2008年中国基金投资者服务巡讲广州专场实录(2)

　　董莉：非常感谢高总，从全球宏观经济的背景再到投资的配置和理念的分析。确实也有人说过，中国股市不是牛市也不是熊市，而是猴市，表现得相当活跃。从今年的股市调整开始，我们一直都在等待一系列的经济数据的出台，年初我们就在等着美国次贷危机到底金融机构损失有多少，等了几个月之后，对我们的上市公司和宏观经济面有什么影响。7月17日我们国家上半年的CPI数据开始回来了，但是CP数数据的峰值没有到来，下半年会不会过去，今年的不确定性非常之大，但是一个担心接着一个担心的煎熬中度过。现在悬在我们头上的最大困扰可能就是高总说到的通胀问题，而且这是一个全球性的问题。如果在高通胀下投资，高总谈到全球配置的问题，全球配置我做不到，在座的大多数人也做不到，请一些具有前瞻性的国家投资背景的专家来做。

　　下面请南方基金国际业务部的执行总监谢伟鸿先生。谢总有12年的海外投资经验，今天他想给我们讲一讲高通胀如何投资，有请谢总！

　　谢伟鸿：各位来宾，早上好！我是南方基金管理公司的第一支南方全球精选配置基金的基金经理，今天很高兴有这个机会跟投资朋友谈一谈目前的经济环境跟全球投资的看法。

　　原本我希望多谈一些市场的方向，但是我收到投资人和媒体朋友也提到，看到上半年的业绩情况，也希望我们多跟投资界朋友谈业绩情况，也做一个体验分析。A股属于回落的情况，是不是有一个更好的情况，通过全球投资分散我们的风险。

　　接下来看一下通胀下的投资采取什么样的态度和方法保障资产。今天讲几个议题：通胀的部分，各位从报章杂志都看到很多，不再赘述通胀的影响。今天周末没有游山玩水，参加我们的会，最主要的是怎么样投资的钱，让资产增值。特别通胀之下怎么做，会让我们的钱不怕通胀还会壮大。接下来讲2008年上半年全球市场做了什么事，南方基金怎么应对？南方基金会不会成为上半年最看好的基金，当然展望未来是最重要的。

　　无可避免，我们先提到为什么一直关心通胀，投资朋友会提到，物价上涨是一个普遍的现象，各位投资朋友没有注意到，虽然我们一直注意投资回报、投资报酬，但实际上货币和物价上涨会侵蚀购买率。钱增长了但购买力没有增长，生活幸福没有增长，这是我们在通胀下最怕遇到的状况。猪肉涨、食品涨、用钱的地方都在涨，在全球石油高涨情况下的情况，这种情况短期内不会停止。我举一个例子，4月份国家统计局公布的CPI8.5，也就是说1万元可以买的东西，如果CPI增长都是8.5，1万元只可以买到7900元的东西。也许很多朋友说，我会把钱放在银行，参考中国银行的存款利率只有4.14%，8.5的CPI比较4.4%，这是负利率。我们希望有负利的累积，也希望钱的购买力增长，怎么对抗通胀？通胀的时代现金和通存会被侵蚀资产货币。我们利用通膨上涨的情况下对待通膨，我有三点建议，在过往的历史上怎么对抗通膨。有三个大的要项跟各位分享，购买实物黄金、不动产，各位理解到，黄金实物的购买有不方便性，包括保管和付费用，房地产如果以国内的情况，也不作说明，怎么样除了这两个之外，如何在投资市场上对抗通膨，我们可以购买一些通胀收益的基金。股票不是不可以赚钱，股票受益通胀，甚至有一些企业是因为通胀造成它的倍数成长，包括一些拥有资源的地区，就是投资的重点。再来，我看着CPI、通胀都是国家范围的，今年讲的国家统计局的数字是中国的数字，我们如何跳脱思维回避通胀，我们可以选择其他国家的经济体，其他国家的CPI，这是我们全球投资的优势，只要持有货币和定存，一定能创造收益。全球资源的分配，各地拥有的资源和各地国家的情况、政策不一样，怎么样达到风险分散，只能扩大到全球投资。

