中国公募基金市场一周评述

　　一、封闭式基金：隐含收益率上新高

　　(一)市场综述

　　在熊气弥漫的市场中，跌，一直都是盘中的主旋律。虽然股票市场行情在上周五的尾市有良好的上涨表现，但综观全周的走势，沪深两地股票市场的平均下跌幅度依然超过了4%。在此背景下，本以属于弱势群体的封基，跌幅就相对更多，沪深两市封基的周平均下跌幅度超过了5%。价跌量减，沪深两市基金的周总成交金额环比减少了32.37%。封基的弱态表现情况十分明显。

　　具体来看，(1)涨跌。上周市场基金的涨跌表现与基金的规模大小密切挂钩，小盘基金的跌幅相对较少，跌幅小于3%的基金有4只，其中3只是小盘基金，另一只是才恢复交易的瑞福进取，该基金能够涨回来，与瑞福优先前期的短暂开放没有遇到风险有关。上周大盘基金的下跌幅度较大，周跌幅高于6%的基金有14只，其中9只为30亿份规模的大盘基金。(2)资金流向。从上周的成交量增减变化情况来看，全市场有9只基金的周成交量环比小幅增加，25只基金的走成交量环比减少，成交量增加的基金主要是大盘基金。从换手率、周成交金额这两项指标来看，大盘基金更是市场资金的主要角逐对象，毕竟有限的几只小盘基金就快要到期了，且许多觊觎它们的套利资金早已沉淀在其中。

　　从上述基金的净值情况来看，上周封基的平均净值损失幅度为2.3%，幅度相对有限。从已经披露的中报来看，有些风格激进的基金已经把股票投资仓位降低到了50%以下。鉴于历史原因，以及封基们的产品设计情况，封基们在股票投资仓位的调控方面，一点都不比开放式基金中的混合型基金差，而问题的关键就在于那些基金经理里如何判断股票市场后市行情了。否则，光有原先模糊(历史性的局限)的大类资产配置契约安排，却没有相关的决策，再有利的产品设计，也都是纸上谈兵。

　　净值跌的相对不多，但二级市场交易价格却跌的相对较多，表现在本栏目跟踪统计的隐含收益率指标方面，就是该项指标的重新升高。参看附图二，如果基本面情况没有变化，上述指标还有重新接近前期高点，甚至超越前期高点的可能性。截止上周末，隐含收益率高于40%的基金又是成片出现，达到了11只，其中景福、普丰这两只基金均已超过了45%。回顾不久前封基的独立上涨行情出现，就是在隐含收益率指标超过50%的时候出现的。

　　二、开放式基金：绩效与股票投资仓位密切相关

　　(一)以股票市场为主要投资对象的基金

　　股票型基金、指数型基金、偏股型基金、平衡型基金皆为以股票市场为主要投资对象的基金，鉴于上周股票市场全面下跌的走势，上述4类基金中绝大多数基金的净值都在重新下跌。在股票型基金方面，净值下跌较少的基金主要是一些次新基金；在老基金方面，今年以来一直绩效表现突出的东吴价值成长双动力也以“过去一周“净值损失幅度只有0.25%而置身于次新基金中，这种较为突出绩效表现较受市场关注。

　　东吴价值成长双动力成立于2006年12月15日，“今年以来”的净值损失幅度很低，在股票型基金中排名第二位。该基金的设计思路很清晰，即在未来的投资运作过程中将注重追求价值投资与成长投资之间的均衡，期望通过资本增值和现金红利这两种方式来获取较高的收益。基金经理将结合对于未来市场结构性变化趋势的研判来相机动态调整价值型股票和成长型股票的配置比例。如果判断未来市场环境处于平衡状态，则对成长型股票和价值型股票进行均衡配置；如果判断未来市场环境属于强势环境，则增加成长型股票配置比例，降低对于价值型股票的配置比例；如果判断未来市场环境属于弱势环境，则增加价值型股票配置比例，降低对于成长型股票的配置比例。这种灵活的产品投资策略设计，较为适合当前的振荡市道行情。在具体的投资方面，该基金目前的规模适中，处于市场上公认的最佳运作规模状态区间内；该基金的股票投资仓位控制的也较为适中，处在便于灵活攻防的位置。