下半年图谋卷土重来 基金可能再举抱团大旗(2)

　　逐步完成投资策略转变

　　那么这种中规中矩的表现给市场带来了什么影响呢？

　　不可否认，在上半年，基金对于整个市场，尤其是市场热点和强势股的影响越来越小。

　　特征之一是，大部分基金重仓股在今年以来的市场表现中殿后。其中，基金交叉持有比例非常高的平安、招行等股票甚至在近日还出现了底部的跌停。这不能不说是基金重仓股势弱的一个表现。

　　特征之二是，很多走强的股票背后均不是基金的身影。与往昔基金指点市场风云的气象不同，今年以来很多持续走强的股票，背后出现的是游资或是境外机构的身影。甚至连诸如证券、保险、联通这样的股票也是在基金逐步减持以后才逐步脱颖而出的。

　　特征之三是，目前无论是个人持有者、机构投资者、研究机构等都开始拿基金“开涮”，责问基金是否了解市场。

　　那么这种情况是否会持续？

　　答案显然是否定的。

　　首先，一个简单的事实是，通过刚过去的上半年，基金的整体实力并没有被削弱。此前，业内非常担心的大额赎回并没有发生，相反基金份额出现罕见的逆势增长。

　　其次，基金的艰苦调仓已经趋于结束。由集中减仓带来的阵痛已经消化完毕。目前，大批基金的仓位已经趋于市场底线，未来加仓的余地多余减仓的空间。在现金为王的股市里，基金显然有实力再度取回话语权。

　　其三，基金在市场博弈中处于有利地位。如果说年初基金因为高仓位而在下跌市道里首当其冲，那么经历了上半年的大幅调整，基金手中的股票已经相当程度出到了其他机构和个人的手里。一个典型是在3000点~3500点一线和QFII的博弈。从现在来看，基金至少是沾了点便宜。

　　换言之，基金在上半年以低调、边缘化为代价，逐步完成了由牛市以来的投资策略的转变。基金在未来重新获得主动的可能是有的。

　　基金或将再度抱团取暖

　　那么，未来基金投资策略可能走向何方呢？

　　一个无法排除的可能是行业再度回归到“抱团取暖”的结构中去。

　　首先，从近期20余家基金投资团队发布的策略报告显示，大部分基金团队都偏向于部分行业的结构性的投资机会。而且，总体上都认为宏观经济存在一定的风险，底部尚未到来，全面市场行情无法启动。至少在投资策略上，基金有实施“抱团取暖”的基础。

　　其次，从大部分基金的交流看，无论是前期看空的机构，还是持续看多的基金，大部分都认同目前的市场接近长期投资的估值水平。换言之，在估值上，大量的机构也逐步取得一致。这和2003年~2004年，基金挖掘结构性行情的情况非常类似。

　　其三，投资方向上，大部分基金团队都在持有上游资源品和下游消费品上投了赞成票，而在其他行业上则有相当的分歧。考虑到市场状况和估值情况，除非出现系统性的暴跌，否则，最有可能的策略仍然是对部分前景稳定且前期下跌较多的行业进行投资。

　　银华基金在近期发布的中期策略报告亦是一个验证，该基金认为，面对日益复杂的国际、国内经济形势，下半年市场结构性机会远远大于系统性机会，市场会真正进入到了体现资产管理机构的策略研究和选股能力的阶段。

　　从投资机会的角度看，未来最值得关注的是消费防御、投资与政府主导建设、汇率持续升值下的产业升级和高企能源价格四大主题。基金认为，A股市场已经经历了大幅调整，估值进入合理的区间，继续大幅下调的空间有限。因此，将密切关注油价回落和美国市场的见底两大超预期市场可能引发的反弹行情。

　　2008下半年如何？ 我们拭目以待。