　　08年市场发生什么事情？去年底和第一季我们都明白，是美国次贷的危机，美国政府为了挽救金融机构的风暴，采取什么样的措施？降息、退税、印钞票救国家银行，这更增长了通货膨胀的压力。美元的贬值，全球的通货膨胀，为什么在这样的大环境下，我提到这不是短期会结束的。在市场上造成什么样的影响呢？包括次贷、通货膨胀，去年下半年和今年，全球股市波动都非常剧烈，不仅是中国股市，还有其他地方以往稳定的股市都出现很大的波动。我们看到巴菲特基金，有可能面临比较大的危险。也就是说我们面对的不是一般投资人面对的难题，也面临着专业投资者的难题。市场发生了这么大的波动，南方基金做了什么事情？也许各位每天都很关心这个市场，看了很多投资讯息，但是请各位记得一件事情，对投资、策略有长期的做法。给各位提的是，南方全球基金在1月15日在北京有大型说明会，我们提出的是2008年投资策略，到现在半年过去了，我们依然坚持。各位当时可能没有注意投资策略，现在投资者才注意到我们。1月提出了正年度的投资策略，旧不如新、趋势配置：我们讲旧不如新，有机会在全球的投资市场有改变，而且机会就在新兴市场。上肥下瘦、稀有为贵。通胀和原油的上涨，就是稀有为贵。急不如稳，分散投资：今年年初这样提，有可能牛市下半场、上半场的问题，

　　旧不如新，我们坚持在新兴市场高成长部分做了配置，跟传统的投资方式不一样，今年在新兴市场的投资取得比较高的回报，特别在拉丁美洲有比较重的配置。另外上肥下瘦，这不是在市场变化之后提出的观点，你们可以对第一季的季报，整个长期投资的情况并不是太大，都保持在11%以上。各位可以看到，从今年第一季上半年把全球市场排一排，可以投资的市场，巴西属于第一位，我们正确做了投资。为什么选到这个市场，巴西拥有金木水火土，包括农业、原油、铁矿石全部资源的国家，所以我们加重这方面的投资是我们的策略。急不如稳，我们必须提醒风险！南方全球基金提出分散投资，集中管理的方式，这样子可以分享全球的投资热点。我们在俄罗斯也做了投资，我们在不同阶段的股市投资，这是我们做的。

　　跟同行比一比，首批的QDII基金的走势，一出海就遇到全球市场的情况，包括国内和香港，在公共基金的操作上，基本上达成同业比较，一般保持从发行保持领先，包括今年度保持领先。我们看看今年上半年，南方全球虽然也是-16%，但是比同行还是比较高，我们现在成立基金的回报是-21.5%，我们希望达到什么样的情况，留在这个市场里面，我们不做时机的判断，而是保持很好的市场配置。如果以私人的投资，可以今天买和不买，公募基金每天都有投资人交给我们管，所以我们每天都可以进入市场，无论市场是好还是坏。

　　可以跟各位分享一个好消息，南方全球精选配置基金为上半年最抗跌基金。客户给我们很多批评指教，QDII出台有一个比较不好的状况，我们虚心接受客户的批评指教，但是我们都努力的做好，也有相对很好的绩效。这是6月27日的数据，最好的是东吴价值成长基金，南方全球基金今年的回报是15.7%，随着是负回报，但是我们大幅领先。虽然是负回报，我们推出南方全球精选配置基金，最重要的一个目的是分散风险，如果去年客户能够把资产配置一部分到我们的基金，虽然我们在等待一个成长机会，但是相对来讲也降低了国内基金的负回报风险。作为一个平整化的方式做资产配置，在长期获得更多的机会。

　　我看到一些媒体报道对上半年业绩的评点，这里都是从新闻上节录下来的。为国内投资者打开一扇规避A股市场风险。当然我们要提一下，为什么让投资回报有负的情况。我们在全球做了很好的投资努力，得到了相对的回报，基本上我们面临比较大的成本负担，就是我们的人民币升值。今年上半年人民币兑美元升值6%，也隐含了净值的减损。国内市场不好，我们表现抗跌，拿到国际市场比一比，是不是也可以站得出去呢？今年以来，我们在全球可比资金中排名前列。我们刚才讲的，把人民币兑美元的减损还原回去，还原成美元的报酬率，在美元的投资报酬是9.6%，全球可比的大型全球资金有33支，在这样的排名里相当于排名前5。各位在这段时间的熊市，觉得投资回报下跌，全球市场回温的时候，我们会成长最快。回到一个重点，全球投资的目的是分散风险，各位可以看到，去年非常兴奋的，相当恒生指数都下跌，美国谈论没有多的印度股市今年下跌39%，怎么样在市场波动，每一个趋势，每一年都有不同的变化。怎么样让长期投资达到比较好的情况，就是全球配置和专业资产的配置。我想我们回到最前头的通胀下投资，为什么说南方基金可以在全球有比较好的业绩，是领先精确的分析和前瞻性的投资策略。我们先做前瞻性的投资策略，而且遵照它执行，正确的资产配置，刚才提到巴西、俄罗斯，我想都了解了，虽然过往没有强调，从今年的排名来讲，是全球流动性市场排名数一数二的。

