阳光私募： 盛夏6月苦过寒冬(2)

　　值得注意的是有38只阳光私募产品，上一期的净值表现亏损幅度在0%至 -10%之间。和同期-15%至-22.4%的市场指数表现相比，跌幅明显收窄，体现了阳光私募产品更加重视追求绝对收益、获得超越指数表现的收益特点。

　　而仍然有18只信托产品在最近一期的净值表现中，跌幅大于20%。由此可以预计，上述部分产品，至今仍然维持了一个高仓位的投资策略。而根据国外经验，长期坚持稳定的高仓位策略，虽然波动幅度较大，但未来仍然有获得超越市场收益的可能。

　　灵活性投资风格

　　近期占优

　　在经历了上半年的市场考验之后，各类阳光私募基金的投资风格日益明显。而这也直接导致了阳光私募产品中期收益率的分化。

　　根据本报基金周刊统计，在运营满6个月的50只阳光私募产品中，最近6个月收益率为正的包括深国投-武当1期、深国投-亿龙中国2期 (亿龙泓湖)、 星石2期、星石1期和 星石3期等5只产品（截止日期不同）。

　　另外，包括亿龙中国 (亿龙长江)、新同方、天马和民森B号在内的4支产品的6个月亏损幅度仍然小于10%，相比同期的市场指数跑赢在40个百分点上下。

　　上述9只产品的投资顾问分别为涌金咨询、武当投资、星石投顾、天马资产、民森投资、新同方投资等投资顾问公司。

　　与之相反，部分坚持从下至上、长期持有的私募基金管理公司在近6个月中净值下跌明显。诸如，明达投资担任咨询的明达信托、明达3期产品；东方港湾担任咨询的马拉松信托、睿信投资担任顾问的睿信2期、睿信3期、睿信4期，以及平安价值投资1期等产品。

　　上述产品中有部分在过去2年的牛市中有良好表现，最近半年的投资弱势与投资风格和阶段市场不完全匹配的因素有关。

　　资产配置

　　成为最关键原因

　　除去投资风格以外，能否在过去半年中尽量保持低仓位，成为了净值表现的关键步骤。

　　根据本报基金周刊统计显示，在过去6个月表现较好的几只信托产品，70%属于轻仓特点明显的基金产品；30%的股票仓位预计在中游。甚至有个别信托产品出现了明显的空仓操作，其净值表现和股票型产品相距甚远。

　　与之相反，跌幅较大的信托产品的资产配置比例明显的体现为两个方向。

　　方向之一是，长期的高仓位投资策略，这一点在由下至上型投资产品中表现得格外明显。上述产品坚持通过优选品种的方法来规避股市的不确定风险。但是在A股市场近阶段中，受到市场系统性风险印象特别大

　　方向之二是，反复的进行仓位调整，同时构造的组合亦有超出市场跌幅的表现。这在一些新成立的投资顾问公司中比较明显。上述看似灵活地投资策略，在组合管理人判断错误时，常常在市场的反复波动中落于被动之中。部分净值跌幅领跌全行业的公司，恰恰是后者的牺牲品。