英国施罗德中国区总裁高潮生广州站演讲实录(2)

　　这张图表显示消费者痛苦指数。痛苦指数有几个组成部分，第一是失业率；第二是通货膨胀率；第三个重要因素是股票市场的起伏。这三个因素共同综合在一起，形成一个指数叫消费者痛苦指数。你可以看出来，在1980年的时候，就是智障的时候给消费者带来空前的痛苦，还有91年经济衰退的时候，2000年经济泡沫破灭的时候，现在的美国人痛苦指数是历史最低点，也就是说今年是美国人最痛苦的时候。如果通货膨胀率升高，会对股市的市盈率产生影响，这是一个历史数据的回顾，并且是全球股市的回顾。当通货膨胀高于13%的时候，在美国出现过，那就是1980年，当通货膨胀率CPI在13%以上的时候，市场可以容纳的市盈率是8倍，所以人们都在谈市盈率15倍、17倍是低了还是高了，这一点并不准确，因为没有考虑市盈率的主要因素，就是市场上通货膨胀率的高低。多少倍的通货膨胀率是可以接受的呢？如果通货膨胀率在4%以上，如果通货膨胀率在1-2%之间，也就是低通货的时候，市场可以容纳通货膨胀率是23%。你可以看出，在全球市场上通货膨胀率的高低直接影响股市，通货膨胀率越高，市场可以接纳的市盈率越低。

　　从美元来讲，大家可以看出在过去一个月之内，美元出现回本的现象。因为欧洲中央银行开始升息，而美国没有升息，这种举措说明什么问题呢？在目前经济状况不明朗的情况，联储会宁可按兵不动，看经济最大的原因是衰退还是通货膨胀。在这个不明朗的情况下，联储会采取比较稳妥的政策。通货膨胀有两种可能，一种是长期行为，一个是短期行为。到目前为止，所有的人都在观察它的变化，包括美联储，在这趋势不明显，最好的方法是按兵不动。美联储也在观望，经济膨胀是由于什么引起的？大家比较关心的是美元将会怎么变化，美联储将会采取什么政策，最终导致整个经济或者是经济衰退远去，还是通货膨胀到来。

　　最后，对投资人来讲，在这个不明朗的情况下，作为投资们应该如何制定自己的投资策略？最关键一条，大家应该有投资世界观，而不是重视方法论。世界观有几个部门，不要轻易预测市场的走向。但是没有人能够准确预测市场的走向。股市唯一确定的是它具有不确定性；第二句，股票唯一可以预知的就是它的不可预知性。股票市场我想为什么很难预测，我想给大家举一个简单的例子说明这个问题。

　　第一、1929年美国股票市场曾经到达过历史的高点，30年美国股市的第一个泡沫破灭之后，有谁知道股票市场直到哪年回到泡沫破灭前1929年的水平？可能大家都不太清楚，我可以告诉大家，一直到1954年，也就是说持续了整整25年。

　　第二、1982年道琼斯工业平均指数的价格是多少？我给大家一个提示，1966年文革爆发的时候，道琼斯工业平均指数收盘价998点，那是1966年。1982年，也就是经过17年之后，道琼斯指数收盘价是999点，从998点经过了17年涨到999点。

　　第三、珍珠港事件爆发三年后的美国股市，就是以道琼斯平均工业指数衡量，是跌幅或者涨幅？虽然经历了战争，三年之后道琼斯工业指数上涨了81%。

　　第四、历经五年伊拉克战争后的美国股市是涨还是跌了？美国股市涨了92%。举这些例子说明什么，当你认为市场是最不好是的宏观环境下，股市反而会涨。而且你认为股市应该上涨的时候，股市偏偏没有上涨。也就是说如果你想预测市场怎么样，市场有自己内在的规律。

　　这张图表说明什么东西呢？想告诉大家一个事实，投资人多数会做出错误决策，如果投资怎么赚钱？报酬非常简单的原理是低买高卖，如果遵循这样的原则，股票市场如果很高的时候应该买还是卖，同样股票市场在低迷的应该买还是卖？在目前情况下，有多少人在买、多少人在卖，去年10月份的时候多少人在买，多少人在卖。去年10月份的时候，没有人在卖，都是纷纷涌入。股市的今天，和2007年10月份相比，哪个时间更应该买，哪个时间更应该卖？这是美国基金的净流入值，市场越上涨，净流入值应该下降，但是图表反应的是恰恰相反，股市越涨，基金的净流入者在上涨而不是下降。这张是中国的资金市场，你可以看出中国基民的选择也同样是错误的，当股票市场高涨的时候，那时候大家纷纷申购，赎回是很少的，从这个情况可以看出，中国的基民和美国的基民一样，在错误的时间采取错误的行动作出错误的决策。这就说明，想预测市场，是没有人可以的，如果你想预测，你做的决策往往是错误的。套用中国的一句古话：知其不可为而为之，视为不智。

