政府扶持的灾难重建的钢、铁，还有修建高速铁路里面的一些机械设备呀，水泥呀这样一些灾后重建的板块去投资。还有呢就是说资产的整合，大家都知道，现在一篇一篇的社论在发，政府很想救市救经济。那么现在来讲，救市的力度和难度要小于救经济的难度。因为我们国家的这种特殊性，我们有一些企业，其实是有一部分是上市的，我们的GDP里面，上市公司只贡献一部分，如果说这个股价，如果股价上升的话，无非是企业盈利提高了，那我把整个大的资源注入上市公司里面，那可能上市公司的业绩就会提高。那相对来说其他的一些相关的政策，那救市的难度要小于救股市的难度。那在这里面一些大的国企会有受益，所以这些板块要大家注意一下。