基金中期投资策略转向防御(2)

　　华安基金更关注到全流通背景对于市场估值水平的影响。他们认为，产业资本作为主要卖方及潜在买方享有高度的流通股定价权，而大小非解禁压力实际代表了产业资本和金融资本的买卖方之间的博弈，也决定了A股市场的动态均衡点。根据申万研究所的相关数据，当前的隐含股权成本约为8.3%，低于2008年13%的预测净资产收益率(ROE)，也低于历史平均的10.5%的净资产收益率，表明股票对于产业资本吸引力还不够强烈。

　　可以看到，“低了，但可能还会更低。”这是多家基金对于未来市场的共同心态。正是这种悲观预期可以解释基金公司5月以来的又一轮杀跌行为。

　　中期投资策略转向防御

　　按照基金公司对未来经济及市场的分析逻辑，当前市场几无投资意义而言。但是对于看空也不可空仓的基金来说，用“矮子当中拔高个”的方式，仍然可以找到所谓结构性投资机会。这其中被多家基金公司同时看好的投资领域包括：消费、政府投资方向、能源主题等，可以看到，这些也正是目前市场中较为抗跌的品种。从以往的市场经验分析，这些品种要么将成为基金熊市“抱团取暖”的最后堡垒，要么成为基金下一轮杀跌的候补对象。

　　银华基金提出，下半年最值得关注的是四大投资主题：防御性的内需消费相关行业，包括消费品中的品牌公司、零售中的渠道控制能力强的公司以及医药保健类的公司；其次是投资与政府主导建设，一方面由于多样的自然灾害带来的重建效应将推动投资，另一方面在经济下行周期中政府投资对基建的支持将带来投资机会；第三，关注出口产业升级中的先进设备制造业及软件中的龙头企业；第四，关注受益于油气支出的稳定增长的油气服务行业，替代能源包括风能、太阳能和煤变油等方向也将获得好的发展空间。银华基金将密切关注油价回落和美国市场的见底两大超预期市场可能引发的反弹行情。

　　华安基金认为，尽管还要再忍受一段时间的低估值运行环境，但这并不影响寻找阶段性、局部性机会。具体操作策略上，可以兼顾“防御性与进攻性”，即资产配置、仓位控制采取防御性策略，而在具体的投资组合构建上，则可考虑加强一些“进攻性”。战术上，不妨适时的逆向思维，适量的波段操作。短期来看，通胀的短期受益行业包括资源、新能源及相关行业、电力设备、商业零售、电子信息技术、化工、公用事业等。

　　华富基金表示，三季度投资策略倾向于保守。从行业选择上，看好消费品和节能、新能源行业。具体而言，看好商业、医药、钾肥、新能源、电信设备制造。

　　国泰基金表示，在当前的经济形势下，能够抵抗通胀的上游的能源(如石油、煤等)、资源(如钾肥等)和能够抵抗经济速度下滑的下游与GDP增长相关性小的消费类和轻资产如食品饮料、零售、医药、科技、电信、通讯等行业具有较高的投资价值。因此，他们提出的投资主题是：能源、国资重组、电信重组、灾区重建和“三通”板块。