从广发基金看基金二季报：都是基金惹得祸(2)

　　从基金的投资策略来看，在07年4季度以来，广发系基金对后市一直较为乐观，这与其以往的投资风格是相符的，而正是这种乐观的判断和投资风格使得基金在本轮调整中明显被动。这方面的典型就是广发聚丰，广发聚丰曾经是广发基金的骄傲，连续两年位列年度收益前列(06年年度收益第11名，07年第7名，参考表1)，被称为广发系明星基金，而本轮市场的大跌，广发聚丰业绩下滑明显。其根本的原因即在于基金的牛市思维。我们从广发聚丰在不同阶段的实际操作来观察分析：首先，基金坚持主流金融地产类股票配置，这在07年四季度以及之前时间都是适合的，而在1月“平安融资”事件之后，金融类个股呈现大幅普跌行情，而在此区间基金对金融股的配置比例仍然很高。甚至在一季度之后，金融股持续下跌的形势下也未能及时调整策略。其次，基金坚持分散持股、价值投资的理念。从持股特点来看，广发聚丰持股相对分散，基金以往的投资操作中一般都能及时转换个股以把握阶段性的市场行情。而在本轮调整以来，基金的换手率和持股周转率远远低于市场同类型股票。应该说是广发聚丰是在对后市的乐观判断，或者说是在相信金融、地产必然重拾升势的等待中错失调整良机，从而导致基金业绩的大幅下滑的。

　　显然，市场判断失误以及迟滞的调整是造成基金业绩大幅缩水的直接原因。在二季报的披露中我们可以看出，面对大幅缩水的业绩，广发基金也难做出了积极的回应，如广发聚丰基金经理就在基金管理人报告中写道：“本季度，本基金净值下跌较多，给持有人带来较大的损失，需要总结和吸取的教训是本基金对经济下降周期证券市场过度反应估计不足，灵活性受到规模等因素的影响，应变不是很充分，前瞻性欠缺，在今后的投资中需要着力加强。”另外基金经理在投资策略上也还是做出了积极调整的努力。从长期投资价值来看，广发聚丰仍然是优秀的，尤其是其选股能力还是很强，对不同市场条件下投资时机的把握上还是表现出较强的投资能力。我们期望更多的基金能在本轮市场调整过程中，及时纠正错误、吸取教训，从而创造更加优异的业绩。

　　表1.广发聚丰各阶段收益情况

　　数据说明：数据截止日期为2007年6月30.

　　表2.广发聚丰历史评级