QFII如何面对超跌的A股

　　多年海外资本市场的经验积累,使QFII机构有更强的“过冬”而不是抄底的能力

　　- 本刊特约记者 齐忠恒/文

　　突然之间，股民们听到的都是好消息:上市公司的利润预测高于预期，原油期货价格持续下跌，通胀缓慢回落。最好的当然就是持续低迷的A股市场终于又回暖了。

　　中国的资本市场一直都还不完善，因此投资者自然会认为“外来的和尚会念经”。照着这个逻辑，机构和散户都把目光放到了合格的境外投资者(QFII)身上。

　　“难以理解，我们无法理解本周A股的大幅上涨，正如我们之前无法理解股市为何会暴跌。”但是香港盛海基金的基金经理刘恒昌的说法，分明是告诉投资者，“这不是我们干的”。 A股超跌，QFII也难过

　　此前A股毫无疑问是超跌了，从基本面来看更是如此。 “尽管我们不乐观，但那是和以往中国经济两位数增长的高峰时期相比。”雷曼兄弟经济学家孙明春对本刊表示，“但是中国的经济增长速度在全球来看都还是佼佼者。”

　　理柏研究的中国区主管冯志源赞同孙明春的观点，基于他的研究，超跌过后的A股市场已经具备了投资价值。

　　在让中国股民饱受折磨的2008年，“下跌”已经成为主题词。根据理柏研究的测算，QFII基金在2008年的损失也非常惨重。

　　“QFII基金今年的损失略低于国内基金，但是差别不大。”冯志源说道，“但是根据最近公布的资产数据进行分析，海外投资者对于QFIIA股基金的态度再度转为保守。”

　　虽然市场上一直流传“QFII抄底”的消息，而且通过一些软件也能发现所谓QFII机构在最近不断建仓买入股票的迹象。但是就像一直流传的外资热钱大规模进入中国一样，普通人根本感受不到外资的痕迹。

　　“购买QFII基金是海外散户投资者购买中国资产的惟一途径，因为大公司推出的集合理财产品几乎都是面对少数富有的投资者的。”冯志源说道。

　　在9只已经公布资产数据的QFII的A股基金当中，近期只有2只呈现出净申购势态，而其余7只则在全年都维持净赎回的。

　　冯志源告诉记者，“我听到了许多关于A股市场下跌的原因，有的分析师认为QFII 正在大规模撤离，是导致A股市场大跌的主要因素。”他肯定了海外投资者对于A股市场的积极性已经大不如昔了，但是他表示，“一般资金出现大规模撤离，无论是理财计划还是基金，都是基金受到大规模净赎回所引发的。” 额度扩大，QFII伺机杀进

　　现在是拐点吗?三季度究竟应该何去何从?散户在观望着机构投资者，而机构投资者之间也在互相思量着对方的行动。“机构对于大势的判断更为谨慎，因为散户可以选择持有现金，但是机构必须还要活跃在市场上。”冯志源说道。

　　近期净申购增长幅度最高的是保诚中国龙A股基金，幅度达到了15.58%。“这只基金的募集对象几乎都是香港投资者。”刘恒昌告诉记者，“当部分A股出现了和H股之间的价值倒挂之后，香港投资者就开始意识到A股已经寻找到了安全边际，因此他们可能会认为现在买进比较合适。”

　　“QFII的持有人现在还没有表现出大规模撤离的迹象，他们仍在静心等待A股市场出现反弹机会，并不急于大规模撤退。”他马上话锋一转，“当然指望他们现在进场，也不太可能。”

　　但是冯志源认为，许多迹象已经显示了，如果A股市场出现比较确定的回暖迹象，QFII基金必定会大举杀到。