QFII如何面对超跌的A股(2)

　　7月9日，当冯志源被记者问及QFII是否有可能抢反弹的时候，冯志源回答道，“现在QFII和国内基金一样，或许会加大投资比重，但是更多还是在观望。”

　　但是很多迹象已经显示，QFII随时有可能抢反弹。因为当A股市场陷入寒潮的时候，中国政府部门提高了QFII的投资额度，由此前的100亿美元扩大到了300亿美元。

　　“如果QFII对于中国市场完全不感兴趣，那么即使额度上升，也不会有投资者认购。”冯志源认为QFII在当前依然在申请新的额度，表明了现在QFII对于内地市场还是很有兴趣的。

　　根据证监会的统计，2008年以来累计批准两家QFII机构的新增额度，总共5.75亿美元。冯志源认为，“现在A股市场从高点已经下跌了50%，风险已经很低。新增额度确保了一旦A股市场跌到底部，海外投资者可以立即快马加鞭进入内地市场。”

　　华夏基金的一位研究员告诉记者，“QFII就是这样的，他们只会锦上添花，从来不会雪中送炭。” 应对熊市，策略谋变

　　从海外研究者的口中，记者得知，各类QFII对于中国股市还是比较谨慎，不会因为一两天的上涨而贸然加大投资比重。以QFII在各自的国家资本运作的经验，早就学会了如何忍耐寒冬。在中国股市寒潮刚刚袭来的时候，许多QFII就已经想好了越冬的策略。

　　理柏研究认为，近期仓位较低的基金通常表现比较好。但共同基金对最低仓位有一定的限制，基金经理开始打起了债券的主意。要知道，在牛市里，QFII持有的几乎全是股票型产品。 例如，恒生银行在近期推出了首只以所持有QFII额度直接投资中国内地债券市场的基金，投资范围包括政府债券、金融债券和可转债。

　　在大牛市时，QFII基金基本上都是完全配置股票的，但是现在他们更青睐中国的低风险资产。

　　“我认为他们是在等牛市的重新来临。”安信证券的一位高层人士对着记者回忆起了QFII基金刚刚来到中国的情形，“我记得那个时候瑞银华宝的投资部门特别喜欢购买转债，因为转债和股票相比有安全底线。现在他们又故伎重演了。”

　　购买转债只是QFII的越冬策略之一。根据记者了解，海外投资者现在想的更多的是如何过冬，甚至都不敢去预测反弹何时到来。

　　“市场波动没办法准确把握，基金规模也是没办法控制的，我能把握的就是公司治理、风险控制、规章制度，还有公司的发展方向以及做事情的原则。”海富通基金公司的总裁田仁灿说道。

　　田仁灿一直认为中国的投资环境还很不成熟，“只要股市一下跌，基金就要面对着赎回压力。”

　　因此，海富通一直在寻找更加稳定的基金持有人，寻找那些长期资金。“说实话，我们特别欢迎一些与公司具有相同理念的投资者，也特别愿意与普通投资者进行交流沟通，但对于一些短线投机的人，不太可能成为我们的目标客户，我也不会这样去勉强自己的销售人员。”田仁灿表示。

　　近期海富通在发展企业年金客户上花了很大的力气。截至2008年4月，海富通在企业年金争夺战中共计中标51家，其中已签约34家，资金总规模达到了67亿元。“这些都是比较稳定的大客户，有点像美国401K法案之下的养老金。”田仁灿说道。

　　但是寻找稳定的资金并不是一件容易的事情。“我们也很希望机构客户的比例能高一些。”国投瑞银总经理助理包爱丽对记者说道，“但是我们的营销渠道决定了我们能够获得的资金还是主要来自散户。”

　　既然如此，就需要研究出有效的策略来减少散户的赎回。在共同基金大行其道的美国，当股市陷入熊市的时候，总会出现产品创新的情况，现在的中国也不例外 。

　　国投瑞银的创新理念来自于海外，将募集来的资金分为两个等级，为产品增加了多重保护机制，持有到期的投资者可以得到有限本金保护。也就是说，基金公司承担了部分亏损。但是包爱丽也强调了，只有“连续持有到期”才能完整地享受到这些保护，“如果投资者在到期前开放日赎回，将不享受有限的本金保护。”

　　道理很简单，就是防止投资者过早赎回资金。出于同样的考虑，基金公司的稳健投资产品也都提高了投资者的赎回费用。