　　我们刚才提到人民币兑美元是升值的情况，但是我们投资又比较好的避险配置。业绩领先的因素是正确的资产配置、汇率避险、稳健风格、积极进取，领先发掘价值、专业趋势投资。我们要领先去做，而且要怎么样应对呢？不是所有市场都是下跌的，我们也有投资机会和热点，这是今年投资上有一些营运于通胀的投资，包括投资在商品价格上证指数的基金，包括投资在农业的基金，包括原油、天然气，在我们的投资都带来相当好的收益。再谈一下未来的投资趋势，各位可能在去年底和今年上半年有一个感受，是不是熊市来临了？我们认为全球经济的趋势不是像全球股市增长反映出来的面向，我们不认为全球经济是一个拐点，我们认为长期的经济向上趋势有一个很好的投资机会，对抗通胀是我们认为全球投资可以达到的，而且可以获取区域投资热点的投资回报。

　　刚才这张图是过去一年，包括原油、汽油、黄金、铜、玉米、小麦期货价格飙涨。回头看，一年已经超过230%，两倍以上的涨幅，原油昨天的价格到145美元/桶。过往在国内的投资经验，觉得这个市场不好了，有一些危机出现的，我们怎么还把钱放在股票投资呢？全球市场，特别是成熟市场的最大投资魅力：不会齐涨共跌。我们看到发生危机最严重的是金融业，下跌30%以上，能源类的行业上涨30%。也就是说全球市场最大的魅力不是齐涨共跌，在正确的配置下得到投资回报，不要对投资失去信心，而且必须坚持长期投资。怎么样在通胀的情况寻找投资机会，这比过往两年A股上涨的机会更厉害，我们可以看到，这是罗杰斯国际商品指数，包括能源、原物料、黄金、农产品综合起来的指数，这就是我们的投资机会。过往一年没有下跌的时间，为什么一直在强调这一点，我们看到长期的趋势已经在改变，这是世界的资源分布，我们可以看到事实上涨幅的资源分布，摊开来看有一个区域差异化的情况，看下一张图可能会更清楚，资源是给人用的，也就是说拥有资源和人口做一个比较，可以从图上发现人口需要和拥有资源的不是在同一个地方，而且没有摆在同一个地方和区域，正确的投资在对的地方预测这些人对它的需求，就可以预测投资回报。

　　这边拥有比较大的资源财富是俄罗斯，人口相对很少。以中国来讲，人口数和资源拥有的量，需要的资源量俄罗斯更高一些。巴西也是一个例子，在中间做一个资产配置，就可以在通胀下达到很好的投资回报。未来对全球的投资需求是看三个点，我们认为高通胀的趋势怎么做，这些趋势不会转变，拐点近期不容易看到。我们虽然期货市场的原油价有波动，要长期回到100元/桶的原油价格，可能性非常低。有几个原因：包括过往很长一段时间，大概是十年的时间，对原油开采的投资，对现在的需求供给不完全配得上，包括探勘、原油平台的建立，包括运输整个建构下来要增产是三年至四年的时间，所以我们怎么投资，投资资源丰富的国家，掌握资源的区域。资源稀缺和高效率使用的要求。我们对能源的需要会带动像节能的需求，包括太阳能等其他替代能源的开发，怎么样原油的产出用量更省，这些都是高科技产量在这里做很好的表现。我们看到近期，对于能源方面的科技拥有专利的科技公司，涨幅远远超过原油价格的好几倍数，这是我们想要寻找的投资标地的价值。我们在选择投资的范围和企业，要寻找价格传导能力强的企业。为什么成品油要提升，因为国际油价已经涨了，只有接受。

　　总结刚才所提到的，配合在通胀下的投资，南方全球基金秉持刚才讲的几个投资策略和热点，下半年的主轴还在投资策略，无论是各位投资人在您自己的投资还是选择基金上，我相信全球范围的投资跟您个人投资思维的改变会是今年，甚至明年的一定时间内，高通胀的情况下给你的投资提高比较高的帮助。

　　我们认为这不是单面的上涨。最后用一句话总结：趋势配置，乘牛避熊。谢谢各位！