　　恪守长期的投资理念。长期投资理念应该是一个长期的趋势，为什么呢？有几个原因：美国股市的长期上涨趋势从1896年道琼斯工业指数诞生，但是的收盘价是40.91，新兴市场也是在不断上涨，中国股市也同样，你可以看到趋势在上涨。也就是说没人可以预测市场的走势，但是你相信来看，如果你相信经济是上升的，股票市场应该遵循一个原则，股票市场长期是经济的晴雨表，而短期而言是投资者情绪的晴雨表。投资人短期的情绪无法预测，但是长期的经济上涨势头，是我们相对而言比较容易预测。

　　股市的年华收益率告诉了我们什么？美国标准普尔500指数从1926年到2007年，这82年不是普通的82年，是美国经济腾飞，使她成为全球独霸天下的82年，即便在这样的82年当前，美国标普的收益是10.1%。第二是巴菲特，根据他们公司每年的财务报表，每年的收益率是21.1%，因为投资回报率超过了标普的10%以上，才让它得到了投资大师的桂冠和美名。

　　中国股市从1990年到2007年底，谁能告诉我们中国股市的年华收益率是多少？是26%，为什么中国股市要长期投资，如果从1990年12月，你当时买ETF的话，2007年底的时候，你可以骄傲向世人宣称，巴菲特的收入没有我的高。中国的股市从长期来讲，反应了中国经济快速增长的势头。但是我想问在座各位，有谁在过去的18年间，得到了年华26%收益？凤毛麟角，因为很少人坚持那么长期的投资理念。中国股市从90年以来，既超过了标普也超过了巴菲特。年化收益率是26%，究竟对投资们意味着什么呢？如果90年投资中国股市1万元，年化收益是26%，到2008年初的时候，1万元已经变成了64万。30年之后，也就是到2020年的时候，1万会变成1000万，40年之后，也就是2030年的时候，变成了103亿。为什么坚持长期投资，长期投资考虑中国经济上涨的趋势，如果中国股市在未来若干年中继续持续过去18年的上涨趋势，如果你是一个长期投资人，你将会得到非常可观的投资回报。

　　另外，为什么坚持长期投资，因为长期投资可以使你避免犯很多错误。我举一个简单的例子，长期投资能避免，如果错失重大涨幅日，情况将会怎么样？从1990年-2008年5月底，中国收益率从26%下降到21%，如果你坚持长期投资，你仍然具有21.1%的收益率，跟巴菲特的收益率一模一样，如果你错失一个涨幅，你的年化收益率到16.4%，如果错失两个是14.8%，如果错失三个是14%，如果十个都错过了，你的回报率只有5.6%。这条曲线可以看出，这条是显示今年5月以来的上证综合指数，可以得到几个明确的规律：上证指数到目前为止还没有一个日历年度下跌幅度超过22.5%。今年是一个例外，现在跌了48%，今年是否会打破这个规律，我们不知道。如果你看到历史就知道，中国股市最惨的是1994年。中国股市的上涨除了早期从93年以来，中国股市的涨幅也没有连续超过2年的上涨趋势。也可以说两年河东，两年河西。我跟大家分享巴菲特的名言，股票是一个财富分配中心，财富从频繁买卖的投机者，留下耐性十足的投资人。如果你是短期的投机者，股市会把你腰包里的钱转到长期投资的投资腰包当中。

　　不要仅关注中国的股市，如果想真正降低风险，要关注全球投资市场。从1998-2007年，上面的最好的股市，下面是最差的股市。这是列为今年上半年表现最大的八个国家，排名分别是越南、中国、塞浦路斯、土耳其、安曼、保加利亚。表现最好的六个国家排名是加纳、黎巴嫩、阿曼、卡塔尔、科威特、突尼斯。最后这张图标告诉大家一个非常有趣的现象，第一是美国，占领全球市场的44%，第二是新兴市场国家；第三是美国之外的发达国家，第四是中国。你会发现，1991-92，最好的是中国；1993-95年，发达国家表现最好；1996-97年，中国股市表现最好，这几个板块中国股市最有意思，不是表现最好就是最差；第二个现象，中国股市每经过两年完成一次跳跃。

　　今天我讲了三个层面，最好的办法是什么？我刚才提到坚持长期理念，不要预测市场，坚持环全球的市场配置，如果你想成为一个成功的投资人，首先要成为理性投资者，如果能恪守三大基本准则，这是无论市场情况怎样变化，你有一个正确的长期投资理念，一般能够帮助你应对各种各样的风险和挑战，祝愿在座各位成为理性和成功的投资者，谢谢大家！