中国公募基金市场一周评述(2)

　　二、开放式基金：低风险产品规模普遍增加

　　(一)以股票市场为主要投资对象的基金

　　上周，股票市场行情的走势有三个特征：走势弱，都是继续在跌；振荡，盘中有过较大幅度的、短暂的反弹；市场分化，深市明显强于沪市。在此背景下，参看附图一，股票型基金、指数型基金、偏股型基金、平衡型基金的净值还是在继续缩水，其中指数型基金的平均净值减少幅度最高，但具体基金之间的绩效表现差距较大。

　　股票型基金、偏股型基金、平衡型基金都是具有主动型投资风格的基金类别，周平均净值损失幅度均不足1%。但就具体基金来看，这三类基金当中既有周净值增长率高于2%、甚至3%的基金，也有周净值损失幅度高于2%、甚至3%的基金。泰达荷银成长和华富竞争力优选的周净值增长率都高于3%，前者为股票型基金当中今年以来绩效表现突出的基金之一，后者是偏股型基金当中今年以来总体绩效表现一般的一只基金。在周净值损失较多的基金中，周净值损失幅度超过3%的基金有5只，在平衡型基金里，个别基金的周净值损失幅度接近了3%，也属于周净值损失幅度偏高的基金。由此来看，在上周基础市场行情总体跌幅有限的情况下，部分基金的短期投资失误较大，风险控制问题、合理的资产配置问题、灵活的投资策略问题，等等，在某些基金产品上不乏有阶段性的突出表现，个别产品设计较有特色的基金，不仅仅是现在根本就在绩效方面表现出它应有的特点，而且从其过往的业绩表现情况来看，它在绝大多数时候也是如此。

　　上周，沪市综指、上证50指数的下跌幅度分别为2.86%和5.85%，深市综指、深证100指数的周下跌幅度分别为0.38%和0.22%。市场的基本面情况没有变化，可两个市场的跌幅却差距较大，主要原因可能在于沪市的部分大盘蓝筹类股票遭受到了意外的打击，一度成为了被重点抛售的对象。这一切，就造成了相关指数基金的周净值表现差距很大，华夏中小板ETF的周净值增长率为3.22%；华夏上证50ETF的周净值损失幅度为5.08%，易方达50的周净值损失幅度为4.79%，其它还有3只基金的周净值损失幅度超过了3%。指数型基金的特定风险与绩效特征，在上周表现的淋漓尽致。这一切情况，给指数型基金，尤其是ETF类指数型基金，带来了大量的交易机会。

　　(二)以债券市场为主要投资对象的各类基金

　　偏债型基金、债券型基金、中短债基金、货币市场基金等，都是以债券市场为主要投资对象的基金类别，从截止6月底的相关数据来看，除了偏债型基金以外，其它各类基金的总规模在今年上半年都实现了增长，而偏债型基金由于总是迷恋于股票市场，以致于失去了投资者。

　　债券型基金上周的平均净值损失幅度为0.01%，总体绩效表现情况较好，基本符合债券型基金应该具有的绩效特征。但是，其中的南方宝元周净值损失幅度为1.4%，损失程度明显偏高。这只基金历来就是这类基金当中绩效表现最为“突出”的品种，即市场涨的时候，它经常冲在前面；跌的时候，它也经常冲在前面。南方宝元以债券投资为主，股票投资为辅，在保持投资组合低风险和充分流动性的前提下，确保基金资产安全及追求资产长期稳定增值。在大类资产配置上，该基金将债券投资在资产配置中的比例设定最低为45%，最高为95%；股票投资在资产配置中的比例不超过35%，依照收益率、风险特征、投资环境对不同市场的影响，对不同投资工具的投资比例进行合理的配置，采用多种投资手段，把握市场上的无风险套利机会，增加盈利机会。从实际操作上看，该基金对于股票的投资明显偏重，是所有债券型基金里股票投资比例最高的一只，在过去的几年里，该基金曾经长期将股票投资仓位配置在34%以上，紧贴着契约规定的上限，风格之积极，可见一斑。

　　中短债基金现在只有一只，曾经一度濒临从市场中绝迹的悲惨境地。但是今年上半年，该基金得到了良好的发展，总规模由2007年底的9.22亿份，扩展到了今年年中的21.67亿份，增加率翻番，这是各类基金今年上半年所没有的情况。该类基金、该基金的规模之所以会有这种“超常规”的增长表现，主要原因可能在于以下几个方面：嘉实基金公司良好的营销努力；投资者对于中短债基金有比货币市场基金更高一点的收益期望；今年上半年的股票市场行情不好。

　　货币市场基金也是今年上半年规模在增加的一个基金类别，但总体增加的幅度有限，低于前两类基金，说明了很多投资者对于货币市场基金还不是很了解。参看附图一，上周，货币市场基金又一次是唯一一个周净值增长率为正值的基金类别。就我的调研来看，投资者比较介意货币市场基金的收益，但对于投资货币市场基金的无成本，对于货币市场基金类似于活期存款的流动性，却不够了解、不够重视。