震荡市调整基金组合 流动性避险是主题

　　文/德圣基金研究中心 行芬

　　从2007年1月始至2008年6月底，我们的投资者见证了上证A股在中国股市历史上罕见的珠峰攀登和几近垂直的降落过程。

　　在长达8个月的震荡调整中国内A股市场损失惨重。截至6月20日，上证综指相对去年6124点跌幅已达56%，使得投资者对2008年的收益预期大大降低，而投资难度也不断加大。随着股指跌破3000点关口，基金的损失进一步加大，超跌损失已经超过了大多数投资者的心理极限，投资者信心也遭受重挫。

　　亏损的基金怎么办？

　　市场的变化常常出乎意料之外，如何有效地降低投资风险，关键取决于我们对风险的意识或者对风险敏感性的强弱。说来容易，做起来确实困难，投资的心理困境总会让人深陷其中，难以抽身。

　　在趋势性下跌的过程中，有些人回到原点，有些人被深度套牢，我们可能会为自己投资决策懊悔，也可能会在市场的暴涨暴跌中喊冤。但是，无论是市场不成熟之果还是制度不健全之果，抑或国际市场时运不幸之果，我们都必须为投资的亏损买单。市场要求我们必须学会变化，在不同市场特点下改变我们的投资策略，基金投资亦是如此，普通基民学做组合调整、合理基金理财的意义也在于此。

　　从6000点下来，基金的亏损情况十分普遍，覆巢之下，安有完卵？对于绝大多数人，2007年的基金投资更多的是一种惊险的体验。普遍亏损的基金组合，大体有两种情况，一种是在2007年股指高点或者高点之前买入的基金，在市场进入调整阶段以来一直未调整组合，这部分是“持久战”投资者；另一种是在趋势性下跌行情中的若干个波段中，一直抄底的投资者，屡抄屡跌，越抄越跌，这类�人被称作是“游击战”投资者。到目前为止，这两种投资者持有基金都有不同程度的亏损，不同的只是亏损幅度。

　　面对亏损，我们显然不能置之不理。那么到底该怎么办呢？我们一直强调在趋势性行情中，仓位的控制远胜过品种的选择。减仓是首选的避险策略，也是最积极的方式，而结构性调整便是较为消极的避险方式，最好的策略便是两者的结合。

　　首先，趋势下跌，减仓先行。这种方式虽然激进，却是避免系统风险的有效策略。但是实际上很多基民很难下狠心减仓，“持久战”的投资者便是如此。这样的结果只能是越亏越大，深度套牢。我们一向主张趋势性风险下必须有效降低仓位。

　　对于及时减仓者，减仓的时机也很重要。一般投资者在亏损之后都期望亏损最小或者回本，想再等一等，而这样的想法却常常贻误时机。对于一般投资者来说，选择反弹时机较难，但结合趋势性的市场时机还是不难判断的。

　　其次，结构性调整仍然重要，差异性品种值得配置。这里差异性投资品种主要指债券和货币式等流动性较强的基金。其实，我们很多基民也是在本轮下跌中才重视对这些品种的投资的，要认识到债券和货币基金在牛市和熊市下都是值得配置的品种。这一点，下面会作详细分析。

　　这是在基金投资中应对风险的基本策略。就目前点位来讲，“持久战”的投资者不妨打开思路，不要困死在收益的树上，可在市场反弹时对一些预期表现较差的品种优先减仓，而对于一些预期表现较好的不妨进行对冲操作，而这一点主要在于对流动性较强的基金配置；“游击战”投资者由于介入的时点在股指下坡的时候，亏损相对前者要小些，不妨逐步转换品种。