中国公募基金市场一周评述

　　一、封闭式基金：沪强深弱，价涨量减

　　(一)市场综述

　　基础市场行情在低部振荡，封基的二级市场行情相机单独走强，表现在指数上，就是在股票市场沪深两市均跌、且沪市跌周跌幅接近3%的情况下，沪市基指的周跌幅不足1%，深市基指有微量的上涨。具体来看，沪市基指周末收于3491.27点，全周下跌21.53个点，周跌幅为0.61%；深市基金收于3538.01点，全周微涨4.42个点，周涨幅微有0.13%。沪市基金的周总成交金额为8.23亿元，环比减少了10.06亿元，减幅为55%；深市基金的周总成交金额为14.09亿元，比前周减少10.97亿元，减幅为43.77%。封基市场总体表现出明显的价强量弱的状态，后续行情可能乏力。

　　在指数方面，深市基金全周有相对略强的表现，与其在上周四的涨幅相对较大有关。但是，在具体基金的市场表现方面，统计数据显示的情况却是另有一番景象。(1)价格。上周，沪深两地有21只基金上涨，2只基金平盘，10只基金下跌。从规模特征来看，20亿份规模的基金有明显略强的表现；从市场属性来看，沪市基金的走势强于深市，例如，在周涨幅排名前6位的基金当中，有4只基金属于沪市，即安顺、安信、金泰、兴和，其中前两只基金的周上涨幅度很大，分别为5.89%和5.67%。

　　(2)周成交量变化。这个变化所表现出来的市场属性又是另外一种景象，即很多沪市基金的周成交量减幅较大，周减幅高于60%的6只基金中，有5只基金属于沪市。看来，沪市基金有相对更多的“空涨”表现。

　　(3)周换手率。封基的周换手率情况没有什么新意出现，还是大盘基金高于小盘基金，瑞福进取在所有的基金当中领先。不过，上周瑞福进取有一个明显的减少表现，这种情况的出现估计首先与瑞福优先一年一度的打开申购、赎回有关；其次，与瑞福优先的开放申购、赎回同步，瑞福进取自7月10日至17日将被实施停牌。

　　由于此次开放是该基金的第一次，而且是在股票市场行情不好的背景下申购，因此，部分投资者对于它的申购前景看待的比较谨慎。对此，笔者认为，瑞福优先更多地是一只具有一些固定收益特质的产品，股票市场行情的动荡，不应该对于它有过多的负面影响。

　　投资者在瑞福进取上的谨慎表现，与瑞福优先的开放前景有关，是因为瑞福优先的开放成果将会影响到瑞福进取的“内在价值”，按照规定，在每一个开放日，基金以瑞福优先的有效赎回申请为基准对瑞福优先的申购进行份额限制。因此，此次瑞福优先开放日结束后，瑞福优先的份额规模有可能出现缩减，从而在一定程度上可能影响瑞福进取的收益与风险预期，具体表现为：(1)瑞福优先的份额规模出现缩减后，若基金的基金份额净值上升并进行超额收益分配时，每份瑞福进取的收益分配可能会少于瑞福优先与瑞福进取两级份额配比不变情形下的收益分配；瑞福优先的净赎回率越高，每份瑞福进取收益分配可能少于两级份额配比不变情形下的收益分配的幅度越大。(2)根据《基金合同》的约定，目前瑞福进取的基金份额参考净值计算中已经按照“虚拟清算”原则对瑞福优先启动了“有限的本金保护机制”。如果瑞福优先的份额规模出现缩减，则参考净值计算中涉及的“本金差额弥补”的总额可能会下降，从而瑞福进取的基金份额参考净值有可能出现上升。

　　上周，封基们的绩效表现情况一般，平均净值损失幅度是0.37%。结合封基们的二级市场表现，两市的大、小盘基金的平均隐含收益率指标继续保持着反向的变化，参看附图二，大盘基金的该项指标在继续降低，小盘基金的该项指标在走强，综合表现在具体基金的隐含收益率指标方面，就是大盘基金中已经没有隐含收益率高于40%的基金了。笔者认为，这种情况也是需要谨慎对待，因为当前封基市场的基本面情况、封基的内资价值都没有明显的转变，至于中期分红，也不应该有过多的奢望。